《如何找到100倍回報的股票》讀書筆記

作者：克裏斯托弗·邁耶

01.百倍股的共性——關於百倍股的一些研究結論：

       （1）百倍回報的“孿生引擎”：盈利增長和市盈率提升（戴維斯雙擊）。

            不能單純地依賴盈利的增長來獲得百倍回報。

              不能僅關注盈利，更要關注現金流。

       （2）低市盈率。

       （3）高毛利率。

（4）市場份額小（成長空間大）。

（5）規模小。

（6）好的商業模式，好的管理層。

       （7）高營收增長率，高盈利增長率。

       （8）不要买公共事業股。

02.百倍股的關鍵因素：

       （1）連續5年高ROE（大於20%），並且收益不是來自於槓杆（低資產負債率），而是來自於高利潤率。

隨着時間推移，股票的投資收益和公司淨資產收益率將表現得極爲一致。

很多人沒有意識到將利潤再投資並獲得高ROE的能力有多重要。

       （2）管理團隊資產配置能力。

       （3）高營收增長率（大於10%）。

03.業主經營者——所有者與經營者合一

     （1）管理層和董事會在公司至少10%-20%的股權。

（2）利益共享，風險共擔。

04.局外人——卓越的資本配置能力   （推薦書目：《商界局外人》，威廉·桑代克）

       （1）資本配置就是投資，資本配置是CEO最重要的工作。

（2）五種投資方式：投資現有業務；收購其他企業；支付股息；償還債務；回購股票。

       （3）三種籌資方式：發行股票；舉債；從經營中獲取現金流。

       （4）重要的是每股價值，而不是企業規模或增長。

       （5）現金流（而不是收益）決定價值。

05.集中投資——在你最好的想法上下大賭注

       （1）巴菲特：拒絕諾亞方舟式的投資方式。

       （2）關注較少的股票，專注於最好的想法。

06.股票回購——回報加速器

       （1）對於增長緩慢的企業，回購策略成爲盈利增長的更重要的驅動因素。

       （2）只有滿足以下條件，回購才是明智之舉：

              a.公司可用資金超出了業務需求；

              b.市場價格低於其內在價值。

       （3）尋找百倍股的一個线索：公司流通股本在不斷減少。

07.護城河——可持續的競爭優勢   （推薦書目：《巴菲特的護城河》，帕特·多爾西）

       （1）護城河的幾種常見形式：

              a.強大的品牌；

              b.高轉換成本；

              c.網絡效應；

              d.成本優勢；

              e.規模優勢。

       （2）在最好的行業裏也有毀滅價值的公司，最糟糕的行業裏也有創造價值的公司。

     （3）行業穩定性是決定護城河持久性的重要因素。不穩定的行業存在巨大的競爭。

       （4）超額利潤來源於護城河。

本質上，護城河是公司战勝超額利潤均值回歸的原因所在。

              均值回歸反映了市場的競爭性。

     （5）高毛利率是影響長期業績最重要的單一因素。

              毛利率水平通常具有持續性：如果公司一开始毛利率就很高，它傾向於保持高水平；相反，如果公司一开始毛利率就很低，它也傾向於保持低水平。

              毛利率指標衡量了商品或服務對於顧客的附加價值。

       （6）如果毛利率存在剛性並且能持久，那么毛利率高而經營利潤率低的公司，可能是潛力股，因爲經營利潤率比毛利率更容易改善。

              毛利與經營利潤之間的差額，就是管理費用。

       （7）與同行競爭對手比較，毛利率越高越好。

08.投資心理：

       （1）不要太在意短期收益率

              a.不必與所謂的基准指數進行比較，這也是個人投資者的優勢。

              b.最好的投資者在30-40%的時間裏是落後於市場的。

       （2）別覺得無聊

              a.長期持股確實是無聊的。

              b.在金融市場，人們經常出於無聊而調整自己的投資組合。不要賣出投資組合中那些無聊的股票。

              c.對無聊的套利機會：市場常常爲有故事的股票支付娛樂稅，沒有故事的股票會折價賣出。

       （3）不要追逐熱點。

       （4）不要管那些預測值。他們的預測經常大範圍出錯。只有正確的非一致性預測才能帶來超凡的收益。

       （5）股票價格往往和它的研究報告厚度相反。最好的想法往往是極盡簡單的。

              彼得·林奇：不要投資你不能用一支粉筆描述的想法。

       （6）保持對抽象事物的懷疑。學會不相信那些宏大的理論，比如新經濟。

       （7）投資上，數字無法展現的東西比統計數據本身更重要。（定性分析比定量分析更重要。）

       （8）關於通貨膨脹：

              a.對付通脹最好的武器就是百倍股。

              b.通脹對輕資產公司的影響更小。

              c.在通脹時期，理想的投資是可以輕易提高價格且不需要投入大量資產的企業。

09.如何應對熊市：

       （1）熊市之後的市場回歸，並不是所有股票都會反彈。三種不會價格回歸的股票：

              a.之前價格被過度高估的公司。

              b.遭受了永久性損失的公司。

              c.股份遭到巨大稀釋，需要發行大量新股的公司。

       （2）凱恩斯的投資哲學：

              a.投資於價格比內在價值便宜、且相較於其他投資更便宜的證券。

              b.耐心持有。

              c.平衡的投資組合，風險分散化。

              d.利用大跌的機會，逆向投資。

       （3）現金爲王。持有一定量的現金，等待底部機會。危機之後就是最好的購买機會。

       （4）不要用槓杆

10.總結——尋找百倍股的必備法則：

       總則：尋找高投資回報率的企業，且能將自由現金流進行再投資。

              注意：如果支付股息，那么進行再投資的資金就會減少。分紅是昂貴的奢侈品。

       細則：

       （1）聚焦於最好的想法。

       （2）關注銷售額和每股收益的增長。

       （3）低估值很重要，要用便宜的價格买好企業。

              查理·芒格：長期來看，投資股票的收益率和公司淨資產收益率基本持平。這是百倍股哲學的基石。

              以上（2）、（3）構成了百倍股的孿生引擎。

       （4）護城河是長期保持高資本回報率的保障。

       （5）小盤股。

       （6）所有者與經營者合一。

       （7）成爲百倍股需要時間，需要耐心，需要長期持有。

       （8）避免噪聲幹擾投資決策，避免過分關注股價和股市走向。

       （9）好運氣。

       （10）不要賣出，換股的風險很大。

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