貝恩私有化秦淮數據已成定局。

8月12日，秦淮數據正式與貝恩資本及其全資子公司 BCPE Chivalry Merger Sub Limited籤署了私有化合並協議。

貝恩資本將以每普通股4.30美元，每ADS股8.60美元的價格，共計約31.6億美元收購其尚未擁有的所有股份，完成對秦淮數據的私有化。

該收購價相較於6月的初步購买價格提高了7.5%。

私有化之後，Merger Sub 將與秦淮數據合並，合並交易預計將於2023年第四季度或2024年年初完成。

此舉也正式宣告此次IDC爭奪战的另一位競爭者招商資本已出局。

01 私有化險生變

自今年6月首度提出私有化方案，貝恩對收購秦淮數據顯然志在必得。

貝恩資本彼時在邀約方案中就毫不客氣地給秦淮數據”下馬威”：

“在考慮我們的提議時，您應該知道貝恩股東無意將其在公司的股份出售給任何第三方。貝恩股東合計實益擁有本公司已發行及流通股本總額的約 42.17％，佔本公司總投票權的 87.39％。”

這也意味着秦淮數據還沒進入談判就處於下風，沒有任何議價還價的余地。

也正因如此，彼時貝恩直接給出了相當低的收購價格。根據提案定價8美元/ADS，秦淮數據估值爲約29.3億美元，約爲IPO發行估值的六成。

正當貝恩以爲一切都在自己掌控當中時，誰料半途殺出了個“程咬金”，給是次私有化徒添了極大的變數。

7月10日，招商資本高調宣布，擬以每普通股4.60美元，或每ADS股9.20美元，收購秦淮數據所有股份，從而取代貝恩資本實現對秦淮數據的完全控股。

對比貝恩最初的報價，招商資本提供的方案溢價15%。顯然意圖借助“難以抗拒”的價格，贏得股東的支持，快速推進收購順利完成。

來勢洶洶的招商資本，讓貝恩不敢再盲目自信。

從結果上看，貝恩私有化秦淮數據的決心非常堅定，甚至不惜在價格上作出了極大讓步，最終的收購價相較於初步的邀約價高出了7.5%。

盡管仍低於招商提供的價格，但憑借擁有絕對控制權的優勢，貝恩資本還是成爲這場大數據爭奪战的最終贏家。

“攪局者”招商資本雖然最後出局，不過它的出現，至少爲秦淮數據和小股東們爭取到了利益最大化，也算是功德一樁。

02 難以割舍的“肥肉”

按照貝恩計劃，收購完成後，貝恩資本全資子公司 BCPE Chivalry Merger Sub Limited將與秦淮數據合並，秦淮數據作爲存續公司繼續存續。

這也將成爲秦淮數據的第二次合並。據了解，秦淮數據本身就是由貝恩資本旗下的兩大數據中心平台合並而成：中國本土的數據中心平台‘Chindata’ 和專注於亞洲新興市場的‘Bridge Data Centres’。

2017 年，貝恩資本Bridge Data Centres正式面市，業務遍及東南亞和印度。

2018年12月，秦淮數據由貝恩資本以 BCPE Bridge Stack Limited在开曼群島注冊成立，用來收購秦淮數據在中國大陸的業務，並將其與Bridge的海外業務相結合。

同年，貝恩資本成立了BCPE Stack Holdings其間接擁有秦淮數據在蘇州的一家科技公司的全部控制權。

2019年4月，貝恩資本完成了對Chindata的收購，接着將兩個實體合並，建立了一個泛亞洲區域的超大規模數據中心平台，即現在的秦淮數據。

如今的秦淮數據已是中立第三方超大規模算力基礎設施解決方案運營商，截至今年3月，秦淮數據全球已運營及在建數據中心共33座，運營容量639MW；IT總容量898MW，預計未來一年內總容量突破1000MW。

這多少也解釋了爲何貝恩如此執意要私有化，沒人希望將花費數年的心血拱手相讓，更何況無論從投資收益或是成長性角度來看，數據中心都是極具前景的投資領域。

據中國信通院發布的研究報告，在第三方IDC服務商總體規模指數排名中，秦淮數據位居第五名。秦淮數據還是新一代第三方IDC服務商中增長最快的服務商。

近年，秦淮數據業務始終保持穩健增長勢頭。

數據顯示，2022年，秦淮數據全年實現營收45.5億元，同比增長60%；淨利潤6.52億元，同比增長106%。今年一季度，秦淮數據實現營收14.44億元，同比增長56.8%；實現淨利潤2.53億元，同比增長167.5%。

顯然，在算力資源炙手可熱的背景下，秦淮數據對於資產公司而言，是塊難得的“肥肉”。

貝恩資本合夥人喬納森·朱也表示：“秦淮數據體現了貝恩資本在亞太地區尋找新穎投資機會的獨特能力。我們相信，將秦淮數據集團私有化是爲現有公衆股東提供有吸引力的回報並確保公司長期成功的最佳方式。”

至於私有化後的秦淮數據將如何發展，貝恩沒有給出明確的答案。

市場人士指出，目前，秦淮數據業務以數據中心的建設、組裝、運營等爲主，隨着IDC市場逐步走向充分競爭的階段，不排除秦淮數據未來進行新轉型，如在智能計算中心、大模型MaaS服務等方面做出探索。

03 投資前景幾何？

近年來，中國數據中心的發展速度令人難以置信。

據《2022-2023年中國IDC行業發展研究報告》，2022年，中國整體IDC業務市場規模達到3975.6億元，同比增長32%。

在傳統行業數字化轉型加速、AI大數據等新興技術應用的驅動下，2025年，中國整體IDC業務市場規模有望突破萬億。

秦淮數據等第三方數據中心服務商也得到急速發展，信通院報告數據顯示，2022年第三方數據中心服務商市場份額約爲51.68%，整體市場份額上首次超越三大基礎電信運營商。

廣闊的市場前景加上新基建政策利好，促使大量資本紛紛湧入數據中心領域，IDC行業熱度快速上升。5G、AI等新技術規模化應用，也激發更多數據中心需求，持續推動數據中心投資將進入上升期。

黑石的行動最具代表性。自2015年起，黑石集團就不斷加大數據業務的投資力度，2021年更是以約67億美元收購數據中心提供商QTS。

據市場消息稱，自去年9月以來，黑石旗下房地產信托基金Breit出售了超過100億美元的資產以提高流動性，以爲建設AI數據中心提供了足夠的資金支持。今年上半年，黑石繼續通過售賣房產的方式籌集資金用於建設數據中心。

上述提到的數據中心提供商QTS，自被黑石收購以來，股價一路飆漲至翻番，目前市值已超過220美元，也就是說這筆收購已讓黑石账面上至少浮盈超百億美元。

黑石甚至毫不諱言，數據中心將是最賺錢的房地產投資之一，並稱，大型科技公司正在進行一場人工智能軍備競賽，數據中心將成爲未來盈利增長的關鍵。

數據中心到底有多賺錢？IDC曾在一份報告中指出，IDC作爲數字地產，項目投資收益較高，內部收益率一般在15%以上。

以北京周邊地區某IDC項目开發爲例，項目設計9000個機櫃，房屋建築工程建設12個月，機櫃機電工程分爲三期建設，平均每期建設周期6個月，銷售周期18個月(上架率95%)。按照整體項目運營期20年測算，內部收益率高達17.9%。

不僅如此，在今年7月的國家發展改革委新聞發布會中，數據中心REITs再次被提及，當投資方既可通過持有運營獲得長期收益，又能在必要時通過金融工具實現順暢退出，自然進一步刺激投資熱情上漲。

以上種種，或許能很好解釋爲何貝恩不愿在數據中心方面進行割愛。

如今一切已塵埃落定。但貝恩仍有一個隱憂有待解決。

私有化後，秦淮數據將是我國唯一由外資基金全面實質控制的數據中心公司，而秦淮數據在國內多地部署大量在用和規劃算力容量，其公司監管、算力安全、數據安全等顧慮也令各方擔憂的問題。

而這，或是國資背景的招商資本此前如此強勢參與爭奪的核心原因。

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