宏觀層面

1、進出口數據

中國2023年7月以美元計價出口同比-14.5%(6月爲-12.4%)、進口同比-12.4%(6月爲-6.8%)，均低於市場預期。基數較高、外需環比走弱，疊加出口價格降幅擴大共同推動出口同比降幅擴大。對主要地區出口皆呈現同比下降態勢，關注電子產業鏈出口的低位企穩。制造業需求偏弱，進口降幅連續第二個月擴大。未來出口環比整體或仍然偏弱，但同比增速在低基數下或有改善。目前看，出口層面亮點或仍是結構性的:一是中國產品競爭力結構性改善的汽車、新能源等，二是美國去庫存相對比較充分的品類，例如家電等，三是關注電子產業鏈的邊際企穩。

表1：對主要地區出口和進口的同比增速（單位：%）數據來源：CEIC，中金公司研究部

表2：主要商品出口金額的同比增速（單位：%）

2、通脹數據

中國7月CPI同比下降0.3%，7月PPI同比降4.4%。7月通脹數據中CPI同比降幅低於市場預期，PPI同比降幅高於市場預期，整體而言價格仍在階段性下降。具體來看，CPI主要受到基數較高和食品項拖累，導致同比讀數錄得負值。PPI本月同比降幅收窄，但收窄程度低於市場預期，7月地產銷售仍較爲低迷，受天氣、資金等影響建築施工需求也有明顯回落，工業品仍呈現出一定供大於求的局面，而工業品價格雖有小幅回升，但整體需求偏低，價格回升強度也較爲有限、速度偏慢。考慮同期基數節奏和穩增長政策出台預期後，全年CPI同比或已觸及低點，PPI同比未來也將處於緩慢回升通道中。

市場層面

本周市場延續弱勢整理、幾乎無亮點，三大指數周线全部收陰，成交量進一步萎縮。全A漲跌中位數爲-3.11%，漲跌比爲15:85。目前市場，處於等待期，政策的等待期，雖然有各種傳聞，但都在傳聞而未落實階段，所以需要等待。同時，伴隨中報期陸續披露的情況，我們根據基本面的景氣度做了部分調合操作，但總體處於中性穩健狀態。目前的市場等待比激進好，穩健比盲從好！市場趨勢如果出現，加減倉都是一兩天的事情，但目前並無更多趨勢性的邊際信號，所以要學會等待，等待時機（战機）本身是投資體系的一部分，不能爲主觀想賺錢而過度尋找做多機遇，忽視市場客觀糟糕環境，這也是一種不理性的狀態，反而可能失去絕對收益的核心理念。

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