從去年到今年，是價值投資遭到破壞的兩年，在這兩年裏，投資價值領域的投資者，無論是主流機構還是散戶，幾乎都遭到了破壞，價值投資在歐美得到了發展。 在歐美成熟的時候，國內投資者都引入了價值投資的概念，在實踐中，有些年份確實非常有利可圖，包括銀行、證券、房地產、白酒等行業，都實現了股價的飆升。 但我想說的是，過去的價值投資實際上不是真正的價值投資。

歐美那種股價漲，業績不漲的價值進行投資在國內發展並不可以適用。

很多企業投資者在引入歐美市場價值進行投資的時候，單純就只引入ROE、PE等等的概念，這些概念在歐美股市確實可以非常重要實用，典型的就是可口可樂有限公司，可口可樂公司的ROE確實具有非常高，而業績卻已經10年不怎么漲，已經達到了作爲全球經濟壟斷底部，已經基本沒有任何其他的競爭者，所以我們很多研究國內的價值投資者也認爲，國內的上市管理公司員工只要ROE夠高，及時業績不增長，也能夠有效實現社會長期的股價升，然而對於現實打臉的是，情況並不是只有這樣的。

1.過去，白酒行業實際上是一個成長型行業

上圖是貴州茅台的營收增長曲线圖，可以發現從2015年後，貴州茅台的營收實際上是飆升的，完完全全就是這樣一個成長股的體現，但是很多大V甚至頂流基金項目經理卻把它當做價值投資典範，認爲即使未來營收不增長，憑借它的市場經濟壟斷低位，就能夠有效實現長期股價飆升，這實際上是一個長期誤判。因此未來如果白酒相關研究上市公司已經無法得到實現經營業績的持續高速增長，那么他們現在對應的高PE將會結束，未來生活將會導致出現價值回歸，那將會是股價長期不漲的困境。

2、格力電器直接困住了高領

格力是一家典型的上市公司，其收入增長已經達到上限，在過去10年裏，這種增長已經完全停止，格力繼續高股價增長的幻想。我覺得這幾乎是不可能的。不是每家公司都能達到可口可樂的水平。

爲何企業價值進行投資在國內不適用呢？

中美兩國國情不一樣，我國處於高速增長的發展中，而歐美已經處於多年的穩定期了，歐美很多行業都已經達到了天花板，成長行業很少，實際上如果歐美出現成長行業也會爆炒，比如特斯拉就是典型，特斯拉的市值已經是4個豐田了，但是論銷售額特斯拉根本不是豐田的對手，這就是得益於成長股的優勢。

但是，中國的很多行業都在成長，比如芯片半導體、新能源發電、新能源汽車、大型飛機、軍工、醫療設備、創新藥物等。面對這么多的成長性行業，我認爲大多數基金更傾向於投資這些快速增長的行業，而不是長期穩定的行業，所以目前國內基金更愿意接受成長性行業。

面對如此衆多的成長型產業，價值投資板塊只能變成一個成長型產業才是有利的

1.實際上白酒行業10年沒有增長，但是白酒行業經歷了一個內部整合的過程，也就是行業开始轉向頭部集中。在這種情況下，頭部的白酒公司實際上是成長變化的，所以很容易實現股價的飆升；

2、當然還有一種情況，那就是中國外資企業湧入，外資實際上是蠢資金，爲何說它蠢呢？因爲沒有它們單純只會導致投資市場價值以及投資管理板塊，對於高成長板塊，他們通過比較懼怕，所以每一次美放水的時候，國內的價投股都會迎來股價的暴漲，比如2020年。

3、銀行板塊其實是一個典型的價值毀滅板塊。銀行板塊早已經失去了成長概念，整個建築行業企業都是低速增長，而且是長期低速，但是即使低速也有重要部分商業銀行系統可以有效實現公司內部的成長，比如招商銀行在零售上的快速健康成長。因此投資整個世界銀行板塊實際上就是沒有大的意義，但是由於投資個別學生成長卻有意義。

價值投資將長期停滯

面對如此多的成長方向，價值投資的資金必然是不足的，而且公募資金會有更多的投資到成長股上，這主要是政策方向，而且確實股價漲幅比較快。

因此，未來建議投資方向爲成長股，如芯片半導體、新能源汽車、新能源發電、大飛機、醫療器械、創新藥物、軍工板塊等。尤其是芯片半導體，潛力很大。

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