安信香港發布研究報告稱，維持丘鈦科技(01478)“增持”評級，市場對安卓智能手機的整體復蘇節奏仍處於觀望當中，上半年爲公司業績底部，下半年預計會有一定程度復蘇，但是幅度也仍然有限，按照公司2024/2025年的20/12倍預估市盈率，給予目標價3.48港元。作爲光學賽道的新晉龍頭公司，公司在車載、IoT和VR領域的布局有望成爲出貨的新增長點，但是目前佔比仍然較小，安卓智能手機相關業務對公司的收入和利潤影響仍然較大。

報告提到，手機銷量下滑與行業降規降配雙重影響需求，根據IDC的數據，2022年全球智能手機出貨量下降11%至12億台，直接影響到手機攝像模組的出貨量需求;同時手機廠商策略上放緩期間規格升級，使得32M像素及以上的中高端CCM滲透率不及預期，對CCM和指紋是被模組的產品單價帶來負面影響。2022年公司手機CCM整體出貨量爲4.17億件，同比下滑12.4%，手機CCM ASP下滑15.8%至29.6元/顆，使得公司全年收入取得26.3%下滑至137.6億元人民幣;市場競爭、高端產品佔比下滑、匯率波動等因素影響使得公司毛利率下滑5.5個百分點至3.9%。

此外，公司持續推進在手機終端、車載以及VR領域的光學產品布局：車載方面公司在ADAS、智能座艙和環視三種高端車載攝像模組產品通過Tier 1客戶和整機廠商合作，產品已經在公司車載攝像頭模組產品也已在上汽通用五菱、吉利汽車、小鵬汽車、福田戴姆勒等品牌的車型中交付使用，推進攝像頭模組的同時積極开發激光雷達、HUD等光學模組產品，增加單車服務價值;VR領域，公司全面參與到VR攝像頭模組當中，包括6DoF、視頻透視、眼球追蹤、深度感知等產品領域，2023年下半年預計量產VR Pancake折疊式光路解決方案。

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標題：安信香港：維持丘鈦科技(01478)“增持”評級 目標價3.48港元

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