後續影響A股市場的核心在於政策落地效果以及經濟修復情況。對政策的積極預期有望成爲市場風險偏好改善的原因之一；經濟修復情況將取決於宏觀政策的效果和需求端恢復力度

文｜周楠 張欣培

編輯｜楊秀紅

3178.43點。本周一（8月14日），滬指收於上述點位，A股是否將再度打響3200點保衛战，成爲市場關注的一大焦點。

8月14日當天，上證指數大幅跳空低开。隨後一路震蕩，盤中跌幅一度達到3142.21點，下跌1.49%。截至收盤，上證指數跌幅收窄至0.34%，報收3178.43點。三大指數收跌，個股漲多跌少，超2800只個股上漲，兩市累計成交7419億元。

當天午間，“A股”詞條一度衝上微博熱搜。A股超話詳情頁顯示，參與互動的微博網友討論：向上行情是否將止步3200點，目前指數是否已到支撐位？證券板塊是否能護盤？

“當天上午市場出現較明顯的恐慌情緒宣泄，中午收盤前在證券股的帶動下，市場情緒進行了修復，個股在深跌中慢慢擡頭。”展富資產總經理鐘海波告訴《財經》記者，“預計市場點位還會反復，板塊在逐步探底”。

融智投資基金經理夏風光對《財經》記者表示，目前A股行情比較低迷，受情緒面驅動的短期行情變動快，不確定性強。由於市場熱點板塊多變，持續性弱，無論是醫藥板塊的殺跌，還是爆炒新股，都表明市場內在邏輯主线不清晰。

華西證券首席策略分析師李立峰認爲，站在當下，A股大概率會維持在一定區間來回震蕩。“當A股處於3200點以下，市場的風險已釋放了大半。從半年的維度來看，當市場跌下來之後，無需過於悲觀，無需再大幅減倉。”

A股再陷調整之際，投資者高度關注的是，目前，“政策底”是否已確認，“市場底”還有多遠？短期調整是否提供布局機會？

政策層面，政治局會議定調、證監會提出三端改革後，利好持續釋放。就在近期，“活躍資本市場”的交易端改革舉措出爐，滬深交易所優化交易制度的舉措推出，A股將可买“100+1”股；市場層面，近半個月A股經歷“上漲-分歧”過程，二級市場此前一掃低迷、成交放量，“牛市旗手”券商股領漲，但目前再度开啓調整模式。

市場多方觀點認爲，經濟“弱復蘇”下，市場對政策加碼的預期或再次提升。當前，“政策底”已較爲明確，A股仍在修復。同時，企業中報陸續披露，預計A股“盈利底”進一步明確。

“政策仍有想象空間，行情在猶豫中展开。”亦有分析人士提出。

預期之內的下跌

8月14日，A股市場出現明顯下跌。

當日开盤，上證指數大幅跳空低开。隨後，一路震蕩，盤中跌幅一度達到1.49%。不過，下午开盤，上證指數开始反彈。截至收盤，上證指數跌幅收窄至0.34%，報收3178.43點。

深證成指報收10755.14點，跌幅0.50%。創業板指收於2164.69點，跌幅1.02%，滬深50跌幅0.88%。兩市累計成交7419億元。

Wind（萬得）數據顯示，當日北向資金淨賣出46.63億元，其中，滬股通淨賣出19.86億元，深股通淨賣出26.77億元。從具體板塊上看，地產、券商板塊跌幅居前。

“實際上，8月14日市場的下跌完全在預期之內。”國金證券分析師黃岑棟向《財經》記者表示，市場下跌主要受兩大因素影響。

一方面，8月11日公布的最新的7月社融數據，遠不及市場預期。“社融的拐點沒有出現，經濟的拐點出現需要時間。”黃岑棟認爲。

另一方面，多家上市公司發布了中融信托產品逾期兌付的公告。“其實這件事給市場帶來的影響也比較大。市場擔心的是會不會有其他類似事件發生。現在不能定量，所以只能定性。”黃岑棟告訴《財經》記者。

順時投資權益投資總監易小斌表示，造成這種走勢的原因是多方面的：一是市場潛在的利空擾動對脆弱的市場造成打擊，不過周末有些消息是被證僞的；二是貸款、社融等數據不好，對後續政策的力度反而更加有所憧憬，畢竟經濟復蘇刻不容緩；三是微觀層面而言，許多上市公司的估值到了相對底部，殺跌的動力減弱。

業內人士認爲，市場期待的重大利好政策在上周末並未出現，因此，投資者大概率選擇降低倉位，避免風險。

但是值得注意的是，上證指數午後持續反彈。

“今天市場考驗的是抄底資金。市場是存在技術性反彈的，因此一定會有資金進行博弈，他們期待反彈。接下來如果有機會，他們可能會繼續持有。如果沒機會，可能會在某一時間點出手。”黃岑棟表示。

融智投資基金經理夏風光認爲，政策預期下的行情要落實到基本面數據的逐步向好是需要一定時間的。但微觀流動性的不足，疊加情緒面的波動，則是會左右市場短期漲跌的。落實到投資策略上，一定不能被市場的短期波動牽着鼻子走。

近期交易所發布研究允許滬市主板股票、深市上市股票、基金等證券申報數量由100股（份）的整數倍調整爲100股（份）起、以1股（份）遞增。本是對券商的利好政策，但從表現上看，也並不及預期。

“主要是利好的力度遠沒有達到市場認可程度，所以市場表現相對消極。但是券商本輪上漲的邏輯就是，在‘活躍資本市場’重磅定調下，利好政策不斷。目前，政策應該還沒有出盡。”一位業內人士表示。

從宏觀經濟和外圍市場角度，明澤投資基金經理郗朋對《財經》記者表示，由於國內7月信貸數據低於市場預期，以及近期個別房地產开發商出現現金流問題，加上海外市場方面美國7月的PPI（生產者價格指數）強於預期，市場預期美聯儲在11月可能再次加息，導致美元走強，引發A股和港股市場的調整。

部分券商也給出分析觀點。中信證券研究部首席策略師秦培景認爲，政策預期落差、宏觀數據觸底、外部因素擾動疊加快速冷卻市場情緒，但政策不斷發力、經濟觸底回升、盈利拐點將現的大方向依然明確。

市場底還有多遠

A股再陷調整之際，投資者也在關注：當前，“政策底”是否已經確認，“市場底”還有多遠？

近期，滬深交易所提出優化“交易端”的“100+1”制度，被市場認爲“政策底”再度夯實。

據《財經》記者梳理，多方觀點認爲，此輪“政策底”已較爲明確。

廣發證券策略研究首席分析師戴康認爲，“政治局會議確定本輪‘政策底’是毫無疑問的，只是市場短期進入了政策密度下降的時期，從而引發了市場運行的波折。”

結合以往情況，戴康團隊分析稱，從政策密度來看，對過往“政策底”研究（2018年10月、2022年4月、2022年11月）可見，一旦定調轉向，各部委往往形成配合，會在一個月內密集響應，對於市場的風險偏好形成持續提振。

中信建投證券董事總經理、首席策略官陳果認爲，與2015年和2018年的政策刺激短期內集中出台不同，本輪政策出台呈現出一定的“脈衝式”特徵，運用的政策工具更加多元、更爲注重政策節奏。

“因而即使在7月初以來已有多項重要政策陸續落地，市場對‘活躍資本市場’後續政策的預期或仍樂觀。我們認爲可以積極期待下半年更多利好政策的進一步出台，市場信心也有望持續得到加強。”他提到。

對於後續政策落地，秦培景表示，預計地產政策整體力度不會弱於預期，而“活躍資本市場”的政策將先易後難。

對於後市判斷，戴康團隊認爲，A股仍在修復。短期擇優困境反轉，中期堅持槓鈴策略。其中，槓鈴策略一端是數字經濟AI+：光模塊、服務器、半導體；另一端是高股息“中特估”，包括低估值、高股息率、高自由現金流，如石油石化和電力。

秦培景團隊提出，A股依然處於年內第三個做多窗口期，短暫波動帶來入場良機，建議繼續圍繞地產、科技、能源資源三大產業主題布局。

李立峰團隊提出，偏向機構非重倉且現金流充裕、有一定護城河的個股或板塊，這些大多屬於低估值高股息率的板塊。

“今年機構的資金特徵是，短期內沒有新增資金，那么大概率機構操作上的特徵‘在存量中騰挪’。”該團隊表示。

“後續影響A股市場的核心在於政策落地效果以及經濟修復情況。”招商證券首席策略分析師張夏認爲，7月偏弱的社融數據可能強化短期市場對政策預期的博弈，對政策的積極預期有望成爲市場風險偏好改善的原因之一。經濟修復情況將取決於宏觀政策的效果和需求端恢復力度。

郗朋認爲，站在當前時點，從股債性價比指標看，A股仍處於底部區間，中期配置價值仍然較高，無需過度擔憂，隨着擴內需政策的逐步落地，企業盈利拐點的出現，資本市場投資端改革相關政策的落地，A股有望走出結構性牛市。

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