自美聯儲加大力度 “收水”，有關衰退的花式警告已接棒高通脹，成爲了華爾街最重要的議題。就連美聯儲主席鮑威爾也松口承認 “大幅加息可能會導致美國經濟衰退”、“成功軟着陸具有挑战性”，華爾街對於衰退的爭論隨之進入新階段。
通常來看，市場普遍認爲衰退時期美股必然大跌。然而，中泰證券分析師陳興卻看到，在高通脹時期，一旦美國經濟陷入衰退的境地之中，則在衰退期間，往往美股和黃金會有不錯的表現。
與此同時，傳統避險工具美債的作用有所降低，美元指數也較爲疲弱，而像銅爲代表的工業金屬更應盡量回避。
所以說，美股不怕美國衰退？前期跌完就能漲了嗎？
衰退之中的美股走勢
中泰證券注意到，本輪衰退兩大特徵分別是高通脹與密集加息。
從當前美國的經濟和政策背景來看，可能出現的本輪衰退或具備兩大特點：一是這應該是處於高通脹時期的一次衰退。5 月美國 CPI 增速已高達 8.6%，短期來看很難出現快速下降； 二是在可能出現的衰退之前，美國處於密集加息周期。
今年 3 月、5 月和 6 月接連加息，且幅度逐次上調，從目前的點陣圖來看，今年年底的聯邦基金利率預期中值將達到 3.4%，且所有官員都認爲利率將升至 3.0% 以上。
從本輪可能出現的衰退特點來看，其實和近期美國的幾輪經濟衰退相似性較少，而更多地像是在 70-80 年代 “滯脹” 時期所出現的經濟衰退。
美股走勢先跌後漲，衰退期間積極布局。
回顧過往衰退時期的大類資產表現，首先，對於美股而言，高通脹時期與低通脹時期的走勢可能截然相反。
中泰證券發現，在經濟衰退前美國 CPI 增速超過 5% 的情況下，經濟衰退期間美股漲幅要好於衰退前半年的美股表現，即體現爲 “先跌後漲” 的走勢。
而如果經濟衰退前 CPI 增速不高，則衰退期間美股表現往往不如人意，往往趕不上衰退期之前的美股漲幅，即表現爲 “先漲後跌”。
究其原因，高通脹對於資產價格的傷害比經濟增長放緩本身可能要更大，而如果陷入衰退意味着滯脹風險的降低乃至解除，會對前期壓抑的資產價格有所提振。
其他資產怎么看？
中泰證券表示，美債不是避險資產，衰退來臨還會上衝。
對於美債而言，通常來說，經濟衰退有利於債券收益率的下行，而反過來債券價格也往往會提前對衰退定價。但在高通脹時期，債券收益率的下行往往並不順暢，除非美聯儲給出力度空前的降息幅度（但這在高通脹時期發生的概率較小），不然美債利率往往在經濟衰退前乃至衰退期間還會上衝，高通脹時期其很難發揮好衰退期間避險資產的作用。如在 1970 年以來的幾輪美國經濟衰退中，衰退前三個月共有三次出現美債利率上升，而衰退期間共有兩次出現美債利率上行， 均發生在高通脹時期。
黃金不會令人失望，銅價難有積極表現。
對於大宗商品而言，在不同通脹水平下，衰退期資產表現的共性特徵更爲突出，而差異性相對並不明顯：一是黃金價格在經濟衰退期多數上漲，即便偶有處在價格下行周期的影響之下，但在經濟衰退期的跌幅也要明顯小於衰退期之前；二是銅價在經濟衰退期普遍下滑，不過在高通脹時期，往往在經濟衰退前會有銅價的上漲； 三是原油價格，其變化的確較爲復雜，不過在高通脹的條件下（當然很可能是油價高企引發），即便出現價格下跌，經濟衰退期其價格跌幅也往往較小。
美元恐較疲弱，衰退後現拐點。
對於美元指數而言，一方面，高通脹時期，美元指數在經濟衰退期往往表現疲弱，而低通脹時期則出現強勢美元的概率較大；另一方面，衰退結束往往意味着美元指數走勢的轉折點，如在衰退期間走強的美元，則衰退後會陷入疲弱，而在衰退期間走弱的美元，衰退過後可能又會重拾升值態勢。
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標題：美國衰退系列（六）：美股需要一次衰退？
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