海通證券發布研究報告稱，上市壽險公司7月單月保費收入同比+22.3%(不含中國太平，下同)，預計新單保費增速持續改善。產險公司7月單月保費合計同比+0.2%，其中人保車險單月保費同比+3.3%，非車險增速轉負。預計在宏觀經濟改善趨勢下，保險產品消費需求將逐步復蘇，2023年全年NBV有望明顯正增長。此外，伴隨國內穩增長政策持續落地，宏觀經濟預期改善，新增固收類投資收益率壓力或將有所緩解。負債端改善+估值底部，安全邊際高，予行業“優於大市”評級。

事件：上市險企披露原保費收入：1)中國人壽、平安人壽、太保人壽、新華保險、人保壽險1-7月累計同比分別爲+6.8%、+9.6%、+9.7%、+6.6%、+9.7%;7月單月原保費同比分別+4.7%、+17.4%、+89.8%、+21.9%、+15.0%，太保增速提升50.7pct，新華、平安、國壽、人保增速分別下滑2.3 pct、5.4pct、13.7pct、69.0pct。2)人保財險、平安產險、太保產險、衆安在线1-7月累計同比分別爲+7.6%、+3.9%、+13.1%、+37.2%。

海通證券主要觀點如下：

上市壽險公司7月單月保費同比+22.3%，預計新舊產品切換後保費增速將放緩。

1)上市壽險公司7月單月保費同比+22.3%，較6月略有下滑3.5pct，較2022年同期+17.8pct。該行預計7月新單保費維持高增長，主要是處於預定利率即將下調、舊產品停售前的熱銷窗口期。該行預計，目前上市險企或已根據監管要求完成主力產品的新舊切換，接下來主推產品可能以預定利率3.0%的傳統型產品和預定利率2.5%的分紅型產品爲主。該行認爲，新舊產品切換後短期市場需求或偏弱，險企保費增速可能放緩，預計各險企將階段性地聚焦代理人隊伍增員、培訓和蓄客等工作。2)人保壽險及健康險首年期交保費增速環比回落，但仍保持較快增長。人保壽險7月單月長險首年、期交首年保費分別同比+58.9%、+76.1%，分別較6月增速下滑161.1pct和284.1pct。人保健康險7月單月長險首年、期交首年保費分別同比+48.1%、+59.8%，分別較6月增速下滑115.4pct和151.0pct。

上市產險公司7月單月保費同比+0.2%;人保車險增速放緩，非車險增速由正轉負。

1)人保、平安、太保、衆安7月單月保費分別-2.3%、-2.5%、+4.5%、+35.3%，增速分別較6月下滑 12.3pct、5.1pct、5.7pct、17.1pct。2)7月人保財險車險保費同比+3.3%，較6月增速下滑0.4pct，預計與車輛產銷階段性下滑有關。根據汽車工業協會微信公衆號數據，伴隨傳統車市淡季，7月汽車市場產銷節奏有所放緩。7月份汽車產銷量環比分別-6.2%和-9%，同比分別-2.2%和-1.4%，而新能源車產銷同比分別增長30.6%和31.6%，市佔率達到32.7%。該行預計伴隨宏觀經濟改善，新車銷量逐漸回暖，車險保費將延續穩健增長，同時由於新能源車單均保費較傳統燃油車更高，伴隨新能源汽車滲透率的提升，亦將增強車險保費增長動力。3)人保非車險單月增速普遍出現下滑。7月單月非車險保費同比-14.6%，其中信保、貨運、企財、農險、意健、責任分別同比+20.7%、+8.5%、+5.5%、+2.2%、-16.4%、-70.7%，較6月增速分別+14.1pct、-4.8pct、-5.6pct、-15.3pct、-20.1pct、-91.2pct。4)該行認爲，以人保財險爲代表的龍頭險企業務質地較好，車險業務中低賠付率的家自車佔比較高、渠道費率可控，盈利空間遠超中小險企，其競爭優勢在改革下半場將愈發凸顯。

負債端持續顯著改善，安全邊際較高，攻守兼備。

1) 2023年Q2新單保費增速顯著改善，該行預計在宏觀經濟改善趨勢下，保險產品消費需求將逐步復蘇，2023年全年NBV有望明顯正增長。2)十年期國債收益率降至2.62%左右，未來伴隨國內穩增長政策持續落地，宏觀經濟預期改善，新增固收類投資收益率壓力或將有所緩解。3)2023年8月15日保險板塊估值0.49-0.84倍2023E P/EV，處於歷史低位，行業維持“優於大市”評級。

風險提示：長端利率趨勢性下行;新單保費增速明顯放緩。

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標題：海通證券：負債端改善+估值底部 予行業“優於大市”評級

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