公司發布公告，2023 年第二季度實現營收4.82 億元，同比+71.2%，環比+10.3%；實現歸母淨利潤0.37 億元，同比+123.9%，環比+4.8%，業績略低於預期。淨利潤增速未與收入同步，我們推測主要系因匯率波動影響短期盈利水平。公司在新能源大趨勢下，快速切入新能源三電產品市場，布局壓鑄大型化賽道，已成爲全球頭部新能源主機廠電動皮卡關鍵鑄件的供應商，未來合作有望持續加深。考慮匯兌因素和終端燃油車客戶（如大衆等）佔比較高，我們下調公司2023/24/25 年EPS 預測至1.09/1.53/2.04 元（原預測爲1.36/1.80/2.36 元）。給予公司2023 年30x PE 估值，調整目標價至33 元，維持“买入”評級。

23Q2 業績略低於預期，營收環比开始修復。公司發布公告，2023 年上半年實現營收9.19 億元，同比+44.8%；實現歸母淨利潤0.73 億元，同比+44.0%。其中，2023 年第二季度實現營收4.82 億元，同比+71.2%，環比+10.3%；實現歸母淨利潤0.37 億元，同比+123.9%，環比+4.8%。公司營收同、環比均有提升，主要系因海外市場積極开拓，國內核心客戶排產开始修復。業績環比增速不及收入，主要系因墨西哥工廠部分成本以墨西哥比索支付，Q2 墨西哥比索迅速升值，影響了公司短期盈利能力。展望下半年，隨着墨西哥經營情況穩定和國內客戶排產的持續修復，我們認爲公司經營效率仍有提升空間。

轉向器殼體隱形冠軍，不斷鞏固領先優勢。公司是轉向系統殼體隱形冠軍，據公司可轉債說明書披露，公司國內市場佔有率超21%。2023 年上半年，公司連續拿下轉向 Tier1 客戶配套理想、小鵬、蔚來、寶馬等的重大新項目，業務優勢更加明顯。同時，公司配套國內頭部新能源整車廠的電控項目如期批量交付，配套世界頭部新能源整車廠的電機端蓋和輔助底板件鑄件試制成功，順利开拓新能源市場並實現Tier1 轉型。根據公司中報，公司目前已採購3 台力勁9000T 壓鑄單元並配備德國蔡司高端工業CT 機，第一台如期安裝。目前公司成立了研發和市場开發團隊，持續與主機廠和儲能客戶洽談目標業務，公司計劃年內开始零件試制，公司有望借助“一體壓鑄”東風推動公司中長期發展。

產能建設有序推進，定增加碼新能源。2022 年8 月公司發行可轉債募集資金6.5億元，用於“年產110 萬件新能源汽車鋁合金零部件項目”和“墨西哥汽車精密鋁合金鑄件二期擴產項目”的建設，目前嶸泰壓鑄二廠、珠海嶸泰二廠、墨西哥萊昂嶸泰二期已完成廠房建設，嶸泰壓鑄二廠新增的 3000T~3500T 壓鑄機已投產，墨西哥二期新增 14 台 800T~4500T 壓鑄機已和供應商籤訂合同，陸續开始安裝。公司在墨西哥地區擁有豐富的生產管理經驗，萊昂工廠2022 年實現收入2.8 億元，實現淨利潤461.7 萬元，可轉債投資的二期工廠有望進一步擴大公司在北美地區的業務規模，成爲公司業務增長的橋頭堡。2023 年8 月，公司發布公告，擬向特定對象發行股票擬募不超過11 億元，主要用於建設新能源汽車三電系統部件、結構件、一體壓鑄部件產能。公司有望借此豐富產品結構，加速布局新能源汽車市場。

風險因素：公司新業務拓展不及預期的風險；公司募投項目完成進度不及預期的風險；公司海外業務推廣不及預期的風險；原材料價格迅速上升的風險；人民幣匯率及海運費波動的風險。

盈利預測、估值與評級：公司是國內轉向器殼體隱形冠軍，市場佔有率超過21%。憑借與博世等Tier-1 的深度合作以及自身產品力的不斷提升，市場份額持續提升，順利切入海外及皮卡市場，爲公司發展貢獻新增量。公司新能源汽車三電&結構件市場开拓順利，先後成爲比亞迪、全球頭部新能源主機廠供應商；購入9000t 壓鑄機提前布局“一體壓鑄”賽道，未來營收及業績增長彈性大。

公司早在2016 年就於墨西哥建立產能，生產管理經驗豐富；通過IPO 及可轉債募投項目，公司產能迅速提升，爲公司發展奠定基礎。考慮匯兌因素和終端燃油車客戶（如大衆等）佔比較高，我們下調公司2023/24/25 年EPS 預測至1.09/1.53/2.04 元（原預測爲1.36/1.80/2.36 元）。參考行業可比公司愛柯迪、旭升集團、拓普集團（對應中信證券研究部預期2023 年PE 估值分別爲25x、22x、33x）平均估值27x PE，考慮公司未來三年有望維持較高的淨利潤復合增速（我們預測：41.4%），同時考慮公司業績波動主要受短期因素影響，且隨着配套世界頭部新能源整車廠的零部件試制成功，業績兌現概率提升，給予2023年30 倍PE，調整目標價爲33 元，維持“买入”評級。