在新時代，出口、投資、消費同爲驅動經濟增長的三駕馬車，其中消費的作用在當下也更爲重要。在國家進一步刺激居民消費以及遊戲、電競相關政策逐漸放开的大背景下。2023年上半年，電競市場規模環比增長11.74%。電競市場回暖也帶動了行業頭部公司業績的提升。

8月15日，虎牙發布2023年二季度業績報告。財報顯示，二季度虎牙營收實現18.2億元，非美國通用會計准則下，虎牙淨利潤爲1.15億元，較去年同期的590萬大幅提升，毛利率升至15%，同比提升5.4個百分點。

不僅財務指標亮眼，虎牙用戶數據也保持了穩定。二季度，虎牙移動端MAU爲8290萬，環比一季度的8210萬有所上漲。

目前，新的管理團隊正在以更前沿的視角推動虎牙進行战略轉型。在遊戲直播平台之外，虎牙將通過提供更多與遊戲相關的服務，如遊戲分銷、遊戲內道具銷售和遊戲廣告來實現商業化升級。同時，虎牙還計劃進一步豐富內容創作者的收入來源，並優化公司的內容成本結構。這些舉措不僅爲虎牙打造了更平衡的發展路徑，也使虎牙得以打破原有的業務天花板。財報當天虎牙宣布公司董事會已授權一項股票回購計劃，在未來12個月內回購至多價值1億美元的股票，也體現出了公司對長期前景的信心。

/ 01 / 移動MAU環比增長，用戶粘性再提升

在二季報中，虎牙充分展現出了平台的高粘性。盡管用戶线下娛樂活動較一季度有所增加，但二季度，虎牙移動MAU爲8290萬，仍然實現了環比增長。

比用戶數據增長更可喜的，在於鞏固用戶的方式。二季度，虎牙盈利能力有所提升，其扣非淨利潤爲1.15億，環比增長34.6%。利潤同步增長，說明虎牙的用戶增長並非由大手筆的成本和費用投入換來的，而是更多來自用戶與平台之間的高粘性。

之所以能夠與用戶始終保持較高的粘性，核心在於虎牙作爲垂直平台能最大程度地提供內容深度與廣度。

在內容廣度上，虎牙不斷豐富電競、遊戲和娛樂內容，已經成爲直播領域電競內容最爲豐富的平台。截至目前，其不僅覆蓋《英雄聯盟》、《王者榮耀》、《絕地求生》、《和平精英》等頭部賽事版權，還擁有娛樂、戶外、體育等多個直播板塊，能進一步滿足用戶對直播內容的各類需求。

在提供全面內容供給的同時，虎牙也在內容稀缺性下了不少功夫。上半年，虎牙獨家播出“英雄聯盟韓國冠軍聯賽（LCK）春季賽”、CS：GO系列賽事“ESL職業聯賽S17”和“英特爾極限大師賽（IEM）卡托維茲”等多項頭部版權賽事。靠着稀缺性資源，虎牙也得以牢牢把控住了用戶。

在內容深度方面，虎牙通過自制內容，不斷“主導參與”到競技賽事中去。最近幾個季度，虎牙平台直播的自制電競賽事和娛樂節目一直保持在數十個的高水平，該類內容的的觀看人次在二季度達到1億人次。以自制內容夯實平台內容深度，使虎牙持續保持了在直播領域的優勢地位。

除了注重賽事內容供給外，虎牙同樣重視內容創作者的留存。如今，虎牙正在通過優化內容創作者的收入結構，提高內容創作者的收入水平。正如虎牙管理層在業績電話會中所言：“隨着公司發展遊戲相關服務，我們將努力改善內容創作者的收入結構，使他們能夠從遊戲相關服務中獲得分成，包括從遊戲道具銷售、遊戲發行和廣告等服務中獲得收入。實現更加多樣化的收入來源，也將令虎牙對內容創作者更具吸引力，從而吸引更多的主播及其粉絲群體加入我們的平台。”內容創作者的穩定性，也會增加用戶對平台的粘性。

/ 02 / 發力遊戲服務，战略轉型打造增長新通路

在本次財報中，除了營收增長外，虎牙在成本與費用優化方面也表現不俗。

二季度，虎牙毛利率升至15%，同比提升5.4個百分點，很大程度上得益於成本端的優化。例如，今年二季度公司通過技術提升，不斷優化帶寬成本。

優化的成本與費用表現，提高了公司的利潤水平，進而支撐了虎牙的战略轉型。虎牙战略轉型的一個主要目標是通過提供更多與遊戲相關的服務，如遊戲分銷、遊戲內道具銷售和遊戲廣告來實現商業化路线的升級。

虎牙能夠實現順利轉型，是有跡可循的。首先，在需求端，遊戲直播平台用戶精准，多爲遊戲重度用戶。用戶有確定的下載遊戲和購买道具的需求，天然契合遊戲分銷與遊戲內道具銷售等業務場景的开展。

這一邏輯類似於V社旗下的Steam。之所以Steam能成爲全球最大的數字遊戲分發平台，很大程度上就得益於Steam特殊的社區屬性。衆所周知，Steam作爲一個开放的社區平台,能夠讓全球的遊戲愛好者匯聚在這裏分享遊戲心得。在這個過程中，一款好的遊戲很容易形成口碑效應，進而推動玩家下載遊戲。

某種程度上說，當虎牙通過運營手段，推動用戶、主播、遊戲之間產生更多的交流與互動，類似的邏輯也將顯現。

其次，爲了滿足用戶更廣泛的遊戲需求，虎牙在供給端也沒有落下。作爲國內領先的遊戲直播平台，虎牙基本上拿到了最優質的電競遊戲供給。就拿《英雄聯盟手遊》來說，在《英雄聯盟手遊》國服測試中，虎牙各路知名主播在直播間就开始預熱，用戶在觀看《英雄聯盟手遊》直播時，還有機會率先獲得內測資格。

隨着虎牙战略轉型的推進，公司未來的增長潛力顯而易見。通過遊戲相關業務的开展，虎牙打破了依賴單一遊戲直播的收入結構，構建了更多元化的收入結構，也實現了更爲平衡的發展路徑。而在這個過程中，虎牙有望進一步突破營收天花板。

不管是遊戲分銷還是遊戲道具銷售亦或是遊戲廣告業務，都有着龐大的市場規模。切入到遊戲分銷市場，就意味着切入到了遊戲市場規模最大的細分領域。並且由於遊戲用戶充值穩定，遊戲分銷收入也具有較強的持續性和穩定性。

毫無疑問，隨着战略轉型的深入，虎牙也迸發出了極大的增長潛力。

/ 03 / 多方合力，虎牙开啓順風局

今年以來，遊戲行業釋放了諸多利好消息，這使得虎牙在 B 端和 C 端的價值與影響力進一步增強。

在外部環境方面，遊戲電競市場正在回暖，伴隨着重磅電競遊戲的推出以及消費回暖，電競市場規模重啓增長。據《2023年1-6月中國電競產業報告》數據，上半年中國電競產業收入759.93億元，環比增長11.74%。作爲電競產業的重要構成部分，遊戲直播平台受益市場回暖，有望迎來快速發展的節點。

從自身業務看，隨着虎牙由遊戲直播平台向更多的遊戲相關業務推進，在更好地滿足用戶、內容創作者和行業合作夥伴需求的同時，其行業地位也有望隨之提升，使虎牙構建更穩固的業務壁壘以及更大的發展空間。

比如，隨着虎牙切入到遊戲分發環節，平台的內容創作者未來有了通過虎牙直播間進行遊戲相關服務獲得創收的可能，而用戶根據遊戲下載和用戶道具購买體驗，有了更多維度的話題討論，有利於進一步提升用戶活躍度。虎牙也得以進一步提升用戶社群粘性和完善內容生態體系，更好地留住創作者與用戶。

與此同時，隨着虎牙產業價值的提升，未來虎牙有望切入到更多的遊戲產業鏈環節，激發更廣闊的發展潛能。

$虎牙(NYSE|HUYA)$

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