外賣送完了，比較無聊，寫一寫有關泛海的重整猜想。

這個猜想，也可以說是瞎猜，一切都是迷霧，我只是根據現有的情況材料，以及相關法律規定，進行合理的推斷。圖大家一笑，不喜勿噴。

這個猜想和分析，旨在釐清幾個問題：

1、重整人投資人的身份？

2、螞蟻借殼的可能性？

3、重整後，主業，股權架構、公司治理結構

4、民生證券是否回歸的問題

 破產重整的目的是爲了讓企業告別過去的包袱，重生，走向未來：

1、化解債務，解決流動性的問題：引入資金

2、引進战略投資者，不光是資金，有可能是能提供資源，人才、產業鏈，管理方法，讓管理煥然一新，使得企業止血，贏利。

一、“告別過去”：回顧泛海的問題，最大的問題來自於信托，而不是地產，也不是保險，更不是證券。保險那么大的體量，在資金缺乏，有些業務不接的情況下只虧幾千萬，不是大問題，證券一年還有2個多億的贏利，屬於奶牛項目。地產項目基本上都是成熟的，現有項目帶來了利潤和現金流，沒有开發的地，以及在建工程，只要有錢，是可以帶來利潤的。賣給融創的地，人家贏利非常好。

而信托的問題，一是本身不贏利的問題，2022年還虧37億，這其中包括了歷史計提，二是歷史包袱的問題，曾經踩雷好幾個項目，光是金鳳假黃金案，即損失40億。寶能、榮盛、中建五局“蘿卜章”等，民生信托精准踩中了房地產的雷，把爲其提供增信承諾的上市公司泛海控股再次拖下了水。

  而信托的問題，帶來了一系列資金上的問題，國內發行的債，國外發行的美元債的兌付問題，銀行欠款問題，這個問題不光是認購企業，比如民生銀行、融創、民生財富要債問題，這些都是熟人，關系好，最大的問題是，它還是一個社會問題。

  雖然信托打破了剛性兌付，买了信托在合同裏寫了不是百分之百能賠付，然而中國國情，這些都是投資者的血汗錢，不兌付會出社會問題。

   所以，泛海破產重整的“牛鼻子”還是信托。

 這個破產重整，ZF牽頭或者叫着深度參與，是有可能的。因爲這不光是企業問題，上升到了社會問題的層面。

二、重整最大的金主，投資人，有信托行業背景

 信托失控，是不是惡意騙投資者的錢？從這幾個項目分析，對比於雪松信托出現的自融、底層虛資產，個人認爲，還是管理失範、風控過差、團隊不專業，盲目追求高利潤造成的。所以值得重整。招募投資人，最主要的，還是信托業務的企業。

民生信托具備吸引投資者的基本基礎，泛海控股了87%，比起上市公司60%的控股，可以讓渡大量的股份，因而可以引入大量的資金，讓民生信托有根本性的變化。

 錢和管理兩者缺一不可，我個人認爲最有可能的是：一、全國信托業保障基金  二，北京信托的大股東，北京國有資本有限公司。不是其一，而是兩者都來參與。

全國信托業保障基金，是信托業的娘家，資金雄厚，泛海注冊地在北京，地方國資出手理所當然。

這兩者的參與，不光是上市公司股權層面，是具體的子公司民生信托層面也參與注資。

民生信托本身要改組董事會，北京信托的高管將入駐民生信托。

北京信托官網有年報，這是一個年贏利十億以上的信托，新團隊的管理和風控，會讓民生信托止血，還能有造血功能，這是解決問題的關鍵。信托活，全盤活。

三、投資者是否有地產商？

融創要錢，要地，還是要債轉股？

融創現在也難，人家缺錢，我個人傾向於融創還是要現金。當初出手买地相救，造成了的房子賺了錢，孫宏斌感恩盧總买了公司債，你還了別人的，有錢要還我的，如果有投資人，相信跟訴訟中的確權一樣，只要本金和利息。

盧總以前幫助過萬達影視，王健林會不會來幫忙？出錢，出商業地產管理團隊，讓武漢CBD更快出業績出利潤，這個可能性是有的。

聯想和史玉柱，人家想幫忙，行業八杆子打不着，沒辦法出手。

四、螞蟻借殼的可能性？

可能性爲0。

螞蟻不是上不了市，是經過一系列股權整合，國資參與，變得沒有實控人，按照規定，實控人變更，在港需要一年後才能IPO，在內地需要三年後，這是硬標准。只是時間問題。

泛海是一家金融企業，對於金融企業，潮流是國有資本佔大頭，所以螞蟻借殼可能性爲0.

螞蟻跟投的可能性有沒有？可能性極大。利用互聯網技術、IA技術，使信托、保險、證券業務升級，這是大好事。螞蟻參股以後，間接參股了信托、保險、證券，不光是小額消費金融貸款業務，雙方有利。

盧總和馬老師，早就有合作，泛海集團通過雲鋒基金參與了阿裏的螞蟻金服入股，只是這個資產在集團層面，並不是在上市公司。

五、如何操刀重整？

大概率爲成立兩家公司，一家公司是各投資人入股上市公司的，約佔上市公司百分之三十五左右，國資爲第一大股東，這種可能性最大。

第二家公司即是專門爲民生信托設計，參股民生信托，或者北京信托與民生信托進行整合。

這兩家公司的成立，有可能比重整方案出來要早，數據挖掘大家的股友，有心的同學可以偶爾查看信托業保障基金爲股東有沒有設立新公司，新公司的股東，很有可能就是參與重整的投資人。

公司發行股份給這兩家公司，同時發行股份購买北京信托。

六、民生證券的回歸問題

 這個審批完全超過了審批期限，非常的不正常，股權沒有交割，所有權還在泛海手上。

而沒有審批的原因，也是合理的。

國聯集團已經有控股了國聯證券，根據“一參一控”的要求，只能控一家，你拿下民生證券30%的股權，不是你說沒有實控人就沒有實控人，你說是參股就是參股。

最後的結果，有可能只能10%的股權出去，這樣“一參一控”，大家沒有異議。

七、走向未來

大量的資金注入，債務化解，信托業務保險業務走上正規，民生證券回歸，

金融集團還是金融集團，

借力互聯網+，AI技術，讓信托、保險業務煥發生機。

北京信托還有可能和民生信托整合，改善公司利潤，並實現曲线上市，

這樣，信托是贏利的，證券是贏利的，保險也能贏利，地產不缺錢，慢慢來，也是有利潤的。

重整後的公司治理結構：全國信托業保障基金、北京國資、螞蟻，如果加上萬達，債轉股的民生銀行，因爲投資人衆多，股份相近，或國資略大。

借鑑現代治理方式，公司沒有實控人，類似於萬科。不存在單一大股東，穩定平衡的架構，且補充多個金融方面厲害的獨立董事，日常事務上，管理層具有比較大的話語權。

八、這個金融集團，你給多少市值？也就是股價多少合適呢？

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