招商證券發布研究報告稱，與往屆會議聚焦“融資端”不同，本次會議重點放在了“投資端”，後續股市有望接棒地產成爲居民財產性收入的新動能。因此提振資本市場刻不容緩。但當前A股的持續賺錢效應不足，需要多舉措活躍資本市場。對此詳細對比分析了過往與18日出台的各項政策。從歷史上前五次資本市場發力期的表現來看，當資本市場重要改革措施落地，風險偏好改善，增量資金入市，A股有望开啓新一輪上行周期。

招商證券主要觀點如下：

1999年：“六項建議”开啓“519”史詩級行情：

1999年，中國面臨內外交困的態勢。在這樣的背景下，政府實施了寬松的貨幣政策，但信貸增速缺持續回落。因此，證監會向國務院提交了 “六項建議”，股市被委以融資重任。政策頒布後，2000年IPO大幅改善，並直接引爆了“519”行情，疊加彼時美股科技股牛市，“科技股”成爲了後續行情演繹的主战場。

2004年：“國九條”奠定牛市基礎：

2004年，中國經濟強但股市弱，社會融資結構亟需調整，直接融資佔比有待提高。1月“國九條”發布，將發展資本市場提升到一定的高度，並明確了擴大直接融資的任務目標。“國九條”實施後，成效顯著，市場連續上漲了兩個月，但此後受遏制經濟過熱的影響，進入了1年左右的下跌周期。

2009年：創業板开啓A股新產業元年：

2008年全球金融危機席卷而來，爲了提振經濟，“四萬億”計劃出台，政策環境寬松。同時，2009年創業板推出，疊加以移動互聯網爲主的科技浪潮襲來，2010年全年TMT行業漲幅居前，也奠定了2013年开始的創業板牛市基礎。

2014年：“新國九條”吹響牛市號角：

2014年，中國經濟增長中樞下移，經濟進入“新常態”。經濟進入新常態後，成長型企業成爲了經濟的新支點。“新國九條”應運而生，進一步支持成長型企業融資。

政策頒布後，北向資金、保險等增量資金加速入場;2)直接融資比重迅速增長;3)並購重組規模擴大。此後，A股市場迎來了又一輪大牛市，從最初的概念起舞，到價值股佔優行情，再到最後槓杆助推的市場全面爆發。市場經歷了從結構牛到整體牛的演繹過程。

2019年：科創板推出引領成長行情：

2018年底，中國經濟再次面臨壓力，三駕馬車表現疲軟，投資者信心接近歷史低位，股權融資佔比再次低迷。面對信心不足，高層接連發聲，着重肯定了民營經濟與資本市場重要性。此後，科創板开板、“深改二十條”出台，使兩融標的流入大幅提升。疊加2019年，中國進入5G商用元年，新一輪科技周期再起。政策支持發力周期與科技周期再次重合，成長風格全面崛起。

2023年：新一輪政策支持發力周期或再次到來：

今年以來，經濟曲折式修復。人口拐點後，儲蓄率帶動投資率不可避免的進入長期下行區間，消費對經濟的支持作用有待增強。但當前居民可支配收入增長有限，使消費增長有較大壓力，疊加房地產供需新形勢下，財富效應減弱，亟需多渠道提高居民收入。與往屆會議聚焦“融資端”不同，本次會議重點放在了“投資端”，後續股市有望接棒地產成爲居民財產性收入的新動能。

因此提振資本市場刻不容緩。但當前A股的持續賺錢效應不足，需要多舉措活躍資本市場。對此詳細對比分析了過往與18日出台的各項政策。從歷史上前五次資本市場發力期的表現來看，當資本市場重要改革措施落地，風險偏好改善，增量資金入市，A股有望开啓新一輪上行周期。

風險提示：

支持政策不及預期、政策效用不及預期、經濟超預期下行、歷史經驗僅供參考，實際行情演進可能與預期不一致。

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標題：招商證券：A股新一輪政策支持發力周期或再次到來 歷史上如何活躍資本市場？

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