需求增速超過供應增速使得鉛庫存持續降低，這進一步推高了鉛價格。

方力/文

8月15日，滬鉛主力爲15955元/噸，當日漲幅0.35%。此前的7月25日，滬鉛主力最高衝到16210元/噸，創年內新高。

2023年以來，鉛價格走高與基本面變化息息相關。

基本面微妙變化

鉛錠的供應端由原生鉛和再生鉛兩大板塊組成。

近年來，政府大力鼓勵再生行業發展，鉛的供應結構也出現了較大的變化，再生鉛產量佔比不斷提升，2021年再生鉛產量佔比超過40%。

2022年中國鉛錠產量中，原生鉛即電解鉛佔比47%，再生鉛佔比53%，再生鉛已超過50%。2022年中國電解鉛產量爲327.8萬噸，同比增長2.91%。統計局數據顯示，2022年中國鉛產量781.1萬噸，同比增4%。

從國內鉛消費結構來看，鉛市初級消費主要集中在鉛酸蓄電池行業，佔到了鉛總需求量的75%-80%。從終端需求來看，鉛蓄電池主要應用在電動自行車（動力型電池）、汽車（起動型電池）、儲能領域（儲能型電池）及通訊基站（固定型電池）行業，其中電動自行車仍佔據主導地位。

起動型電池是鉛蓄電池的主要消費板塊。從近年趨勢來看，汽車及電動自行車保有量逐年遞增，2022年汽車保有量達3.15億輛，汽車起動型電池使用壽命約2.8年。電動自行車社會保有量達3.5億輛，電動自行車動力型電池使用壽命在1.5-3年，且隨着電動自行車“新國標”的落地（2019年4月15日），2022-2024年期間兩輪電動車將迎來換購高峰，將有上億台的超標車需要替換；故高保有量下，電池更換需求爲國內鉛酸蓄電池帶來較牢固的消費支撐。此外，近期汽車板塊利好刺激政策延續，7月21日，國家發改委提到了優化汽車限購管理政策、支持老舊汽車更新消費、加快培育二手車市場等總計10項措施。7月底，政治局會議上也特別提出要提振汽車、電子產品、家居等大宗消費。

7月31日，發改委關於恢復和擴大消費措施的通知中提出，優化汽車購买使用管理，各地區不得新增汽車限購措施；擴大新能源汽車消費，落實延續和優化新能源汽車車輛購置稅減免等政策。在政策加持下，汽車銷量有望延續企穩向上，利多鉛蓄電池消費。

具體來看，在電動自行車方面，研究機構EVTank、伊維經濟研究院聯合中國電池產業研究院共同發布了《中國電動兩輪車行業發展白皮書（2023年）》。白皮書統計數據顯示，2022年，中國電動兩輪車總體產量達到5904萬輛，同比增速爲8.5%。在出口方面，據中國海關總署統計數據，2018-2022年，中國兩輪電動車出口數量在2021年達到近五年最高值，全年共出口2287.08萬輛兩輪電動自行車。

從汽車消費來看，近年來呈現“傳統燃油車高端化、新能源車全面化”的發展特徵。

據中國汽車工業協會統計分析，由於2022年同期受燃油車購置稅減半等政策拉動產銷呈現高增長，1-6月累計增速較1-5月有所回落。2023年6月，汽車產銷分別完成256.1萬輛和262.2萬輛，環比分別增長9.8%和10.1%，同比分別增長2.5%和4.8%。2023年1-6月，汽車產銷分別完成1324.8萬輛和1323.9萬輛，同比分別增長9.3%和9.8%。從中汽協數據來看，1-6月，汽車產銷累計完成1324.8萬輛和1323.9萬輛，同比分別增長9.3%和9.8%。其中，1-6月，新能源汽車產銷累計完成378.8萬輛和374.7萬輛，同比分別增長42.4%和44.1%，市場佔有率達到28.3%。

在摩托車領域，禁摩令的放松有利於摩托車產銷的回升。中汽協數據顯示，2021年中國摩托車產量爲2019.52萬輛，同比增長12.98%。據中國摩托車商會公布的數據顯示，2021-2022年，中國摩托車產銷量達2129.22萬輛和2142萬輛，同比下降16.08%和15.55%。

從全年來看，行業發展也不乏亮點，休闲娛樂摩托車市場發展迅速，250ml以上大排量摩托車繼續保持高速增長，市場佔有率持續增長，成爲行業增長新的引擎。2023年6月共產銷摩托車166.12萬輛和162.76萬輛，產量環比下降0.81%，銷量同比增長1.24%，同比下降17.56%和20.55%。1-6月，據中國摩托車商會統計，行業完成燃油摩托車產銷694.4萬輛和699.67萬輛，產量同比增長0.41%，銷量同比下降0.15%；電動摩托車產銷301萬輛和265萬輛，同比下降17.9%和29.26%。1-6月，共產銷摩托車995.41輛和964.67萬輛，同比下降5.93%和10.29%。

除此之外，通信市場，5G基站投建穩步推進，中國鐵塔重新啓用鉛酸電池，爲2023年鉛消費帶來較大增幅預期。

整體來看，統計局數據顯示，2022年中國鉛產量781.1萬噸，同比增加4%。SMM數據顯示，2023年7月電解鉛產量31.97萬噸，環比增加9.1%，同比增加21.94%；1-7月累計產量同比增加17.63%。再生鉛產量看，SMM數據顯示，6月再生鉛產量33.9萬噸，環比下降8.23%，同比下降8.11%；1-6月再生鉛累計產量205.11萬噸，累計同比下降0.03%。

從供需來看，近兩年主要領域的需求增速要超過供應的增速，這使得庫存在不斷降低。

8月9日，LME鉛庫存錄得5.65萬噸，較上一日減少50噸，減少幅度爲0.09%；最近一周，LME鉛庫存累計增加1250噸，增加幅度爲2.26%；最近一個月，LME鉛庫存累計增加1.21萬噸，增加幅度爲27.34%。

歷史數據顯示，自2020年8月10日以來，LME鉛庫存最高爲13.75萬噸，最低爲2.02萬噸，均值錄得6.28萬噸。SMM調研顯示，截至8月14日，SMM鉛錠五地社會庫存總量5.52萬噸，低於均值庫存。

基本面的微妙變化，以及庫存的不斷降低，已成爲鉛價不斷走高的重要原因之一。

面臨激烈競爭

近年來，隨着新能源板塊的不斷發展，原料端的競爭也變得日益激烈。鋰電池對傳統鉛酸蓄電池的替代及滲透性逐年增加，鉛酸蓄電池整車配套需求受擠壓。

從中汽協數據來看，1-6月，全國汽車產銷累計完成324.8萬輛和1323.9萬輛，同比分別增長9.3%和9.8%。其中，1-6月，新能源汽車產銷累計完成378.8萬輛和374.7萬輛，同比分別增長42.4%和44.1%，市場佔有率達到28.3%。2022年，鋰電版電動兩輪車的產量爲1151萬輛，同比減少12.6%，滲透率24.2%。

同時，近年來隨着鈉離子電池逐步產業化，其在電動兩輪車領域也將擠佔部分鋰電池和鉛酸電池的市場份額。

據資源強制回收產業技術創新战略聯盟資料，2020年中國鋰電電動自行車在電動自行車行業的市場佔有率在16%-20%，2030年預計提升至50%。

鋰電池與鉛酸蓄電池在安全性、價格、能量密度及使用壽命等方面存在差異。

但近年來，鋰價大幅攀升，8月15日，電池級碳酸鋰均價報23.45萬元/噸，鉛蓄電池在成本上有很大優勢。EVTank數據顯示，2022年，鋰電版電動兩輪車的產量爲1151萬輛，同比減少12.6%，導致其總體滲透率由2021年的24.2%下滑至2022年的19.5%。若鋰電池價格持續走高，這會讓替代速度放緩。

同時，近年隨着鈉離子電池逐步產業化，其在電動兩輪車領域也將取代部分鋰電池和鉛酸電池的市場份額。

對於鉛價格的未來走勢，金源期貨認爲：宏觀面看，內外宏觀重要會議均落地，市場情緒偏暖，風險偏好擡升，利多鉛價；供應端，全球鉛礦供應緩慢增加，新增項目較少，偏緊格局暫難改變；8個國產鉛礦TC環比低位下行，進口TC低位持穩，原料緊張限制原生鉛煉廠爬產，預計8月電解鉛月度增量2萬噸；再生鉛方面，鉛價反彈帶動煉廠利潤修復，但原料廢舊電瓶供不應求，產量爬升進度偏慢，預計8月產量環比小增。

需求端看，海外經濟衰退擔憂淡化，需求韌性較強，下滑速度緩慢。比價回升後，鉛錠及鉛蓄電池出口預期回落，外銷增速下滑，但國內即將進入動力鉛蓄電池傳統消費旺季，疊加政策支持汽車板塊消費，有望帶動後期啓動電池消費，下半年需求端保有較好預期。

整體來看，8月存供需雙增預期，原料端偏緊，擡升企業成本，同時需求旺季預期支撐鉛價，但終端對高價鉛承接緩慢，價格傳導不暢限制鉛價高度；多空因素交織下，預計鉛價維持高位運行，預計滬鉛主要運行區間在15500-16200元/噸。

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