該行指出，艾迪康2023年上半年總收入爲16.4億元人民幣，其中，常規檢測收入同比增長33.4%，特檢收入同比增長48%，優於其他A股上市同業；調整後EBITDA爲3.31億元人民幣，同比下降31.2%，符合我們的預期。在特檢業務增長及審慎的成本管理推動下，2023年上半年毛利率同比增長了3.2個百分點，達到43.6%。
該行認爲，實驗室網絡擴張和特檢種類增加有望推動公司實現超越同行的增長。截至8月23日，艾迪康的自營實驗室總數達到35個，並有望在2023-24年每年新增3到4個實驗室。公司致力於开發特檢方案，並由專業銷售團隊進行推廣，以推動臨牀認可度的提高。公司稱，2022年，特檢收入在總營收的佔比爲17-18%，目標是在五年內達到35%，年復合增長率爲40%。
此外，與同業相比，公司應收账款減值風險更易於管理。截至2023年6月，應收账款余額較2022年末水平下降3.9%，至17.9億元人民幣；應收账款天數從2023年第一季度的242天下降至2023年第二季度的214天。截至去年12月22日，艾迪康在政府新冠項目中的應收账款敞口爲4-5億元人民幣，規模遠小於同行，其中40%以上已於2023年上半年收回。
最後，該行注意到艾迪康最近被納入恆生綜合指數。因此，該股可能有資格於9月4日起納入港股通，這將有助於增加流動性，並可能縮小其與A股同業的估值差距。
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標題：大行評級｜摩根士丹利：予艾迪康“增持”評級 目標價16港元
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