思考樂教育(01769.HK):上半年收益同增31%、實現盈利4千萬,向上拐點正式確立!
1年前

自中報季开始以來,“分化”這一詞清晰地體現在各個上市公司的財報上。幾家歡喜幾家愁。

8月22日,思考樂教育(01769.HK)公布中期業績,表現遠超出市場預期,成爲教育板塊的“黑馬”。上半年公司的收益爲2.51億元,同比增長31.3%;公司增收又增利,實現大幅扭虧——公司歸母淨利潤4651.1萬元,而去年同期虧損爲3202.7萬元。

公司向上拐點似乎已正式確立。

亮眼財務數據的背後,是公司從傳統教育提供商到“素質教育+直播電商品牌”的有效轉型。

盈利拐點的本質是成長拐點

隨着“雙減”新規落地,教育培訓市場發生較大改變,教育機構紛紛從學科培訓轉型。行業走向震蕩與調整,進入了探索期的混沌狀態。於此間,機遇與挑战並存。

毫無疑問,這一過程對個體企業而言必然是挑战更大一些。但好處也不能忽略——教育正回歸本源,從功力的“快“行業,回到“十年樹人”的“慢”行業中。這一變化,有利於優質教育服務提供商的長期發展。

從供給側來看,競爭格局得到了很大優化。

在2021年及之前,线上培訓一度炙手可熱。資本一旦覺得有快錢可以賺,便試圖通過“燒錢”與“跑馬圈地”的互聯網打法來壟斷市場。在此背景下,價格战盛行,大量的“一元課程”充斥市場。與之同時,更多的玩家跑步進場,帶來了大量的低質量教育服務供給。

但隨着行業改革的到來,市場混战狀態快速收斂,激烈的競爭格局得到顯著改善,低素質的教育機構整頓出清。存活下來的頭部玩家終於开始享受到更多市場蛋糕。

從需求端來看,政策逐漸明朗,下遊需求持續增長。天風證券研究所認爲,非學科培訓政策已明確鼓勵做好科學教育加法,明確方向爲“素養及人文”。根據艾瑞咨詢,素質教育核心群體爲學前至,2019年人數高達1.5億,潛在生源基數龐大。艾瑞咨詢進一步預測2023年素質教育市場規模超7000億元,前景非常可觀。

在更健康的市場環境之下,能回歸教育本質、最終在素質教育市場尋找到自己位置的教育服務提供商,有望能重回成長正軌。新東方與思考樂就是最典型的例子。

思考樂是教育是中國大灣區領先的素質教育服務提供商,自2012年創立至今已有12年歷史,服務超過百萬客戶。在2021年以前,思考樂教育的規模已在廣東省名列前茅,服務超過百萬學生,有領先的品牌優勢與教研服務能力。

在“雙減”新規落地後,公司積極進行業務調整,關停相關業務,致使2021年當年從盈轉虧,淨虧損爲2661.10萬元。與之同時,公司推出多種非學科的素養課程,包括科學素養、樂學國學、邏輯思維訓練、及妙維國際素養等課程。大部分的調整成本(主要是學習中心和教職工隊伍的調整)已在2022年、尤其是在上半年消化完畢。

進入2023年,公司重回成長——中期業績釋放出這一積極的信號。

根據業績報告,公司正式結束了營業收入下降的趨勢——上半年公司的收益同比增長31.3%。其中,超過90%的收益來自素養課程業務。上半年,素養課程收益同比增長近30%至2.32億元,相關輔導課時同比增長29.3%至2,675,300個課時。素質教育板塊已構成公司穩健成長的壓艙石,表明公司轉型已走上正軌。

更值得關注的、給投資者帶來更多驚喜的是盈利指標:公司大幅扭虧,實現4293.80萬元。這個淨利潤數字,已超過未受“雙減”影響的2021中報!公司正在回歸到成長軌道中。

這樣的發展成果,一部分得益於公司用素質教育業務構築了基本盤,長期發展路徑清晰;另一部分得益於公司進入了另一個潛力巨大的領域——直播電商。

探索直播電商業務,新成長曲线加速構建

在炙手可熱的直播電商賽道中,新東方在线的發展模式已經獲得市場的認可。

從業務的角度來看,新東方在线的發展邏輯同樣適用於思考樂——從傳統教育服務商到直播電商,很多能力是可以復制遷移的。

思考樂作爲教育服務機構龍頭,與新東方在线有很多共同之處。公司積累了百萬級的學生以及家長流量池,並在大灣區具備廣泛影響力和號召力。良好的教育品牌形象,天然具備很高的信任感,遠勝於一般的營銷手段帶來的效果。

其次,公司還擁有優秀的教師隊伍與良好的人才培養能力。新東方在线的轉型已經證明,相較於一般的主播,教師主播能夠提供更富有文化底蕴的直播內容,讓觀衆在享受娛樂、下單購物的同時,還能夠擴寬知識面、豐富自身文化素養。優質人文內容輸出方式,更受較高購买力的消費者群體的青睞。這樣的定位優勢非常明顯:一方面,差異化之下,思考樂直播間面臨較小的競爭壓力,很有機會走出自己的特色;另一方面,用戶對溢價的接受程度更高,消費潛力更值得長期挖掘。

在清晰認知到自身優勢後,思考樂打造了直播品牌“思考樂GO”作爲試水。“思考樂GO”定位爲趣味知識帶貨的電子商務平台,旨在提供高質量和高性價比的產品。此外,思考樂還與國內頭部直播電商機構強強聯手,計劃聚焦於三農電商直播領域,打开直播電商市場。

這些機構是抖音頭部的專業化直播電商機構,無論是日均觀看人次還是選帶貨轉化率都長期穩居前幾。二者的合作非常深入,涉及股權層面的一些合作,包括共建子公司、相互持股,以及業務並購等。直播電商業務有望打开更廣闊的想象空間,爲公司發展注入強勁活力,並推動整體基本面繼續優化。

從中期業績我們可以看出,過去的2022年已是公司的業績底。當前,公司當前仍處於估值底——從歷史數據來看,整體估值仍處於歷史底部區間。隨着直播電商的業績潛力兌現,公司的估值有望迎來進一步修復。政策拐點、基本面拐點、估值拐點三大拐點共振,足以對思考樂後續行情演繹形成較強的有利支撐。

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