交銀國際發布研究報告稱，維持恆安國際(01044)“买入”評級，目標價由41.7港元下調9.8%至37.6港元。公司上半年收入符合預期，但毛利率降幅超出預期，降至31%的歷史低點。2023年上半年銷售額同比增長9%，淨利潤同比下降4%至12.26億人民幣。

展望2023年下半年，恆安公司核心業務維持目前增長勢頭，2季度毛利率已過低谷：管理層預計下半年紙巾增速將放緩，但全年仍有望實現雙位數增長。衛生巾和紙尿片業務，管理層預計下半年的銷售將延續上半年的趨勢，也預計毛利率在2季度已經开始復蘇。鑑於下半年毛利率有望回升，該行認爲恆安股息率吸引及估值不高，下調每股盈測，但對下半年利潤率的恢復保持樂觀。

該行認爲，公司核心業務的銷售額增長強勁，同比增長15.1%。由於木漿、石油化工原材料成本高企，毛利率下跌4.2個百分點至31%。紙巾業務銷售量同比增長20%;高端產品佔比持續提升：恆安平穩的定價策略幫助其贏得市場份額，上半年同比強勁增長23%，高端產品貢獻不斷增長。紙巾業務毛利率同比下降5.4個百分點至17.7%。產品組合均價的提升使衛生巾和紙尿片業務實現3%/5%的同比增長。

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標題：交銀國際：維持恆安國際(01044)“买入”評級 目標價降至37.6港元

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