日前，港股上市公司TCL電子發布2023年中期財報，交出上半年的成績單——2023年上半年，公司實現歸母淨利潤2.64億港元，同比增長5.7%，整體毛利率同比提升1.4個百分點至18.6%。在較大的挑战中，TCL電子保持了較爲穩健的成長步伐。

財報顯示，在向全球第一的TV寶座發起衝擊的同時，TCL電子的新生態布局再次彰顯出較大的向上生長能力，成爲公司取得優秀成績的支柱之一。

在向全球第一的寶座發起衝擊

根據業績報告，在2023年上半年TCL智屏出貨量超千萬——出貨量達1,146萬台，同比上漲12.9%，全球出貨量市佔率提升1.3個百分點至12.4%，穩居全球前二。其中，國際市場出貨量同比上升12.9%，中國市場的出貨量同比增長12.8%，國內海外市場的增長勢頭固若金湯。

這些成績在逆境之中實在是稱得上“優秀”。奧維睿沃(AVC Revo)在《全球TV品牌出貨月度數據報告》指出，2023年上半年全球電視出貨同比下降1.7%，海外品牌的規模在快速衰退，中國頭部品牌出貨規模持續擴大。根據奧維的數據，上半年三星全球出貨17.4M(百萬)台，同比下降9.6%；LGE全球出貨9.9M，同比下降9.9%；TCL全球出貨爲11.8M(由於統計口徑與半年報有點差異，所以數據稍有不同)，同比增長16.2%。從全球競爭態勢來看，TCL電子不僅繼續甩开原先位居第二的LGE，還在向全球第一的三星市場地位發起衝擊。

值得注意的是，TCL電子並沒有採用“以價換量”的“套路”，而是積極推動產品結構升級。TCL電子進一步推進“中高端+大屏”及“TCL+雷鳥”雙品牌战略落地。65吋及以上TCL智屏全球出貨量同比增長67.8%，其出貨量佔比同比提升7.4個百分點至22.5%。

盡管上半年依然處於周期底部，但景氣度反轉的跡象已經开始出現。

TrendForce預測，今年Q2全球電視出貨量將達4663萬台，環比增長8%，同比增長2％，這意味着TV出貨量結束連續七個季度的下滑，並首次實現增長。TrendForce還進一步做出預測，認爲Q3的TV出貨量有望進一步增長13.5％。

衆多市場機構也一致認爲2023年內將迎來新一輪電視換機周期的开啓。Omdia根據歷史TV換機周期的統計，指出當前正處在2018-2023換機周期的末尾，新一輪的需求周期正在形成。隨着科技的進步，不斷湧現出更先進、更清晰、更吸引人的TV產品；人們對視聽娛樂體驗的追求也在不斷升級，換機需求成爲TV需求的最重要構成部分。步入新一輪換機周期，市場前景有望呈現向上趨勢。

值得注意的是，有部分投資者擔心會重復此前的面板缺貨的情形。但實際上，雖同處於向上周期，當前階段的供需關系和此前的情形卻完全不一樣。就如TCL電子執行董事兼首席財務官胡殿謙在中期業績發布會上指出，當前面板行業漲幅有限並在近期出現緩慢收窄，預計今年未來面板成本將向好。“在2021年，面板行業供應鏈受疫情影響出現供需失衡，造成面板供應不足，也一定程度上透支了未來需求。”胡殿謙稱。上漲幅度有限，疊加公司毛利率長期處於向上趨勢，這奠定了TCL電子穩定向上的基礎。

此外，根據過去的歷史經驗，即使在2020年5月之後，電視面板經歷了數個月罕見的單邊上漲期間，TCL電子仍然保持了相對穩定的毛利率。甚至可以說，當時公司的穩定性遠超出行業平均水平。這一方面得益於公司加快大屏化战略和高端化战略的布局；另一方面得益於市場規模效應與公司所獨有的上下遊產業鏈一體化優勢。因此，或許對TCL電子的韌性，市場不必過分擔憂。

TCL電子的“特許經營”優勢與多元化突破

TCL電子在智屏市場逆流而上的表現，讓人想到了巴菲特以及"特許經營"理論。特許經營理論的核心理念是在投資中尋找具有競爭優勢、擁有堅實經濟壁壘的公司。這些公司具有穩定可預測盈利能力，並在經濟周期波動時也能相對保持穩定(即使這種增長看起來相對於爆發式增長的所謂“成長股”較慢)。

巴菲特的投資理念中，“特許經營”並非指真的“特許經營權”，而是指公司在其核心業務中擁有某種經濟護城河，類似於“特許經營”。

TCL電子正是由於具有“特許經營”優勢，才能在周期波動之中保持頭部地位——比如，享譽全球的TCL品牌、高度忠實的客戶群、優秀的產品力，廣泛的分銷網絡，以及全球化一體化產業鏈。這些都是高度可復用“特許經營”優勢，同時又是其他競爭者難以輕易獲得的優勢。

因此，TCL電子積極將此類的“特許經營”優勢遷移至其他業務和板塊中，構建起一個多元化又高度協同的生態體系。比如，TCL電子在底層競爭優勢基礎上，從“大”屏向“小”屏延伸，打造覆蓋“大屏-中屏-小屏-可穿戴子屏”全場景智慧顯示布局；從“硬”向“軟”延伸，從智能硬件延伸至互聯網業務，打造多層次廣覆蓋的互聯網生態圈，還在此基礎上進一步延伸AI能力上。

據悉，今年上半年TCL電子旗下的雷鳥科技推出首個創新性AI故事集——兒童專屬欄目“超級智繪”，成爲互聯網電視行業在人工智能最新大模型技術生成定制內容欄目方面的首次探索。“超級智繪”是基於AI大模型構建，將兒童故事、日常生活科普信息以及古詩詞解讀等自動生成精美動畫內容，並在經過嚴格的人工和相關程序審核後呈現給觀衆。目前，該欄目推出了《水母森林的奇遇之夢境交響》等多個動畫故事集。

在報告期內，我們看到還能TCL電子復用自身能力繼續強化多元布局，尤其在創新業務上取得了不錯的成績：

1、全球營銷網絡復用，全品類營銷收入同增43%

爲進一步完善全品類布局，最大化發揮協同效益，TCL電子推動TCL品牌空調、冰箱及洗衣機等智能產品進入國際市場。

公司國際化業務發展已逾二十年，已構建了成熟的全球銷售網絡，打造了全球高知名度的品牌。TCL電子已成功打通BestBuy、Walmart、Costco、Target、Amazon和Sam's Club六大渠道，覆蓋90%以上的北美市場銷售渠道；歐洲方面，TCL電子推行本土化營銷策略，打入重點市場的主流线下零售渠道；關於新興市場，TCL電子亦快速取得突破，比如TCL電子與包括Flipkart等在线渠道展开战略合作，廣泛覆蓋印度市場的线下商超和連鎖門店。

正是憑借着全球各個市場廣泛覆蓋的營銷網絡，全品類營銷業務快速推進。根據業績報告，2023年上半年，該業務收入同比增長43.0%至60.73億港元。其中TCL空調的總出貨量位居全球前四。優秀的市場表現，以及領先的產品力與技術實力加持，相關產品還獲得iF設計大獎”、“紅點設計大獎”等諸多國際獎項。

2、產品創新高潮迭起，雷鳥智能眼鏡成中國AR爆品：

TCL電子還將在智屏領域構建的能力，遷移到更多的科技創新中——它在AR領域的成功就是最好的例子。第三方調研機構CINNO Research數據顯示，2023年第二季度雷鳥創新在國內消費級AR眼鏡市場份額居行業首位。毫無疑問，雷鳥創新已成爲國內領先AR眼鏡企業的代表。

繼去年大獲成功後，上半年公司旗下的雷鳥創新再接再厲，發布了多款重磅XR/AR產品並取得十分熱烈的市場反響。

其中，雷鳥創新在年初的CES上亮相了雷鳥X2，引起市場廣泛關注。雷鳥X2是全球首款在Micro?LED光波導技術上實現雙目全彩顯示的AR智能眼鏡，是相關技術路徑的標杆之作。此外，雷鳥創新於Q2發布了眼鏡新品雷鳥Air Plus，Air Plus在京東全平台與天貓618活動中都取得很好的成績，在兩個平台都奪得AR品類的總銷售額和總銷售量雙冠。

據悉，雷鳥創新與博士眼鏡、理想汽車、愛奇藝、咪咕、天翼、Sketchfab等夥伴達成合作，共建AR場景生態，並开始嘗試將大語言模型融入AR產品中。隨着進一步提升AR內容的生產效率和AR場景的豐富程度，TCL電子有望能打开更大的AR想象空間。

3、能力復用破圈，分布式光伏業務規模增長超八倍

TCL電子在光伏業務有所布局出乎不少投資者的意料；令投資者更驚訝的是，其取得的成績遠超市場預期。

公司在自2022年第二季度起才正式开啓光伏業務。2022年，公司光伏業務收入已突破3億港元，而在2023年上半年，收入更是持續增長，達到了16.85億港元，同比增長超過八倍。即使在產能不足的情況下，公司依然能夠取得如此亮眼的成績，這無疑彰顯了光伏業務蕴含的巨大潛力。

之所以能快速地切入市場，與TCL電子的底層能力息息相關。另一方面，公司在中國市場深耕多年，擁有廣泛覆蓋的渠道網絡。在开拓光伏業務的過程中，公司不僅與傳統的光伏渠道代理商合作，也會與家電渠道合作拓展，同時快速落地於TO?C與TO?B應用場景。截至2023年6月，TCL電子新增經銷渠道商超350家，已覆蓋國內14個重點省市，新增工商籤約項目逾35個，累計籤約農戶超萬戶。另一方面，TCL電子與國產大硅片龍頭TCL中環、金融解決方案提供商TCL金融形成業務協同，形成一體化產業鏈聯盟，並放大競爭優勢。

據悉，公司在手訂單充沛，正在提升工程建設能力，全年力爭突破1GW以上的裝機量。胡殿謙稱今年公司光伏業務目標做到40億港元。這意味着全年光伏業務的業績將超高速增長。

在光伏業務、全品類營銷業務和AR的共同驅動之下，2023年上半年，公司的創新業務板塊實現收入86.88億港元，同比大幅增長65.2%。

創新不斷推動着TCL電子在新領域獲得成功，爲投資者呈現出一個充滿活力與前景無限的未來。$TCL電子(HK|01070)$

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