中信證券發布研究報告稱，在國內核電機組核准常態化推進背景下，我國核電行業中長期成長趨勢明確。該行判斷2019年以來核准核電機組的核心零部件有望在今年進入集中交付期。核電材料的國產化趨勢和四代核電堆型的代際更迭拉動了核電零部件價值量的提升，未來有望在三代技術基礎上釋放核電設備的增量需求。看好在受益產業鏈需求高景氣的同時，在國產替代、技術代際升級過程中有提前布局，具備清晰的量利齊升邏輯的細分零部件行業。
建議關注：1)在手訂單飽滿的核電閥門龍頭;2)在三/四代核電領域實現國產化的特種電機龍頭;3)具備高端密封產品優勢的機械密封龍頭。
中信證券發主要觀點如下：
核電常態化核准重啓，長期發展趨勢明確。
在碳中和、俄烏衝突帶來地緣局勢惡化、極端氣候頻發的背景下，高效清潔且穩定的第三代核電系統形成對新型電力系統的有效支撐。2019年我國核電核准重新啓動，結束了三年零核准的狀態，2019-2022年分別核准4/4/5/10台機組，2023年以來已核准6台機組，核電機組核准步入常態化，該行預計未來機組核准節奏將穩步推進。根據中國核能行業協會發布的《中國核能年度發展與展望(2020)》，2035年我國在運和在建核電裝機容量合計將達到2億千瓦，對應2023-2035年每年核准機組在10台以上，核電長期發展趨勢明確。
核電設備：集中交付前夕，進口替代和四代堆型打开長期空間。
根據各核電公司官網，核電機組建設周期較長，從核准完成到設備建成平均周期約5-7年，核電設備交付周期在2-3年，2019年以來批復的核電機組對應的核心零部件有望在今年進入集中交付期。根據中國核能行業協會統計，目前主要核電堆型設備國產化率超過90%，但部分核心環節目前仍依賴進口，具備進口替代能力的企業也將具備單位價值量提升的空間。核電堆型的代際迭代提高了零部件的工藝難度，拉動了核電零部件價值量的提升，該行預計未來四代核電技術的推廣有望釋放核電零部件的增量需求。
核電站設備：充分受益國產化趨勢，核心零部件迎來新機遇。
核電站由核島(NI)、常規島(CI)和電站輔助設施(BOP)組成，其中核島爲電站核心環節。核電站涉及十余種主要設備，根據IEA、淸華大學氣候變化與可持續發展研究院及Energy IntelIigence數據，設備投資佔比約爲44%。
1)閥門：競爭格局優異，進口替代提升國內企業訂單價值量。核電閥門是核電站中使用數量較多的承壓設備和介質輸送控制設備，具備明確的生產資質壁壘，上市企業中僅少數企業具備核1級閥門供貨能力。受益國內核電閥門國產化程度的提高，我國閥門企業在單台機組閥門價值量中所佔的份額已有明顯提升，該行預計隨着國內核電閥門的國產化進程繼續提速，我國閥門企業訂單價值量將進一步提升，持續擠佔海外廠商份額。該行預測2030年核電閥門行業市場空間有望達到201億元，對應2022-2030年CAGR約23%。
2)密封件：關鍵密封件突破封鎖，中密控股引領國內相關領域國產化進程。密封件用於防止內部流體泄漏及外界雜質侵入，擁有高頻穩定更換需求。根據浙江工人日報《匠心打造核電密封領域“中國芯”》(楊源)文章，在核電存量市場國產密封件佔比不到10%，在中核及中廣核等企業大力推進下，關鍵主泵密封件由中密控股率先打破國外壟斷，相關產品已於紅沿河6號機組實際運用。中密控股主業爲油氣密封件，未來有望引領國內相關領域國產化進程，帶來客觀業績增量。該行預計核電密封件2030年存量市場需求有望達到18億元，對應2022-2030年CAGR約9.8%。
3)特種電機：在四代堆型加速推進背景下，特種電機價值量的提升有望加速兌現。特種電機在核電站中主要用於冷卻系統和控制系統，其中主氦風機是核電用特種電機設備之一。主氦風機是第四代高溫氣冷堆核心設備，根據江蘇綠能招標信息，四代高溫氣冷堆120萬千瓦機組對應主氦風機價值量約4.1億元，較三代特種風機價值量提升超27倍。在四代技術的加速推進過程中，核電用特種電機的高價值量有望得到釋放，該行預測2030年核電用特種電機行業市場空間有望達到22.3億元，對應2022-2030年CAGR約37%。
核電運輸設備：打破國外壟斷，國產運輸容器替代趨勢明顯。
核燃料運輸是核電產業鏈中的重要一環，核電運輸設備的質量是核電產業安全的重要保障。
1)新燃料運輸容器：核燃料組件運輸難度大，運輸容器進口替代加速。我國核燃料運輸路程長且路況復雜。反應堆新燃料具備放射性，對燃料組件運輸容器的設計、制造等具有極高技術要求，國內新燃料運輸容器長期依賴進口，價格高昂。受益我國核電裝機規模高增和降低單位投資成本需求推動，我國新燃料運輸容器進口替代加速开啓，目前國內成功自主設計多款新燃料運輸容器，已有四家企業五種型號獲批。該行預測2030年我國核燃料組件及運輸容器市場空間有望達到83億元，對應2022-2030年CAGR約15%。
2)乏燃料運輸容器：國產容器具備成本優勢，有望進一步擴大市場份額。乏燃料爲核素消耗到不足以維持裂變反應的核燃料，具有較大回收利用價值，需用專用乏燃料運輸容器將其轉運到後處理廠的乏燃料貯存水池或幹法容器內存放。過去我國乏燃料運輸容器長期從國外採購，而國產容器單價僅爲國外約1/6，充分具備成本優勢，未來有望持續提升市場份額。該行預測2030年乏燃料運輸容器行業市場空間有望達到133億元，對應2022-2030年CAGR約10%。
風險因素：核電發展政策不穩定風險;核電領域重大安全事故風險;核電項目建設延期風險;海外競爭對手低價競爭風險;四代核電發展不及預期風險;原材料價格大幅波動風險;新技術迭代風險。
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