招商證券發布研究報告稱，秋季備肥臨近，磷肥漲勢有望持續。成本端，磷礦石價格有望在需求支撐和庫存穩定的雙重利好下，實現價格穩中有升;受下遊需求提振及進口價的提升，硫磺價格或仍有上行空間。需求端，隨着秋季備肥的逐漸推進，復合肥需求持續提升，而前期磷酸一銨行業庫存處於低位，預計磷肥價格有望繼續向上。

招商證券主要觀點如下：

供給端：行業开工提升，原料價格上行。2023年8月，磷酸一銨和磷酸二銨行業开工率分別爲60.61%和73.19%，較上月分別提升17.07%和6.41%，成本端，截至2023年8月29日，硫磺長江港口固體顆粒、合成氨湖北市場價、磷礦石湖北30%船板價分別較月初上漲4.76%、17.19%和4.71%。原材料價格上行，成本支撐增強，助推磷肥價格上漲。

需求端：復合肥开工回暖，需求不斷提升。2023年8月，復合肥行業开工率爲44.54%，較上月平均开工率增加13.44個百分點，廠商多保持在中等偏高負荷，少部分基本達到滿开狀態。秋季備肥時間臨近，行業價格不斷走高，復合肥市場整體开工持續回升，達到2023年以來峰值。

出口：海外需求提升，磷肥國際價格上揚。由於南美和東南亞等地區種植季節推進，磷酸一銨和磷酸二銨的需求提升，價格漲幅明顯。當前國際磷酸一銨中國FOB價格55%顆粒報價$427.5/噸，較上月末上漲14.00%;60%顆粒報價$472/噸，較上月末上漲12.51%;63%顆粒報價$504/噸，較上月末上漲12.25%。磷酸二銨中國出口價格爲565美元/噸FOB ，較上月底上漲25.26%。印度市場磷肥需求出現缺口，孟加拉也於近期招標40萬噸DAP和20萬噸TSP，中國作爲主要的磷肥出口國和報價國，國際磷肥價格上調，對國內磷肥價格形成提振。

相關公司：雲天化(600096.SH)、川發龍蟒(002312.SZ)、湖北宜化(000422.SZ)等。

雲天化具備磷肥產能555萬噸/年，是國內產能最大的磷肥生產企業之一。預計公司2023-2025年收入分別爲715.48億元、722.63億元和758.76億元，歸母淨利潤分別爲57.28億元、66.49億元和71.03億元，EPS分別爲3.12元、3.62元和3.87元。當前股價對應PE分別爲5.5倍、4.7倍和4.4倍。

川發龍蟒是國內基礎磷肥及部分精細磷酸鹽細分行業的主要生產企業之一，具備肥料級磷酸一銨、復合肥等肥料產能共計136萬噸/年，公司的飼料級磷酸氫鈣、肥料系列產品產銷量及市場份額位列全國第一梯隊。

湖北宜化的磷酸二銨產能爲126萬噸/年，市場佔有率位列全國第四，產品銷往日本、韓國、印度和東南亞地區。

風險提示：需求不及預期的風險、磷礦等原料價格下行的風險、出口價格波動的風險。

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標題：招商證券：秋季備肥臨近 預計磷肥價格有望繼續向上

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