光大證券發布研究報告稱，維持阜博集團(03738)“买入”評級，海內外業務均強勢增長，23-25年營收歸母淨利潤預測爲1.3/2.1/3.6億港元。公司23H1實現收入10.03億港元(同比+80.3%);實現毛利潤3.93億港元(同比+70.6%)，歸母淨利潤0.29億港元(同比+16.4%)，經調整淨利潤0.58億港元，對應調整後淨利率5.8%。作爲全球頭部DTC流媒體提供IP產權保護方案，公司在海外滲透率仍有較大提升空間，中國業務快速發展;長期積累數字確權核心能力，AIGC發展有望給版權保護帶來的新機遇。

光大證券主要觀點如下：

新合作密集落地，在管內容資產擴充。

分業務來看：訂閱業務實現收入4.67億港元，同比大幅增長131.4%;增值業務實現收入5.36億港元，同比增長51.8%。分地區來看：1)海外(美國)業務收入4.4億港元，同比增長34.2%，主要系公司與華納、Discovery等現有客戶合約升級後，對其子品牌內容的持續發掘變現。2)中國內地創收5.6億港元，同比大幅增長148.2%。

23H1中國版權業務大量新合作落地：1)與抖音達成API新合作，於23M4上线;2)與中國版權鏈籤約，作爲平台唯一的版權技術服務提供商，針對數字內容、數字教育平台、電競遊戲等展开垂類版權服務生態;3)與中國移動國際公司籤約，借助該平台爲境內外B端客戶提供版權保護服務;4)與螞蟻集團合作進一步深化，協同中國版權保護中心共建數字版權鏈;5)與嗶哩嗶哩電視端合作已在重慶、山西等地上线運營。

文化出海進展突出：1)作爲湖南廣電獨家合作夥伴，進一步擴充海外新媒體合作發行業務;2)與中國移動國際公司开展內容出海雲合作，打造香港站、澳門站;3)公司承建國家廣電總局多語種基地平台、籌建中國文化大數據平台香港節點。

客戶規模及在管內容數量穩步增長：截至23H1，公司擁有內容客戶216個，平台客戶137個，合計客戶數環比增加18個;社交媒體平台活躍資產281萬個，環比新增26萬個;影視付費平台管理內容230萬小時，環比新增20萬小時。

加大關鍵技術投入，探索AIGC應用中的版權保護。

1)發揮技術優勢和數據積澱：承建中國融媒體信息基礎服務平台，配合廣電總局整合國內視聽數據資源。運用指紋技術對全網視聽內容實現發布、傳播、確權變現、消費等全生命周期跟蹤。2)數字人確權保護課題獲得中國版權保護中心受理，未來將與中國網絡視聽協會共同探索AIGC時代數字內容確權行業新標准。3)开發基於AIGC的新產品體系，爲B端和個人創作者提供視頻技術服務。

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標題：光大證券：維持阜博集團(03738)“买入”評級 海內外業務均高速增長

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