中信證券發布研究報告稱，個人所得稅專項附加扣除提升直接增加居民現金收入，房貸新政有望減輕居民首付和月供壓力，該行認爲有利於促進家庭消費力的釋放，提振消費信心。受制於市場對大環境的擔憂消費整體估值行至歷史低位，在政策的持續加碼推動下有望逐步修復，建議積極配置。目前消費總體仍在弱復蘇通道中，市場對消費長期趨勢的擔憂尚未消除，但隨着政策的持續加碼，該行認爲消費修復的預期將改善。而當前消費估值回落至相對低位，配置價值顯現。

中信證券主要觀點如下：

提高“一老一小”扣除標准，提高居民消費意愿和能力。

2023年8月31日，國務院發布通知，提高3歲以下嬰幼兒照護等三項個人所得稅專項附加扣除標准：1)3歲以下嬰幼兒照護專項附加扣除標准，由每個嬰幼兒每月1000元提高到2000元;2)子女教育專項附加扣除標准，由每個子女每月1000元提高到2000元;3)贍養老人專項附加扣除標准，由每月2000元提高到3000元。其中，獨生子女按照每月3000元的標准定額扣除;非獨生子女與兄弟姐妹分攤每月3000元的扣除額度，每人分攤的額度不能超過每月1500元。上述調整後的扣除標准自2023年1月1日起實施。2018年以來，國家圍繞群衆生活相關領域在每月5000元的基本減除費用標准基礎上設立了7項專項附加扣除，此次“一老一小”扣除的提高，有利於進一步減輕家庭撫養贍養負擔，更好保障和改善民生，也有利於提高居民消費意愿和能力。

調整優化差別化住房信貸政策，降低存量首套住房貸款利率。

中國人民銀行、金融監管總局聯合發布《關於調整優化差別化住房信貸政策的通知》和《關於降低存量首套住房貸款利率有關事項的通知》，此次差別化住房信貸政策調整優化的重點包括：1)統一全國商業性個人住房貸款最低首付款比例政策下限。不再區分實施“限購”城市和不實施“限購”城市，首套住房和二套住房商業性個人住房貸款最低首付款比例政策下限統一爲不低於20%和30%。2)將二套住房利率政策下限調整爲不低於相應期限貸款市場報價利率(LPR)加20個基點。首套住房利率政策下限仍爲不低於相應期限LPR減20個基點。而自2023年9月25日起，存量首套住房商業性個人住房貸款的借款人可向承貸金融機構提出申請，由該金融機構新發放貸款置換存量首套住房商業性個人住房貸款。新發放貸款的利率水平由金融機構與借款人自主協商確定，但在貸款市場報價利率(LPR)上的加點幅度，不得低於原貸款發放時所在城市首套住房商業性個人住房貸款利率政策下限。新發放的貸款只能用於償還存量首套住房商業性個人住房貸款，仍納入商業性個人住房貸款管理。

個稅新政+調整優化住房信貸政策，利好家庭消費力釋放。

此次“一老一小”扣除的提高後，每個孩子從出生到完成學歷教育，其父母每個月可以在稅前扣除金額提高1000元，每年提高1.2萬元;另一方面，贍養老人專項附加扣除標准每月提高1000元，每年提高1.2萬元。因此，上述新政將幫助減輕部分需贍養老人和/或養育子女家庭的生育、養育和贍養負擔，從而釋放該類家庭的消費力。差別化住房信貸政策調整優化，意在引導個人住房貸款實際首付比例和利率下行，更好滿足剛性和改善性住房需求;而降低存量首套住房貸款利率，有利於節約借款人利息支出、擴大消費和投資。

投資策略：

個稅+房貸新政出台有助於減輕居民負擔、釋放消費力，同時將在一定程度上提振居民信心，爲消費行業的復蘇進程提供助力。目前消費總體仍在弱復蘇通道中，市場對消費長期趨勢的擔憂尚未消除，但隨着政策的持續加碼，該行認爲消費修復的預期將改善。而當前消費估值回落至相對低位，配置價值顯現，建議積極配置。短期考慮到主要以政策預期和落地推動的系統性回升行情爲主，首先建議配置白酒、家居、人力資源等順周期特徵顯著板塊;同時，首要建議配置估值回落至低位，但具備明確長期經營優勢的賽道龍頭，估值切換空間明確。另外繼續建議關注2023年景氣性板塊，包括黃金珠寶、餐飲供應鏈、零食折扣、跨境電商等。

風險因素：經濟增速下行超預期，對應消費需求下降超預期;各行業政策超預期變動風險等。

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標題：中信證券：政策持續加碼推動下消費有望逐步修復 建議積極配置

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