近日，海通國際發表研報覆蓋比亞迪電子(00285)，稱隨着2020年下半年北美組裝業務的增長，相信該公司已經完成了學習曲线，並在多因素支持下結構性地提高了利潤率，從而推動產能利用率(UTR)改善。此外，該行相信，收購捷普在華工廠將推動股價進一步的上行，加上強大的制造和客戶關系，預計其在捷普的iPhone機械零部件供應鏈中的市場份額將增加，這爲系統組裝的機會鋪平了道路。因此，海通國際將比亞迪電子評級上調至“跑贏大盤”，目標價上調至50港元。

報告指出，比亞迪電子於2020年开始了平板電腦組裝業務，盡管市場份額有所增加，但盈利能力仍面臨挑战性。然而，海通國際相信，隨着2020年下半年北美組裝業務的增長，比亞迪電子已經完成了學習曲线，並在令人滿意的產量、金屬外殼業務份額的增加、海外生產基地和規模的支持下，結構性地提高了利潤率，從而推動UTR改善。從整體來看，海通國際認爲該公司在平板電腦組裝/外殼、智能手機玻璃外殼和手表外殼的市場份額仍有上升空間。

另外，該行認爲，收購捷普在華工廠不僅推動了盈利，還提振了潛在市場規模。在8月28日，比亞迪(01211)宣布，已與捷普達成協議，以158億元人民幣的價格收購其在中國的手機零部件業務。根據海通國際的估計，截至5月底的季度，該業務的年營收爲39億美元，營業利潤率爲4.7%，淨利潤爲10億元人民幣。就市場份額而言，根據供應鏈調查顯示，捷普實體在iPhone 14/14 plus鋁制框架中佔有30%的份額，在Pro/Pro Max的不鏽鋼框架中佔有20%的份額，該行預計15 Pro/Pro Max的市場份額將略有下降，但平均銷售價格(ASP)會更高。展望未來，憑借比亞迪電子的制造專業知識和客戶關系，該行預計市場份額將增加，並可能抓住智能手機組裝等新機遇。

最後，海通國際還提及了比亞迪電子在汽車領域的長期增長實力。該行稱，得益於比亞迪強勁的電動汽車銷售和產品线擴張，汽車業務在2023年上半年表現強勁。該行預計，隨着比亞迪新電動汽車車型於2023年下半年推出，比亞迪電子的業務將從目前的ADAS和智能座艙擴展到熱系統和高端ADAS系統。由於與比亞迪的早期合作，該行預計比亞迪電子的毛利率將保持在較高水平。

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標題：海通國際：上調比亞迪電子(00285)評級至“跑贏大盤” 目標價升至50港元

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