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中信證券：物業服務行業回歸現金牛屬性看好重視股東回報的龍頭企業

1年前

中信證券：物業服務行業回歸現金牛屬性看好重視股東回報的龍頭企業

中信證券發布研究報告稱，分紅對不同行業的重要性，並不是取決於分紅的結果，即股息率的高低，而是取決於分紅的來源，即企業是否能持續創造現金流，企業是否不依賴於槓杆。物業服務應該是天然高分紅的行業，企業順應時代潮流穩步提升分紅，客觀上在助推行業價值發現。相信越來越多的物業服務企業會進一步提高分紅率。推薦分紅水平穩步提升的藍籌物管企業。

中信證券主要觀點如下：

行業的股利支付率不斷攀升，企業越來越重視股東回報。

截至2023年8月30日，大於40億港元市值的15家物業管理公司中，只有2家企業在2022年年報沒有進行派息，統一按照歸母淨利潤計算，則2022年樣本企業加權分紅率爲54%，相較2021年有明顯的提升，按核心淨利潤計算，2022年樣本企業的分紅率提升至38%，比2021年提升7個百分點。

2023年中期，進行中期分派的企業達到5家，比去年2家有所增加。按上一年度分紅總額算，企業當前算術平均股息率已經達到2.73%，比去年同期提升0.4ppt。

資本市場越來越重視物業服務企業股息分派，高分紅企業受到市場高度認可。

一方面，調高股息率當然對公司短期收益有正向幫助，統計2022年年報調高股利支付率的企業，在年報後1個月，錄得4.41%的超額收益(相對於所有樣本企業的平均收益)。但更重要的是市場認可高分紅的物業服務企業遠勝分紅率偏低的企業。

統計2022年年報股利支付率大於30%的企業，2022年年報以來1個月、3個月、以及年報至今的3個周期內，分別錄得-0.86%、0.87% 、4.11%的超額收益。

物業服務行業的特徵決定了投資者期待上市公司更加重視股東回報。

物業服務企業普遍低槓杆甚至零槓杆，業務基本盤通常高度穩固，利潤增長受宏觀經濟影響很小。2023年上半年，頭部企業淨利潤增速24.6%，頭部企業淨利潤率提升0.4個百分點至7.3%，企業現金儲備很多。而且，物業管理公司的並購成功與否，制約因素往往不是資金，而是並購整合能力。

所以，相信投資者普遍期待物業服務公司更加慷慨分紅，高分紅比例的公司有望取得估值溢價，而分紅派息較之行業更加吝嗇的公司其估值水平可能低於其基本面本應享有的水准。

風險因素：

企業分紅率提升不及預期的風險;企業現金流不及預期的風險;企業業績穩定性不及預期的風險。