21世紀經濟報道記者 何柳穎報道利率決議在即，歐洲央行將如何开啓其歷史性的加息行動，正吸引着全球投資者的目光。

此前，有更多的觀點認爲，在維持了近十年的負利率時代後，歐洲央行更傾向於在7月平穩、小幅加息25個基點。但隨着通脹數據的繼續飆升，認爲歐洲央行或會一次加息50個基點的市場情緒漸濃。

根據歐盟統計局7月19日公布的數據，歐元區6月CPI同比增長終值爲8.6%，續創歷史新高。從國別來看，法國與德國分別處於爲6.5%、8.2%的通脹水平，比例最高的爲波羅的海三國，愛沙尼亞 (22.0%)、立陶宛 (20.5%) 和拉脫維亞 (19.2%)。

6月，拉升歐元區CPI的最主要因素仍爲能源（+4.19%），其次是食品、酒精和煙草（+1.88%）。深陷能源旋渦中的歐洲，今晚將迎來劃時代的加息序幕，同時，本周影響其經濟走向的還有兩件大事：意大利總理馬裏奧德拉吉是否辭職，以及俄羅斯向歐洲國家的天然氣輸送“大動脈”北溪-1是否會如期恢復運營。

25還是50？

在全球加息進程中，歐洲央行屬於“後發梯隊”。無數雙眼睛正密切盯着，歐洲央行將如何轉鷹。

此前，歐洲央透露的加息步伐是先在7月加25個基點，而後逐步推進，在9月進行更大規模的加息。但伴隨着調和CPI達到8.6%的新高位，一次性進行50個基點的加息可能性明顯增大。

在中國人民大學重陽金融研究院院務委員兼合作研究部主任劉英看來，在堅持了這么多年的負利率之後，歐洲央行若採取“暴力”加息，其結果是否能承受得住是值得商榷的。

但從多個國家的加息節奏來看，大家似乎同爲一個熱鍋上的螞蟻。加拿大中央銀行13日加息100個基點，基准利率升至2008年以來最高位；同日，韓國央行自1999年將利率作爲主要政策工具以來首度單次加息50個基點；而美聯儲的“鷹爪”可能會愈加鋒利，市場上普遍認爲接下來仍會加息75或100個基點。

劉英認爲，在全球央行競相加息的形勢下，歐洲央行大力度加息的概率是存在的，“一方面是爲應對高通脹，另一方面是被美聯儲加息‘帶了節奏’”。

歐元市場也在伺機而動。本月早些時候，歐元兌美元跌至平價以下，爲2002年12月以來首次。截至發稿，歐元兌美元報1.0219。

渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑預測，歐元可能會在議息會議後出現較大幅的上漲或下跌。“這取決於市場對加息幅度以及反碎片化工具措施是否滿意。如果加息50個基點並出台有效的反碎片化工具，則歐元可能有機會短线反彈2%，反之則可能下跌。”他稱。

四面楚歌

在專家們看來，如今的歐洲經濟已身處四面楚歌之地。

第一重困境是高企的債務問題。根據歐盟統計局數據，2021年歐元區平均政府債務率達到95.6%，其中，希臘的債務率高達193%、比利時債務率108%，意大利債務率超150%,葡萄牙爲127.4%。劉英指出，這顯然超過了《穩定與增長公約》規定的60%公共債務上限，有的甚至遠超歐債危機時期的數據。

王昕傑稱，由於新冠疫情的衝擊，一些歐元區國家的政府債務大幅增加，隨着歐洲央行准備加息，再融資成本變得越來越高。

第二重，加息之後的經濟復蘇。劉英稱，歐元區國家都是主要以消費爲主拉動經濟增長的經濟體，而利率擡升首先抑制的就是消費。還有投資，再疊加高昂的能源、糧食價格對各類企業的限制，其投資將受到抑制。出口方面，德國在5月份出現了三十多年來的首次貿易逆差。“這是一個極差的信號，如今三輛馬車都掉頭向下，經濟下行已是必然趨勢。”世界銀行最新的預測數據將2022年全球經濟增長預期下調至2.9%，與今年1月4.1%的預期值相比，近乎腰斬。

第三重，疫情影響。此前疫情對其經濟的各方面影響仍在持續，而最近歐洲的疫情形勢正在升溫。根據世界衛生組織歐洲區域辦事處主任克盧格19日的說法，過去6周中，歐洲地區的新冠病例增加了兩倍，僅上周就報告了近300萬例新病例，佔全球所有新病例的近一半。

第四重，也是劉英認爲的最根本問題，結構性問題。她表示，歐洲結構性問題不僅包括老齡化等社會面問題，還有“始終沒有解決的統一的貨幣和分散的財政問題，這恐怕也是其碎片化風險的最根本的原因”。在歐債危機之後，部分國家被要求把財政預算進行上報，交由歐盟審查，等於讓渡了部分主權，但問題依然沒有解決。

困境中的歐洲央行顯得進退維谷。“遲遲不加息，貨幣貶值、資金外逃；加息，利率提升，債務水平更高，債務危機爆發的可能性再加幾分。”劉英認爲，要解決頑疾，還是需要創新，不僅包括貨幣政策工具的創新，也包括技術創新、全球治理架構等等。

而且，今天的歐洲，面對的不僅是以上問題，還有兩個影響重大的不確定因子。今晚，與利率決議節點幾乎同時公布的還有兩大懸念，即“北溪-1”是否會如期復供？意大利總理是否會最終離職？

7月11日至21日，俄羅斯向歐洲輸送天然氣的核心管道“北溪-1”因年度維護處於關停狀態，這一輸氣“大動脈”是否重啓牽動着所有歐洲國家，這或將使歐洲天然氣價格進一步拉升。截至北京時間16:00，荷蘭TTF天然氣近月期貨合約價格繼續站在高位，報149.995歐元/兆瓦時。

最新消息顯示，俄羅斯總統普京表示，俄方將於周四重新啓動北溪天然氣管道，但警告稱若西方制裁阻止俄方對零部件進行檢修維護，供應量將很快受到嚴格限制。

政治局勢方面，21日，意大利總理德拉吉在衆議院請求暫停關於政府信任投票的討論，將再次前往總統府遞交辭呈。截至發稿，意大利MIB指數跌2.07%，英國富時、德國DAX、法國CAC等歐洲主要股指集體走低。意大利10年期國債收益率上漲，日內一度觸及高位3.69%。

“總理宣布辭職，執政聯盟面臨瓦解，意大利很可能提前舉行議會選舉以重組政府。隨着歐洲央行开始收緊貨幣政策，意大利的借貸成本急劇上升，市場擔憂意大利當前龐大的債務規模將無法持續。”王昕傑表示。

危機工具TPM會否揭曉？

今晚的焦點，除了加息多少之外，還有歐洲央行能否宣布一個完全可操作且可信的反碎片化工具。

碎片化風險，主要指一體化的金融市場內部分化加劇，各個市場利率水平存在較大差異的情況。歐洲議會一份文件中稱，歐元區的金融市場反復出現分裂，然而如今碎片化的風險正在一種特定情況下出現：高通脹率和經濟停滯相結合，即所謂的滯脹。

王昕傑指出，“當前歐元區碎片化的風險主要來自於意大利。經濟增長的疲弱讓意大利債務的可持續性受到質疑，而財政狀況只是增長疲弱的體現。與此同時，意大利新的政治危機正在給其借貸成本帶來更大的上行壓力。不過現在討論主權債務危機還言之過早，雖然意大利和德國國債利差走闊但距離歷史高位還有空間。”

無論早晚，碎片化風險已是懸在歐元區頭上的達摩克利斯之劍高懸 。此前，歐洲央行爲其新危機工具命名爲Transmission Protection Mechanism（傳導保護機制，TPM），但是否會在7月21日的會議上公布仍未可知。

王昕傑稱，該工具旨在解決隨着貨幣政策收緊而核心債券和外圍債券之間利差擴大的風險。“但是，什么價差才會被視爲‘危機’？沒有明確共識的情況下，激活機制的條件和觸發器的詳細信息不太可能出現。爲了有效，該機制需要獲得無限的資金，而確保財政紀律的歐盟委員會可能希望反碎片化工具不需要被激活。”

這一工具是否將在利率決議上正式揭开面紗，將很快有答案。

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標題：歐元區加息前瞻：25還是50個基點？新危機工具會否揭曉？

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