新興市場央行正與發達國家央行一道，抵制迅速轉向降息的預期，這令發展中國家債券的前景惡化。掉期數據顯示，交易員幾乎排除了未來12個月亞洲放松貨幣政策的可能性，降低了對拉美和中歐借貸成本降低的預期。推動這一轉變的因素包括美聯儲“將在更長時間內維持高利率”的言論、政策制定者尋求支持本國貨幣，以及厄爾尼諾現象引發通脹的威脅。

此前交易員們認爲，隨着經濟放緩，富裕國家的央行官員很快就會开始降息，全球鷹派情緒日益高漲，給新興市場本幣債券帶來了更多麻煩。 8月份的債務指數下降了2%，是2月份以來表現最差的一個月，而新興市場貨幣指數下跌了1.5%。

GlobalData TS Lombard駐倫敦的新興市場宏觀战略董事總經理喬恩•哈裏森(Jon Harrison)表示:“與過去四到五個月普遍出現的通縮相比，新興市場的通脹前景正變得不那么確定。”“未來幾個月，新興市場本幣債券也可能面臨美元進一步飆升或美聯儲進一步加息的風險，但我們還沒有到那個時候。”

據悉，隨着大米等主要食品價格的攀升，泰國和韓國的通貨膨脹可能已經加速。相反，匈牙利、智利和哥倫比亞的消費者價格漲幅可能較上年同期有所放緩。預計馬來西亞央行將把關鍵利率維持在3%。盡管波蘭的通脹率達到兩位數，但預計波蘭的政策制定者也將保持不變。

亞洲更加鷹派

整個亞洲出現了鷹派傾向。韓國央行上個月承諾，將在“相當長一段時間”內保持政策限制，這讓交易員相信，明年將有25個基點的降息。印尼央行8月早些時候表示，將允許短期債券收益率上升以支撐盧比，這進一步表明，印尼距離轉向寬松立場還有很長的路要走。

印度央行上周表示，越來越擔心食品價格飆升，這促使市場減少了此前對大幅降息的押注。以Rahul Bajoria爲首的巴克萊經濟學家在最近的一份報告中寫道:“總體而言，我們預計該地區央行的政策暫停時間將更長，我們預測大多數央行降息的政策轉向時間將進一步推遲到2024年。”

韓國掉期合約目前預計，未來12個月將加息8個基點，而6月底的預期是小幅降息。印度合約預計降息16個基點，低於6月30日定價時的60個基點。

新加坡星展銀行的貨幣和利率策略師鄧肯·譚(Duncan Tan)表示:“在亞洲地區的互換市場，利率曲线的前端已經從對降息的定價解除，變成了目前對年底前加息25個基點的定價。”他表示:“盡管市場參與者對亞洲央行再次加息的信心可能較低，但期限溢價不斷擴大表明，參與者認爲再次开始加息的風險不可忽視。”期限溢價是投資者需要承擔利率變化風險的額外補償。

巴西例外的鴿派

拉丁美洲也出現了類似的定價更加鷹派的趨勢，尤其是在智利、墨西哥和哥倫比亞。只有巴西央行在8月2日將基准利率下調50個基點後，市場變得更加鴿派。

新興歐洲國家的政策制定者也同樣聽起來更加強硬。捷克央行行長Ales Michl上周表示，通脹率仍然過高，傑克遜霍爾會議的討論也證實，該國維持貨幣政策緊縮的計劃是正確的策略。匈牙利央行副行長Barnabas Virag上周也表示，投資者不應該假設進一步的降息會自動繼續。

市場將承受“一點痛苦”

紐約梅隆銀行資本市場市場策略和洞察部門主管Bob Savage表示，未來三至六個月市場可能繼續措手不及，因爲他們可能將數據的任何疲弱視爲央行可能降息的信號。他說:“這可能是市場的想法，而這與幾乎所有央行行長的想法完全相反，他們的想法是:‘我希望不採取任何實際行動就能战勝通脹。’”“要做到這一點，最簡單的方法就是聽起來很強硬，然後讓市場來承受一點痛苦。”

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標題：“higher-for-longer“擔憂情緒升溫 新興市場債務承壓

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