中信證券：二季度銀行盈利表現企穩行業息差...

中信證券：二季度銀行盈利表現企穩行業息差預期逐漸明朗

1年前

中信證券：二季度銀行盈利表現企穩行業息差預期逐漸明朗

中信證券發布研報稱，上市銀行2023年中報情況來看，二季度行業盈利表現企穩回暖、資產質量與抵補能力進一步鞏固，而營收增速受息差因素影響仍處相對底部位置。板塊投資來看，7月底以來銀行板塊波動加大，反映了市場對積極政策（優化地產政策、活躍資本市場）和影響政策（存量按揭利率調整）的博弈強化。整體而言，伴隨多項政策的漸次落地，目前銀行股息差預期逐漸明朗，下階段投資應關注的重點是地產和城投化債模式落地、金融工作會議進展等。

個股方面推薦：1）業績增長和估值位置帶來的投資回報明確，主要包括未來三年業績增速確定性強、估值回落至低位的機構重倉銀行；2）個體進入資產質量拐點周期的估值修復。

中信證券主要觀點如下：

經營概況：盈利表現企穩，收入仍處低位。

1）行業經營：盈利轉暖，營收低位。上半年A股上市銀行營業收入和歸母淨利潤分別同比+0.5%/+3.5%（一季度增速爲1.4%/2.3%），二季度撥備因素進一步強化了對於盈利的支撐作用；

2）盈利要素：支出節約抵補收入乏力。上半年利息淨收入和中間業務收入同比-1.4%/-4.2%，息差同比壓力期與財富市場修復期爲主因，資產減值損失同比-8.2%，進一步支持盈利增速優於營收增速；

3）銀行個體：分化水平仍處高位。上半年上市銀行盈利增速區間爲[-23.3%,27.2%]（一季度爲[-18.3%,28.1%]），相較而言二季度農商行與大型銀行盈利改善更爲明顯。

資產負債：總量增長平穩，結構更趨均衡。

1）資產端：二季度擴表節奏平穩，二季度上市銀行總資產環比+2.6%，較去年同期下降0.4pct，但仍處相對景氣區間。結構來看，二季度信貸投放節奏放緩，整體資產配置結構更趨均衡。個體而言，大行與部分區域行資產擴張表現延續積極，股份行資產增速相對偏緩。

2）負債端：二季度主動負債提速，二季度上市銀行總負債環比+2.8%，增速與資產端匹配。結構來看，二季度上市銀行存款在負債中增量佔比60.3%，較一季度（95.8%）下滑明顯，而主動負債規模增長提速。個體而言，存款方面，除股份行外各類型銀行均有較好增長表現；主動負債方面，大行債券發行積極擴張，其余類型銀行主要依靠同業負債。

息差定價：降幅斜率收斂，成本節約抵補收益下行。

1）二季度行業淨息差邊際有所走穩，根據監管數據，2023Q2商業銀行淨息差1.74%，季度環比小幅下降0.8bp。

2）因素分析：資產收益率延續下行，負債成本適度對衝，以上市銀行數據按期初期末平均法測算，資產端，2023年二季度單季度生息資產收益率爲3.58%，較一季度再下8bps，主要受市場定價繼續下行影響；負債端，2023年二季度計息負債成本率下降3bps至2.00%，扭轉了去年以來負債成本率持續走高趨勢，推測受益於存款定價下行。

3）各家對比：上半年息差普遍承壓，二季度降幅收窄，上半年上市銀行平均淨息差1.86%，較2022年下行14bps，其中大銀行、股份行、城商行、農商行均值分別下降17bps/16bps/11bps/16bps，二季度單季度息差走勢來看，大部分上市銀行息差降幅明顯收窄。

非息業務：增速有所回落。

1）總體情況：同比增速較一季度有所下降。2023Q2上市銀行非息業務收入同比+5.9%，單季非息收入同比增速爲1.1%。

2）中間業務：降幅邊際企穩。上半年上市銀行手續費及傭金淨收入同比增速爲-4.2%，降幅基本持平於2023Q1，二季度資本市場表現平穩，居民風險偏好未有明顯提升，同時各類財富管理收入費率亦有所下降。

3）其他非息收入：延續擴張，波動收斂。2023Q2其他非息收入單季同比+7.4%，較一季度增速（同比+44.0%）有所回落。

二季度利率延續下行趨勢，各類銀行投資業務收益同比均取得良好增長。然而去年同期投資業務亦有較好表現，基數有所擡升，同時一季度國有大行保險業務會計准則變更的重述影響大於二季度，因此波動有所收斂。

資產質量：穩中增優，撥備夯實。

1）账面指標：账面不良穩健，廣義質量改善。二季度末上市銀行加權平均不良率與一季度末基本持平，不良生成同比亦下行；風險已處長周期尾部向上階段，當季關注率和逾期率環比分別-0.07pct/-0.05pct。

2）行業風險：穩中向好，地產與零售仍處修復進程。13家全國性上市銀行中，對公/零售不良率分別有11家/6家下降，其中地產鏈風險仍待政策效力作用；零售信貸中消費、信用卡與經營貸不良的增減互現，反映居民部門資產負債表修復效果正逐步顯現。

3）抵補能力：計提回穩，持續增厚。上半年上市銀行信用成本環比+0.26pct至0.91%，二季度資產減值環比少計8.2%，撥備覆蓋率則環比+4.3pct至319.2%；上半年“撥貸比-不良率-關注率”亦較年初小幅上行2bps至0.55%，資產質量夯實精進下，撥備反哺利潤同時，安全墊亦持續增厚。

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