小微企業雲服務、軟件提供商暢捷通（01588），在二級市場上的表現依然不容樂觀。
注意到，在經歷完殺估值的2022年後，今年來暢捷通的股價繼續向下尋底。截至9月5日收盤，暢捷通股價僅剩下3.65港元，年內累計跌幅達到了28.29%。拉長時間來看，暢捷通當前股價較2021年初的高點已跌去了八成有余。
股價一路“擠泡沫”，背後主要原因或是暢捷通始終難以兌現高成長性的預期。根據暢捷通上月披露的2023年中期報告，23H1期間公司實現收入3.76億元（人民幣，單位下同），同比增加了12%；歸母淨利潤1813.5萬元，成功扭虧爲盈。
盡管暢捷通交出了一份營利雙增的中報“答卷”，但需要指出的是，上半年公司的歸母淨利潤仍遠遜於疫情前的水准。回溯歷史，19H1期間該公司的歸母淨利潤便達到了9188.7萬元。時隔四年之後，暢捷通的盈利情況顯然已難與當年相提並論。
盈利成“老大難”問題
作爲資本市場上的“老兵”，暢捷通早在2014年6月便於聯交所主板掛牌上市。就企業背景來看，公司系用友網絡的附屬公司，致力於爲國內的小微企業提供以財稅及業務雲服務爲核心的平台服務、應用服務和數據增值服務。
根據公司財報，暢捷通的業務聚焦小微企業數智財稅和數智商業兩大領域，公司的收入主要來源於雲訂閱服務。2023年上半年，暢捷通的雲訂閱收入爲2.28億元，同比增加了28%，佔總收入的比重達到了61%。在該業務的帶動下，期內暢捷通的總收入增長了12%至3.76億元。
收入規模擴容的背後，公司服務客戶數量也在不斷增加。數據顯示，上半年暢捷通的雲服務業務新增付費企業用戶數約5.7萬戶，截至期末，公司雲服務業務累計付費企業用戶數達到了56萬戶。
與此同時，暢捷通的盈利表現亦有所好轉。上半年，暢捷通實現毛利2.45億元，對應毛利率爲65%，較上年同期上升了4個pct；歸母淨利潤爲1813.5萬元，而上年同期爲-7847萬元。
然而，如若拉長時間來看，當前暢捷通的業績表現依然還是差強人意，盈利“老大難”的問題始終困擾着公司。向前回溯，2018-2022年，暢捷通的收入分別爲4.29億元、4.63億元、5.09億元、5.9億元、6.8億元，同期歸母淨利潤則爲1.07億元、0.92億元、0.33億元、-1.85億元、-2.12億元，增收不增利的現象突出。
在看來，近年來暢捷通的收入表現和盈利表現南轅北轍，一方面固然與疫情等外部因素的幹擾有關，彼時公司的營銷推廣等經營活動受到了一定影響；而另一方面抑或暴露出暢捷通自身的內生增長動能不足，公司始終無法兼顧規模和利潤。
而即便是在後疫情時代，今年上半年暢捷通也僅僅只是實現了微利，公司的盈利規模距離幾年前自身的“高光時刻”尚且有不小的距離。這一現狀顯然很難令市場和投資者滿意，這抑或解釋了爲何暢捷通的股價不斷下探。
行業東風下能否迎“蛻變”？
近年來，受益於金稅工程等政策的快速落地，財稅信息化邁入全面建設的新周期。其中，一個節點性的重要事件莫過於“金稅四期”的正式开建。據了解，金稅四期是對金稅三期的全面優化升級，涵蓋範圍全面化、數據共享化、監管精准化、分析自動化等不同方面。而根據艾瑞咨詢的數據，至2025年財稅數字化市場規模有望達到702億元，2021-2025年均復合增速約爲16.2%。
另據相關機構預測，後期金稅四期全面落地後，在合規經營和減稅降費的驅動下，企業有望加大稅務信息化的建設投入。隨着金稅四期的全面落地，全電發票、業財稅一體化、數據共享等方式將提升稅務監管部門的業務能力。在此背景下，各納稅企業有望加大對稅務信息化投入，以滿足合規經營需求。而這對於暢捷通而言，公司的數智財稅業務有望迎接更大的市場機遇。
根據公司的半年報，上半年暢捷通借助“金稅四期”及數電票推廣的市場機遇，在全國範圍內开展了“雲財稅普及風暴”市場活動，大力推廣了數智化雲財稅產品。僅上半年，暢捷通新增渠道合作夥伴395家，渠道覆蓋廣度進一步拓寬。
而在數智商業領域，暢捷通也正在加快新商貿、新零售、新制造、新服務領域的產品發展，加強B2B訂貨、B2C商城、即時零售及企業上下遊協同能力，提升小微企業在线運營水平和產業鏈效率。
此外，通過結合大語言模型和低代碼平台打造的智能开發助手，暢捷通也在低代碼开發階段通過自然語言交互爲客戶提供數據建模、表單生成能力，滿足小微企業的管理需求。
站在當前時間節點，考慮到外部幹擾因素的消減，錨定數智財稅和數智商業兩大領域的暢捷通能否乘着行業東風完成“蛻變”，這將成爲接下來投資者關注的重點。
但需要注意的是，暢捷通的客戶以小微企業爲主，而通常這類企業受宏觀經濟形勢的波動的影響更大，且付費意愿和付費能力亦不及頭部公司，這也意味着暢捷通自身抵御經濟周期的能力或許有所欠缺。此外，盈利的“老大難”問題也亟待暢捷通給出解決方案，不然增收不增利的“尷尬”還將一直籠罩在公司頭上。
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標題：中績邊際改善難抵股價尋底 盈利孱弱的暢捷通（01588）難受寵？
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