《投資者網》侯書青

近日，九毛九（09922.HK）發布的2023年半年報顯示，隨着疫情影響的逐漸減少，上半年公司業績明顯回暖，營收同比增長51.6%，淨利潤同比大增285.12%。

在業績說明會上，公司首席財務官蘇淡滿稱未來將在毛利率方面發力，並表示公司的目標是在太二與慫火鍋達到穩態經營的前提下，使毛利率再上一個台階。   報告期內，九毛九旗下的幾個主要品牌的表現涇渭分明：老品牌九毛九西北菜的業績波瀾不驚，新品牌無論是在收入貢獻率還是增速方面都有亮眼表現。此外，太二酸菜魚目前是九毛九的支柱業務，仍然處於成長期，但九毛九已經迫不及待地开始尋覓下一個增長點。

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業績顯著回暖

九毛九發布的半年報中，各項數據無不清晰地展現着一個事實：公司業務在上半年的恢復勢頭較爲強勁，各品牌業務普遍有所增長。公司上半年營收同比增長51.63%，爲28.79億元，實現淨利潤2.22億元，同比大漲285.12%。

2018年-2022年，九毛九集團的同期淨利潤分別爲5115.4萬元、9256.2萬元、-8059.2萬元、1.86億元和5770萬元。單從淨利潤這一指標看，九毛九已經回歸到正常的利潤增長節奏中，上半年淨利潤規模超過2021年全年水平。

同時，九毛九的經營性現金流也加速恢復，同比增長98.8%，爲5.07億元。淨利潤率爲8.3%，較去年同期上升了2.6個百分點。

對於上半年的業績回暖，九毛九在財報中將原因歸結於疫情影響逐漸減弱、餐飲業復蘇、門店擴張和子品牌逐漸孵化。從公司的門店經營數據上也能夠看出，上半年九毛九各個品牌門店的生意都比較火熱。

公司的業績正在持續好轉，九毛九也在業績會上公布了自己的下階段目標。首席財務官蘇淡滿表示，集團的目標是在太二酸菜魚和慫火鍋達到穩態經營的前提下，讓品牌毛利率能夠達到65%，但現在公司旗下品牌還沒有達到這一水平。

蘇淡滿稱：“目前太二的毛利率還差一點點，主要原因是收入還沒有恢復得很好。當我們有一些固定成本時，收入還沒恢復會降低整體利潤。至於慫火鍋，當前的毛利率在60%出頭，我們也會對這一指標進行持續優化。”

02

太二仍是頂梁柱

目前，九毛九仍有5個品牌在營。其中太二酸菜魚以496家門店佔據着絕大部分份額。截至財報截止日，九毛九共有621家門店，較去年同期的475家增長明顯。

九毛九旗下的品牌有主打酸菜魚的支柱品牌太二酸菜魚、賴以起家的九毛九西北菜、面向年輕市場的慫火鍋，另有兩個存在感較低的品牌：那未大叔是大廚和賴美麗烤魚。

今年上半年，太二酸菜魚創造了21.88億元的收入，同比增長47.3%，是當之無愧的收入支柱。但另一個新品牌慫火鍋的收入增速也不容小覷，上半年慫火鍋收入爲3.52億元，同比增長331.1%。

另一個值得關注的品牌是賴美麗烤魚，今年上半年營收1318.3萬元，較去年同期的616萬元也有較爲明顯的增長。而九毛九西北菜和那未大叔的營收則幾乎原地踏步。

這種收入結構源自九毛九前幾年的一次業務重心轉移，彼時的九毛九西北菜面臨着品牌老化的問題，而這次重心轉移的最大成果，便是今天的太二酸菜魚。

整個上半年，太二酸菜魚的各項指標都很亮眼，也都呈現出不錯的增長趨勢。該品牌的翻座率從2.9增至3,1，翻台率從3.8增至4.3，唯有人均消費從78元下降至75元。

另外，慫火鍋的翻座率和翻台率也有所增加，顧客人均消費在公司旗下所有有一定規模的品牌中位列第一，爲121元。但這一數字仍較去年同期下降了9元。

有趣的是，雖然看上去九毛九還可以躺在太二酸菜魚的優秀業績上繼續喫幾年的紅利，但它卻仍在積極尋求新品牌的起勢。這背後，或許源於九毛九的競爭焦慮。

03

太二的使命

太二酸菜魚能夠成功接棒，成爲公司新的增長引擎，九毛九的選品眼光功不可沒，但更重要的是：在太二接棒的這幾年，預制菜發展迅速，而酸菜魚作爲一道既不落俗套又便於做成預制菜的菜品，在此期間也乘上了發展的東風。

數據顯示，叮叮懶人菜的酸菜魚類目，在2023年上半年全網銷售超過1000萬份。這種配料簡單的菜很容易模塊化後變爲預制菜，成爲餐廳老板們的首選，甚至逐漸脫離“必須堂食”的範疇。

這也導致，即便太二酸菜魚的人均消費從去年同期的78元降到75元，這樣的價格對酸菜魚這個單品而言還是太高了。辰智大數據的數據顯示，2022年“魚你在一起”在酸菜魚賽道連鎖品牌市場中佔比7.5%，位列第一，遠超太二的2.1%。而後者的客單價僅爲30-40元。

2022年，酸菜魚賽道上的連鎖化進程明顯加快，缺乏競爭力的小店在疫情期間被淘汰，賽道上的連鎖化率也達到48.7%。在這個很容易同質化的賽道上，預制菜帶來的增長紅利正在逐漸消退，甚至曾經傲嬌的太二也在今年3月選擇放下“超過四人就餐不接待”的身段，开放6人桌。

如果九毛九過分依賴太二來帶動業績增長，如果酸菜魚賽道上的錢越來越難賺，將直接影響到九毛九的業績。或許對九毛九而言，太二有它的歷史使命：接過九毛九西北菜的班，在下一個有堅固壁壘的子品牌站穩之前，撐起公司的業績增長。

從另外2個品牌的動向上，也能看出九毛九加緊了新品牌的孵化進度：慫火鍋一年間從11家店變成43家店，賴美麗烤魚也從2家店增加到6家。

這兩個品牌的共同點，除了門店數量增長率分列前兩名之外，同店銷售增長率也是5個品牌中最高的兩個。雖然賴美麗烤魚的人均消費從84元降至68元，降幅不小，但其同店銷售增長率卻高達53.9%。慫火鍋的同店銷售增長率也從去年同期的18.7%增至25.4%。

慫火鍋的品牌定位偏向於年輕消費者，門店的裝修風格也較爲貼近目標人群的審美，它能否在海底撈、呷哺呷哺經營已久的火鍋市場中搶得一杯羹，取決於能否成功跟進火鍋賽道上的趨勢：卷食材。而烤魚這個品類目前連是否能稱作一個“賽道”都有待觀察。

目前，九毛九的業績仍然處於上升通道，太二酸菜魚這個單一品牌對公司整體業績的帶動作用仍不容小覷，這部分增量將成爲公司接下來幾年間最爲重要的競爭力之一。九毛九首席財務官提出的毛利率目標能否實現，或許半年後的年報將爲我們揭曉答案。（思維財經出品）

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