星展銀行發布研究報告稱，鑑於持續的效率提升和成本壓力的緩解，未來利潤率將持續回升，維持現代牧業(01117)“买入”評級，目標價1.05港元，基於DCF估值，WACC爲8.9%，永續增長率爲3%。

報告中稱，中國現代牧業(CMD)繼續注重效率提升，2023年上半年單產增長2.4%至12.6噸/年，同時保持有效的成本控制(例如飼料結構調整)。該行相信，在持續提高效率的支持下，到今年年底公司單產可能會達到13噸/年。主要飼料(例如豆粕)價格疲軟也應支持2023年下半年利潤率環比改善。

規模方面，CMD目前擁有近42萬頭奶牛，2022年和2023年上半年產量分別達到230萬噸和120萬噸以上。該行認爲，公司專注於以自繁的形式擴大其牛群規模，並實現高單位數的復合年增長率，到2025年或更早達到50萬頭，支撐2022年至2025年16%的原奶產量復合年增長率。

該行提到，隨着牛奶產量的恢復以及對奶制品的需求增加，中國原奶價格趨勢應在2023年趨於穩定。同時，有機奶也有強勁的增長潛力，其平均售價比其他原料奶高約1元/公斤。從長遠來看，這可能會進一步提高CMD相對於行業的價格溢價。

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標題：星展銀行：維持現代牧業(01117)“买入”評級 目標價1.05港元

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