時值9月初，中秋、國慶雙節將至，傳統消費旺季進入預熱期，資本市場上的消費股也是聞風而動。

注意到，近期達美樂比薩中國獨家總特許經營商達勢股份（01405）的股價反復活躍。9月6日盤中，達勢股份股價一度觸及66.6港元，刷新了上市以來新高。截至當天收盤，達勢股份報收63.1港元，當天漲幅達到7.22%。而若從8月30日算起，該股最近5個交易日累計漲幅已經達到了43.41%，遠遠跑贏了大盤。

值得一提的是，達勢股份股價啓動的時間點恰好對應着公司披露上市後首份財報的時間。8月29日晚間，達勢股份發布了2023年中期業績。財報顯示，23H1期間公司實現收入13.76億元（人民幣，單位下同），同比增加51.5%；歸母淨利潤875.1萬元，扭虧爲盈。

中績營利雙增，又逢傳統消費旺季將近，達勢股份的股價順勢向上突破亦在情理之中。不過，就現階段的基本面來看，達勢股份的盈利表現並不穩定，公司依然徘徊在盈虧平衡线附近。後市來看，達勢股份的股價若想要延續升勢，恐怕還需要業績的進一步驗證才行。

中績報喜股價新高

都說“背靠大樹好乘涼”，達勢股份便是一個鮮活的例子。根據公开資料，按2022年的全球零售銷售額計算，達勢股份的全球特許權授予人Domino’s Pizza, Inc.是全球最大的比薩公司。而截至今年6月末，該公司在全球90多個城市擁有超過20000家門店。

背靠達美樂這一全球領先的比薩品牌，達勢股份在中國市場的表現自然也不可小覷。根據公司財報，截至6月底，達勢股份在中國大陸的20個城市經營672家門店。

就業績而言，達勢股份也確實正處在上升通道之中。上半年，達勢股份的收入增長了51.5%至13.76億元。分市場來看，公司來源於北京及上海的收入爲7.55億元，佔總收入的比重約54.9%，規模同比增加了30.3%；同期，公司來源於新增長市場的收入爲6.21億元，佔總收入的比重約爲45.1%，規模同比增幅更是達到了88.7%。

達勢股份收入迎來大踏步增長，這一方面得益於公司單店的銷售額有所增加，另一方面則需要歸功於公司運營的門店數量大幅提升。根據財報，上半年達勢股份旗下門店的平均日銷售額爲12275元，而去年同期爲11462元。

然而，若進一步拆解，則會發現公司在北京及上海的門店表現與在新增長市場的門店表現不盡相同。報告期內，北京及上海的門店的日均銷售額爲13193元，較去年同期的13974元出現了顯著的下滑，而這或許表明公司在頭部城市的滲透率已經逼近了“天花板”。

而在拓店方面，達勢股份更是表現出了極高的積極性。今年前6月，達勢股份淨增加了84家門店，而作爲對比，去年同期這一數據僅爲40家。由此不難看出，目前達勢股份已進入开店加速的階段。

收入放量之際，達勢股份的盈利情況也有所好轉。23H1期間，達勢股份的淨利潤爲875.1萬元，而去年同期這一數據爲-9547.5萬元，實現扭虧爲盈。不過，就利潤規模而言依然顯得相當微薄，接下來很難說達勢股份便可以“高枕無憂”。

加速擴張或難成“萬能靈藥”

既然嘗到了加速擴張帶來的增長紅利，接下來達勢股份自然會开足馬力拓店。根據公司的半年報，達勢股份計劃在2023年开設約180家門店。

據悉，截至8月20日，下半年以來達勢股份已增开門店20家，另有28家門店在建，25家門店已獲批或籤約，這意味着公司將有較大希望在年底前完成全年的开店目標。

而放眼更長遠的未來，根據公司招股書，達勢股份計劃在2024年开設約240家新店，而在2025年、2026年公司則計劃每年开設200-300家新店。換言之，若接下來幾年達勢股份的拓店計劃順利進行，則至2026年公司旗下門店數量有望超過1500家，屆時公司的門店數將是現有門店數的1.23倍。

誠然，加速拓店常常是連鎖餐飲企業實現規模躍升的最直接也是最有效的手段， 但短時間內拓店速度過快通常也會伴生着一些副作用，甚至留下“後遺症”亦未可知。

一方面，從財務角度而言，一旦拓店的步子邁得太大太急，將在短時間內加重企業的運營成本，從而對利潤形成進一步擠壓。尤其是對於達勢股份來說，目前公司依然徘徊在盈虧平衡线附近，如果短期內公司开店速度再上一個台階，那么接下來達勢股份究竟能否保持盈利態勢則或許需要打上一個大大的問號。

另一方面，從市場角度而言，達勢股份在目標市場的滲透率快速提升抑或會對公司的門店表現形成衝擊。一個例證是，作爲衡量餐飲連鎖企業投資回報的重要指標，23H1期間達勢股份實現了8.8%的同店銷售增長，但這一比例已顯著低於上年同期的13.9%。

此外，考慮到達勢股份的基本盤主要在北京和上海這兩個一线城市，鑑於公司在該兩個城市的滲透率已經相對較高，接下來達勢股份大概率將會把重點放在二线城市。不過，相較於一线城市而言，二线城市的許多消費者或許更喜歡中國本土美食，未來達勢股份若在這些城市採取激進的拓店策略，效果可能反而會適得其反。

回看達勢股份上市後的首份財報，營利雙增顯然是對資本市場釋放了積極的信號。但客觀來說，公司當前的利潤規模尚小，業績增長的持續性仍然存疑。展望未來，加速擴張固然有望刺激公司的規模再上台階，但公司亦需警惕激進擴張所可能導致的“副作用”。而如若公司無法平衡好規模和利潤，那可預見的是達勢股份的股價升勢將很難一直延續下去。

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標題：績後股價累漲四成 加速擴張的達勢股份（01405）擺脫了盈利困擾？

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