浙商證券發布研究報告稱，考慮到茶飲賽道高成長，公司品牌優勢逐步顯現，維持奈雪的茶(02150)“增持”評級，預計 2023-2025 年歸母淨利潤分別爲2.23/4.96/7.40 億元，2024-2025 年同比增速分別爲 122%/49%。公司爲高端現制茶飲龍頭，現有千余家門店，已成爲高端茶飲頭部品牌。2023H1 公司門店模型大幅改善，順應消費復蘇大勢，該行看好公司繼續加速拓店，夯實市場地位。
浙商證券主要觀點如下：
2023H1 公司收入穩定增長，淨利潤扭虧爲盈
2023H1 公司實現收入 25.94 億元，同比增長 27%，實現歸母淨利潤 6610 萬元，同比扭虧爲盈。收入增長主要源於，門店數量的穩定拓張，以及伴隨年初以來消費復蘇，訂單量的明顯攀升。利潤扭虧爲盈主要源於，員工成本、租金成本等項目的優化。
降本努力終見成效，盈利能力上升
毛利率方面，2023H1 公司實現毛利率 68.2%，同比幾乎持平。費用率方面，公司精細化管理能力提升明顯，2023H1 公司員工成本/實際租金成本/其他折攤佔收入比分別爲 26.4%/15.3%/5.5%，同比分別改善 8/3/1pcts，該行認爲主要源於訂單量提升後的規模效應。淨利率方面，2023H1 公司實現淨利率2.5%，扭虧爲盈。
拓店進入雙輪驅動新階段，提高會員忠誠度進一步優化店效
1)門店端：公司現有門店 1194 家，順應行業大勢預期將加速擴店。2023H1公司淨开門店126家，實現門店端穩定拓張。未來公司將順應行業大勢進入雙輪驅動階段，一面繼續堅持以直營模式完成高线城市的門店加密，根據公司公告預期未來 2-3 年裏每年新开 500 家直營門店;一面以加盟模式布局低线城市，增加品牌曝光，進一步提升市佔率。
2)店效端：關注產品創新和產品質量， 提高會員忠誠度。2023H1 公司多次與品牌 IP 合作，推出限時活動和聯名新品，以此增加會員粘性及活躍度。2023H1期間公司增加注冊會員約980萬名，其中活躍會員增加約132萬名。
風險提示：新式茶飲行業競爭激烈、食品安全、开店速度不達預期等。
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標題：浙商證券：維持奈雪的茶(02150)“增持”評級 23H1業績扭虧爲盈
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