中信證券發布研究報告稱，近期，地產“認房不認貸”政策在一线城市落地，存量房貸利率下調，限購城市的首付比例下限降低。活躍資本市場政策方面也出台了降低印花稅和限制減持等政策。後續還有化債等政策在制定當中，最終可能要實現“堅決阻斷經濟走弱和預期轉弱的循環”的目標。另外，8月PMI和高頻數據也顯示經濟基本面出現企穩跡象。對於股票市場，當下是積極入場時點，市場將迎接“金九”行情。對於債券市場，政策可能會對債券利率產生擾動，當然貨幣寬松的預期仍在，調整空間預計相對有限。對於商品市場，前期已經出現一定漲幅，性價比不如股票。

中信證券主要觀點如下：

採用新的方式建立了中國的“經濟環境指數”和“金融環境指數”，並構造了四個高頻宏觀指標，來跟蹤並且領先判斷一類或者多類資產價格的走勢和拐點。

8月份經濟環境指數仍爲負反映出當前經濟復蘇基礎仍不牢固。8月份金融環境指數依然處於零軸上方，主要原因是8月15日央行超預期降低MLF和逆回購利率。8月15日人民銀行开展2040億元公开市場逆回購操作和4010億元中期借貸便利(MLF)操作，利率分別比上次降低10bp和15bp。四個高頻指數中，8月實物量指數、貨幣流動性指數和房地產景氣指數呈現上漲，信用條件指數有所回落。

根據模型，當前市場繼續保持在“穩增長”狀態，金融條件指數繼續爲正，經濟條件指數走平。

3月模型測算結果提示市場進入“防風險”狀態，此後一直維持在“防風險”狀態當中，主要是經濟恢復速度放緩、信貸擴張放慢以及人民幣匯率貶值。7月市場重回“穩增長”狀態，8月繼續保持在“穩增長”狀態當中。根據之前的回測，在當前階段和下一階段中的理論優勢資產均有超額收益。因此，在“穩增長”狀態當中通常建議超配債券和股票資產。

從基本面來看，預計政策超預期落地有望扭轉投資者對經濟的悲觀情緒，股票市場將迎接“金九”行情，債券市場或有所波動。

近期，地產“認房不認貸”政策在一线城市落地，存量房貸利率下調，限購城市的首付比例下限降低。活躍資本市場政策方面也出台了降低印花稅和限制減持等政策。後續還有化債等政策在制定當中，最終可能要實現“堅決阻斷經濟走弱和預期轉弱的循環”的目標。另外，8月PMI和高頻數據也顯示經濟基本面出現企穩跡象。

對於股票市場，當下是積極入場時點，市場將迎接“金九”行情。對於債券市場，政策可能會對債券利率產生擾動，當然貨幣寬松的預期仍在，調整空間預計相對有限。對於商品市場，前期已經出現一定漲幅，性價比不如股票。

9月有如下三個宏觀事件值得關注：

第一，政策放松後地產銷售恢復的效果如何。目前，一线城市“認房不認貸”已經落地。一线城市是本輪地產寬松中政策最後放松的城市，也是購房需求最爲堅挺的區域之一，預計地產交易活躍度有望出現明顯提升。不過考慮到地產开發企業的現金流依然比較緊張，地產企業拿地、新开工和投資的恢復還需要進一步觀察。

第二，人民幣匯率能否企穩。8月人民幣匯率再次出現波動，離岸人民幣兌美元一度接近7.35。與此同時，股市的北向資金8月大幅淨流出897億元，創下歷史單月最大流出記錄。不過，近期穩增長政策、經濟基本面和央行匯率工具箱均有積極變化，9月人民幣匯率將企穩回升。

第三，大宗商品價格能否延續上漲。8月，南華綜合指數和南華工業品指數分別上漲4.27%和3.54%。8月PMI原材料庫存指數和產成品庫存指數分別爲48.4%和47.2%，較前值增加0.2和0.9個百分點，表明企業去庫存有所放緩。如果大宗商品價格能夠延續企穩回升勢頭，則經濟可能會加速進入被動去庫存階段。

風險因素：

政策不及預期;經濟修復不及預期;匯率大幅波動風險;美國貨幣政策調整超預期風險;國際地緣局勢升溫。

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標題：中信證券：股票市場當下是積極入場時點 將迎接“金九”行情

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