作者丨關雎
編輯丨信陵
圖源丨圖蟲創意
近日，找鋼產業互聯集團（簡稱“找鋼集團”)在港交所發布招股書，計劃通過與特殊目的收購公司（SPAC）Aquila合並的方式上市，這將是香港首例此類上市交易。
找鋼集團就是我們熟悉的找鋼網。根據灼識咨詢的資料，按2022年在线鋼鐵交易噸量計，找鋼集團運營着全球最大的第三方鋼鐵交易數字化平台。
找鋼集團成立11年來，經歷了從自營的重資產模式到數字化平台的輕資產模式的轉型，估值從成立之初的3000萬元上漲到本次SPAC交易的100億港元（約合人民幣93.4億元）。
合並前，找鋼集團共完成6輪融資，累計融資約人民幣25億元，獲得了真格基金、險峰K2VC、經緯創投、紅杉中國、IDG資本、首鋼基金等投資機構的青睞。
業務模式由“重”轉“輕”
2012年3月，王東、王常輝和饒慧鋼在上海創辦找鋼網，开發中國的在线鋼鐵貿易服務。
創始人、CEO王東出生於1976年，曾當過大學老師。離开學校後，他進入中鋼網擔任總裁，從此進入鋼鐵行業。
聯合創始人、首席運營官王常輝也曾在中鋼網工作，兩人或許相識於此時。
在早期，找鋼集團以自營模式爲主，從鋼鐵生產商採購鋼鐵產品、管理庫存，並通過數字化平台銷售產品，賺取採購價與銷售價之間的差額。
2019年，找鋼集團決定战略性地放棄自營，轉向輕資產的數字化平台模式。
在這種模式下，賣家直接向平台上的买家提供鋼鐵產品，找鋼集團按噸數收取傭金。找鋼集團不持有鋼鐵產品的所有權，亦不承擔任何庫存風險。
從2019年起，找鋼集團完成了一系列變革，逐漸減少中國自營業務規模，並將已有自營業務完全剝離。
自此，找鋼集團轉型爲國內市場的輕資產平台，業務以提供綜合服務爲中心。
通過連接鋼鐵交易行業的主要參與者，找鋼集團提供涵蓋鋼鐵交易全價值鏈的一站式B2B綜合服務，包括在线交易、物流、倉儲及加工、金融科技解決方案、SaaS產品及大數據分析。
找鋼集團已建立覆蓋全國的物流履約網絡，推出了胖貓白條、胖貓易採、胖貓票據三種金融科技解決方案，還推出了鋼鐵交易行業的首款SaaS產品胖貓雲。
2020年、2021年和2022年，找鋼集團的營業收入分別爲13億元、14億元和9億元，毛利率15.4%、25.5%、25.4%；經調整淨虧損分別爲2.5億元、1億元和2.3億元。
並購前，找鋼完成6輪融資，累計融資約人民幣25億元。投資機構包括險峰K2VC、東方富海、華興資本、中泰資本、真格基金、經緯創投、紅杉中國、IDG資本、首鋼基金等。
2012年獲得真格基金和險峰K2VC約人民幣1000萬元的A輪投資，估值約3000萬元。
2018年獲得首鋼基金等機構的F輪投資4.3億元，估值約79.3億元。
6年間估值上漲263倍。
找鋼集團在此次SPAC交易中的議定估值爲100億港元（約合人民幣93.4億元），5年間估值僅上漲18%。
誰能賺到錢？
特殊目的收購公司Aquila由招銀國際發起，於2022年3月 18日在香港聯交所上市，通過發行A類股票合計募資約10億港元。按照聯交所的規定，Aquila須於上市後36個月內完成並購交易。
對找鋼集團的並購完成後，Aquila的股東將成爲找鋼集團的股東，Aquila成爲找鋼集團的全資附屬公司。同時，Aquila的上市地位被撤銷，找鋼集團將成爲聯交所上市公司。
爲了保證收購資金的充足，Aquila、找鋼集團還與PIPE投資者訂立投資協議，向包括徐州臻心、渝隆集團、東方資產管理、托克香港、四川璞信在內的10名PIPE投資者，募資6億港元。
PIPE（private investment in public entities）類似A股的“定向增發”。PIPE投資者是SPAC並購交易中的獨立第三方投資者。其作用可以使SPAC收購更大規模的公司，還能保證SPAC並購有足夠的資金完成，尤其是在宣布並購目標後，SPAC投資者決定拋售股票的情況下。
並購完成後，找鋼集團三位創始人中，王東持有找鋼集團13.2%的股份，王常輝持有2.8%，饒慧鋼持有3%。按照100億港元的並購估值計算，三人的身價分別爲13.2億港元、2.8億港元和3億港元。
找鋼集團採用了同股不同權架構，王東持有投票權的54.1%，王常輝持有投票權的11.5%。
找鋼集團的機構投資者中，首鋼基金持有8.6%，爲最大的機構股東。
險峰K2VC持有8%，經緯創投持有7.6%，真格基金持有4.5%。這三家早期投資機構都盈利頗豐。
真格基金是一個大贏家。作爲找鋼集團最早的投資機構之一，2018年，找鋼集團以5000萬元的代價從真格手中回購了部分股票。目前，真格的持股價值4.5億港元，幾乎是淨賺。
Aquila方面，Aquila發起人招銀國際持有找鋼集團2.0%股份，Aquila A類股東合計持有8.8%，PIPE投資者合計持有5.1%。
Aquila上市和本次並購交易，招銀國際需要支付的成本包括上市开支和並購交易傭金等，共計6400萬港元。其持有的找鋼集團2.0%股份價值2億港元，大約賺1.36億港元。
Aquila的A類股東和PIPE投資者處於微虧的狀態。
找鋼集團也能從本次交易中獲得真金白銀。Aquila從A類股東和PIPE投資者處募集的資金共16億港元，扣除並購交易傭金和开支後，都會進入找鋼集團的账戶。
不過，如果對找鋼集團這個並購對象不滿意，Aquila A類股東在交易前有贖回權。那么找鋼集團所得就僅剩PIPE投資者提供的資金。
找鋼集團將利用募集資金加強數字化服務供應，擴大买家群體，並加強自身的技術能力。
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標題：找鋼網要上市，46歲創始人身價12億，真格基金大賺4億元
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