《投資者網》侯書青

近日，奈雪的茶（02150）披露了2023年上半年財報，這是奈雪的茶上市以來發布的第一份經審計的盈利成績單。

2023年上半年，奈雪的茶實現營收20.45億元，同比增長26.8%，經調整淨利潤7020萬元，同比扭虧爲盈。同時，隨着門店規模的擴張和降本措施的效果逐步顯現，公司的成本結構也發生了一定程度的改善。

這份財報展現了奈雪的茶在疫情結束後，在經營方面取得的進展，但仍沒能讓外界看到奈雪开放加盟業務後的表現。2023年7月，奈雪的茶順應行業趨勢，官宣开放加盟業務，預計第一批加盟店將在2023年底逐漸落地。

成功扭虧

奈雪的茶此前也曾發布過盈利消息，但這些財報數據都沒有聘請外部機構審核。2021年上半年，奈雪的茶盈利4820萬元，但由於奈雪的茶不久後登陸港交所，所以嚴格意義上講，2021年上半年的盈利只是上市之前的事情。

隨後就發生了茶飲行業內耳熟能詳的事情：上市之後奈雪的茶成爲了“現制茶飲第一股”，但公司股價持續低迷，到2022年12月奈雪的茶收購樂樂茶時，公司股價較發行價跌去約6成。

2022年6月，奈雪的茶宣布實現了單月盈利，但2022年全年，奈雪的茶股東應佔溢利仍未轉正，爲-4.69億元。2021年上半年-2023年上半年，奈雪的茶的全年\半年股東應佔溢利分別爲-43.21億元、-45.25億元、-2.54億元、-4.69億元、0.66億元。

所以，此次奈雪的茶發布的半年報有一些特別的意義。一方面，這是公司上市以來發布的首次半年盈利財報，另一方面，奈雪的茶在2023年下半年开放加盟業務，一份盈利的半年報，比加盟店利潤率更能給潛在的加盟商們帶來一些信心。

畢竟對於加盟商來說，加盟一個連總公司都尚未實現盈利的品牌，風險不小。

2023年上半年，奈雪的茶實現營收20.45億元，同比增長26.8%，經調整淨利潤7020萬元。奈雪的茶上半年的盈利能力有了一定提升，門店經營利潤率爲20.1%，同比增長9.7%

分業務看，現制茶飲仍是支柱業務，創造了23.54億元營收，同比增長約25%，在總營收中的貢獻率超過90%。瓶裝飲料業務增長較快，營收爲1.57億元，同比增長83.75%，營收貢獻率約爲6%。

再看訂單結構，上半年奈雪有10.33億元營收來自外賣訂單，佔比爲43.9%，同比增長23.45%。其次是9.67億元的自提訂單，佔比44.79%，與外賣訂單相當，同比增長44.79%。而門店訂單同比下降了5.16%，爲3.54億元。

仍將擴充直營店

雖然奈雪的茶在2023年7月宣布开放加盟業務，但公司仍在財報中表示，仍將繼續堅持在高线城市布局更多的直營門店，未來的2-3年內，預計每年都會新开500家直營店。

中報顯示，截至2023年6月末，奈雪的茶在全國93個城市开出了1194家門店，較2022年底淨增加126家。上半年，奈雪的茶在一线、新一线、二线、其他城市的門店數量分別爲414、410、266、104家。

與茶飲行業同梯隊的友商喜茶相比，這樣的开店速度也顯得有些落後。

截至2023年5月13日，喜茶的門店已經覆蓋了全國241個城市，門店總數達到1279家。若算上正在籌備中待开業的482家門店，則門店總數爲1761家。在2023年過去的5個多月時間裏，喜茶新开門店數量超過430家，平均每個月新开80家門店。

奈雪的开店進度與喜茶相比稍顯落後，這也並非奈雪所愿。喜茶在2022年11月就宣布开放加盟業務，比奈雪早下手了半年多。奈雪的茶在中報裏表示公司的第一批加盟店預計到2023年底开業。

奈雪的“單位經濟模型”迭代到今天，與過去已經有較大的差別。

財報顯示，2022年上半年，奈雪的成本結構中，原料、人力、租金三項費用佔比爲72.2%。到了2023年上半年，佔比被降低至63.6%。其中人力成本下降最爲明顯，從26%下降至19.6%。原料和租金成本也有小幅下降。門店經營利潤率因此得以增長，從10.4%增至20.1%。

爭搶加盟商

門店經營利潤率在上半年同比提升將近10%，這源於疫情後的市場回暖，也與奈雪的茶成本結構的持續改善密切相關。這一份上半年成績單對奈雪而言很重要，它可能關系着下半年公司加盟業務放开後，潛在加盟商們對奈雪的態度，也關系着未來2-3年的每年新增500家直營店的开店目標能否順利完成。

今天的奈雪或許在客單價上仍然居於行業前列，但它已經不再是過去那個高高在上，只做直營不許加盟商染指的高端茶飲品牌了。蜜雪冰城、茶百道的招股書已經證明了加盟制對茶飲品牌規模增長的巨大加速作用，不跟進這個潮流，奈雪可能會錯過很多機會。

而奈雪的茶第一批加盟店預計2023年年底才會陸續落地，與其他加盟品牌相比，它的入場時機可能有些晚了。

2023年已經步入9月，在眼下這個時間點茶飲行業仍然只有蜜雪冰城一家擁有萬店級別的規模，而到2023年底，若各家的擴張計劃如期完成，行業內將出現至少3家萬店級別的品牌和1家准萬店品牌。

蜜雪冰城最新披露的門店數量是24341家，在賽道上遙遙領先。而茶百道最新的門店數量超過7000家，2023年4月，茶百道披露了自己的擴店計劃，以及2023年底前達到10000家門店。

此外，古茗、滬上阿姨也有所動作。古茗在2月宣布年內新增3000多家門店，預計總量突破萬家。滬上阿姨也在4月宣布衝刺萬店，預計年底營業門店數量超過8000家，但籤約門店數量超過10000家。

只看上述幾個品牌，若他們的开店計劃都能順利實施，則意味着2023年茶飲行業將會多出來至少9500-10500家加盟店，約等於幾個品牌擴張出了又一個茶百道。

對加盟商來說，選擇加盟項目時，毛利率是一個重要的參考指標。從目前已知的信息看，蜜雪冰城和茶百道的毛利率均在30%左右，而蜜雪冰城加盟店的毛利率卻能達到60%左右，茶百道加盟店的毛利率也有40%-60%。

而奈雪的茶上半年的門店經營利潤率爲20.1%，它能給加盟商們留出多大的利潤空間？加盟商在選擇加盟品牌時，會更看重品牌，還是更看重毛利率？這些問題的答案，需要到公司2023年年報中找。（思維財經出品）

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