華泰證券發布研究報告稱，融資保證金比例首次下調落地，有望爲A股資金面帶來“活水”。政策落地後理論上可釋放約4000億元可融資空間，有望提升兩融交易活躍度，提振市場信心和流動性。行業維度，融資保證金比例下調將產生至少兩大影響：1)券商板塊有望直接受益，可融資买入規模增加和帶動的增量資金將拉動信用業務收入；2)兩融偏好的行業資金面改善或更明顯，年初以來，兩融余額佔流通市值比例居前的行業爲非銀/商貿/建築/有色/地產，融資买入額佔成交額比例居前的行業爲非銀/銀行/通信/煤炭/軍工，此外傳媒、計算機、電子等TMT板塊融資交易也相對活躍，整體來看以高、高風險偏好行業爲主。

兩融政策調整是維穩市場的“利器”，此次下調信號意義更強

自10年兩融業務啓動以來，證監會僅有兩次調整融資保證金比例，上一次爲15年10月上調，此次爲首次下調。15年行情中，融資交易活躍度最高達到17.9%，兩融余額一度上升至2.2萬億元。爲了防範風險，15年11月滬深交易所分別就《融資融券交易實施細則》進行修訂，將投資者融資保證金比例由50%提高至100%，此後1個月內融資交易活躍度下降1.0pct至8.3%，兩融余額也在15年12月見頂，逐漸回落至9000億元左右的中樞。考慮本次下調前，A股資金需求端和供給端陸續出台了一系列刺激政策，且後續政策工具箱或仍有余量，對激發市場活力的信號意義更強。

對存量：增加新开倉买入金額和投資者保證金可用余額

以100萬元保證金爲例，本次降低融資保證金比例可增加新开倉买入金額和投資者保證金可用余額：1)適用於投資者新开倉合約，在原融資保證金比例100%的情況下最多可融資买入100萬元，適用融資保證金比例80%後，最多可融資买入125(100/80%=125)萬元，可融資买入規模提升了25%，按去年以來兩融余額中樞近1.6萬億計算，理論上將釋放約4000億元可融資空間；2)適用於投資者的未了結存量合約，在原融資保證金比例100%的情況下，融資买入100萬元後保證金可用余額爲0，適用融資保證金比例80%後，保證金可用余額將從0元變爲20萬元(100-100*80%=20)。

對增量：吸引增量投資者參與兩融業務，融資活躍度低位回暖爲底部信號

近期A股資金面受到外資波動影響，但趨勢項上ETF淨申購和公募新發基金穩步修復。截至9月8日當周，兩融余額1.57萬億元，融資活躍度6.1%，是活躍市場的重要力量，融資保證金比例下調落地後或吸引增量投資者參與融資交易，進一步提振資金面和市場信心。復盤16年以來行情，近1個月融資活躍度低位(<；8%)回暖是A股底部信號，且融資淨买入額回升階段往往伴隨着風險溢價回落(風險偏好回升)。當前全A風險溢價再度回踩1年均值上方1.5x標准差附近的極端位置，隨着政策“組合拳”落地，市場交投情緒有望回暖，投資者低位布局的性價比在提升。

對行業：利好券商和兩融偏好的高、高風險偏好行業

行業維度，融資保證金比例下調將產生至少兩大影響：1)券商板塊有望直接受益，可融資买入規模增加和帶動的增量資金將拉動信用業務收入；2)兩融偏好的行業資金面改善或更明顯，年初以來，兩融余額佔流通市值比例居前的行業爲非銀/商貿/建築/有色/地產，融資买入額佔成交額比例居前的行業爲非銀/銀行/通信/煤炭/軍工，此外傳媒、計算機、電子等TMT板塊融資交易也相對活躍，整體來看以高、高風險偏好行業爲主。此外，近2周(8.28-9.8)非銀/銀行/環保/通信/建築等融資淨买入額居前。

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標題：華泰證券：融資新規對A股影響幾何？

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