猶記得今年美股开市第一天，蘋果公司的表現相當驚豔，盤中一度成爲全球唯一市值超過 3 萬億美元的企業，收盤市值也達到了 2.99 萬億美元，維持着全球市值最高企業的霸主地位。
但這半年多下來，全球市場逆風不斷，科技板塊一路狂跌。盡管蘋果已是受傷不算慘重的一個，但年內跌幅也超過 12%，市值來到 2.51 萬億美元左右水平。
蘋果什么時候才能反彈？又要怎樣才能回到 3 萬億美元市值？摩根士丹利給出了答案！
接過華爾街最有影響力的蘋果分析師 Katy Huberty 的重擔、开始爲摩根士丹利覆蓋蘋果的 Erik Woodring 在一份研報中表示，蘋果若想重回 3 萬億美元市值，公司的用戶基礎以及向訂閱模式不斷轉變的行動將是關鍵！
蘋果用戶留存率業內領先，硬件和服務生態系統也在不斷擴大，公司已經創造出世界上最有價值的科技平台之一，涉及的領域包括傳統通訊、娛樂、社交媒體、照片和視頻、遊戲、商務、支付、旅遊、健身等等。
在這位分析師眼中，蘋果滿足了訂閱業務五大成功標志當中的絕大部分，比如穩定的終端市場、高用戶留存率、增加用戶支出的平台機會、強大的新用戶獲取率和基於訂閱的定價策略。
但與此同時，以當前的股價來看，市場仍將蘋果視爲傳統的硬件制造商——與大部分科技平台、SaaS（軟件即服務）公司和流媒體巨頭相比，市盈率僅有 23 倍的蘋果顯然有所折價。
Woodring 認爲，這意味着市場並不像相信其他用訂閱獲取收入的企業一樣相信蘋果的長期穩定現金流。
實際情況則是，蘋果的商業模式正在從最大化硬件出貨量轉變爲最大化安裝基礎以增加服務訂閱收入。公司越來越多地披露服務收入和已安裝用戶群，以及不再報告 iPhone 出貨量就是這種轉變的證據。
Woodring 指出，隨着蘋果用戶基礎逐漸成熟，投資者終將轉向以 “終身價值（lifetime value, LTV）” 的方式來看待蘋果業務。由此，蘋果股價有望重回 200 美元以上，也就是較當前水平再上漲 30%。
長期看多，短期呢？
從長遠看，摩根士丹利對蘋果股價仍有信心，但對於公司下周即將披露的財報，似乎就沒有那么樂觀了。
長橋此前文章曾提到，Katy Huberty 仍舊給予蘋果"增持"評級，並且認爲蘋果股票在經濟低迷時期是一種優質的避險選擇，但她還是將蘋果目標價從 185 美元下調 3% 至 180 美元。
其原因主要在於，她預期的蘋果當季業績應該略不及華爾街的普遍預期：預計收入 806 億美元，低於華爾街共識 825 億美元；每股收益（EPS）1.1 美元，低於華爾街普遍預期的 1.16 美元。
此外，該分析師預計當季 iPhone 銷售強勁，但 Mac 電腦和服務收入將大拖後腿，iPad 銷售將比前一季度下降 7%，Mac 電腦銷售額則會大跌 26%。
因匯率原因造成的負面影響或將比蘋果管理層此前預計的 3 個百分點還要更多，達到 5 個百分點左右；而供應限制所造成的影響或在公司此前預計的 40 億美元至 80 億美元區間的低端。
Huberty 還預計，蘋果對宏觀經濟狀況的評論將相對謹慎。而且，蘋果高收入客戶情緒也偏向謹慎，加上美元走強令蘋果在國際市場上不斷調價，市場當前或有對 2023 財年預期過高的可能性——她預計蘋果下個財年收入爲 4088 億美元，EPS 爲 6.22 美元；而華爾街普遍認爲，蘋果下個財年收入 4146 億美元，EPS 達到 6.51 美元。
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標題：2.5 萬億市值的蘋果，如何重回 3 萬億市值王座？
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