濱海投資(02886)近期發布2023年中期業績，上半年公司錄得收入31.19億元，同比上升2.4%。輝立資本發布研究報告稱，維持濱海投資“买入”評級，基於9.9倍的2023年預測市盈率，給予目標價2.20港元，股價上升空間約50%。
上半年，受惠整體天然氣銷量增加及銷售單價上漲，濱海投資管道天然氣銷售收入同比增加5%至27.9億元，佔總收入約89.6%。期內，住宅用戶及工業用戶之管道天然氣銷量分別約爲1.83億立方米及5.81億立方米，使用量則分別約爲6433x106百萬焦耳及20408x106百萬焦耳，同比分別微跌0.8%及增加10.0%。整體管道氣銷量7.64億立方米，同比增長約7.2%，已達到2023年全年目標約50%。毛差方面，2023年上半年同比上升0.03元，環比則上升0.05元，顯示毛差恢復情況樂觀。
需求端方面，2023年上半年，全國天然氣消費量達1941億立方米，同比增長5.6%。國際能源署在其季度《天然氣市場報告》中表示，預計2023年中國天然氣消費量將增長6%以上，爲亞洲地區整體天然氣消費量增長近3%提供支撐。
盡管2022年低毛差問題困擾行業，氣源價格高企遞延到2023年首季，但受惠於國內消費復蘇和行業政策利好，濱海投資上半年毛差回穩。值得注意的是，2023年上半年美國天然氣基准亨利樞紐的平均月度現貨價格下跌34%，而歐洲天然氣價格亦於今年下跌60%以上。
輝立資本表示，預計下半年氣源價格有望持續回落下，售氣價格獲得提升將帶動毛利反彈;加上公司業務收入具韌性，在毛利回升下，將有望帶動全年財務表現。
輝立資本同時指出，今年以來，全國多地推動健全天然氣上下遊價格聯動機制，從6月起各地發改委陸續出台居民順價政策。截至今年8月，公司在河北、山東及江蘇共11家子公司已經完成調價，幅度介乎0.16至0.47元，漲幅由5.7%至19.2%不等，預計對下半年進一步修復毛差有一定的提振作用。
與此同時，順價機制完善有利於天然氣價差的修復及穩定，緩和城燃企業的採購壓力;此外，中石化天然氣亦同意通過其擁有的上遊資源優勢，支持濱海投資通過貿易方式降低天然氣採購成本，協助公司滿足相關天然氣儲氣調峰政策要求及氣貿業務开展，助力公司連接上遊資源及下遊市場，打通產業鏈。由於預期天然氣順價仍具備空間，天然氣的消費屬性將有望持續增強。
輝立資本還指出，濱海投資正加快發展綜合能源業務。除了在泰達科創城園區定制光伏、地熱等全面新清潔能源开發利用方案;又與中石化新星天津訂立綜合能源專案合作框架協定，在能源綜合管理、綜合能源开發、分布式能源規劃、建設、運營等領域密切合作;同時，公司還與天津創業環保就八裏台鎮能源供應專案之供熱服務訂立战略框架協定，共同推動再生水源熱泵與燃氣鍋爐相結合的綜合能源供熱方式。
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標題：輝立資本：下半年氣源價回落將帶動全年財務表現 維持濱海投資(02886)“买入”評級 目標價2.20港元
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