9月7日，智通財經聯合第一上海證券舉辦了以“擁抱科技革命，重構創新產業”爲主題的2023中報路演活動，數十名專業投資者和研究機構在現場與中國旭陽集團(01907)的核心管理層論道公司業務、財務以及未來發展。

整個路演過程分爲了三部分，一是管理層對中國旭陽整體經營業務的詳細介紹，二是對公司下半年業務發展走向的細致講解，最後則由管理層回答了投資者關注的熱點話題。

以下爲整理的調研實錄：

公司業務簡介：

據沙利文報告顯示，中國旭陽集團是全球最大的獨立焦炭生產商及供應商，也是全球最大的焦化粗苯加工商，全球第二大高溫煤焦油加工商、全球第二大己內酰胺(CPL) 生產商;同時，公司是中國最大的工業萘制苯酐生產商和最大的焦爐煤氣制甲醇生產商，也是京津冀最大的高純氫生產商。

從業務結構看，中國旭陽集團主要有以下幾個業務板塊，其一是焦炭及焦化產品生產，這是公司的主營業務，2023年上半年中，該板塊的業務量是780萬噸，同比增長14.2%;

第二大業務板塊是精細化工產品生產，2023年上半年的業務量爲211萬噸，同比增長16.7%;第三大業務板塊是向第三方工廠提供的托管運營服務，2023年上半年的業務量爲42萬噸;第四大業務是貿易板塊，今年上半年的業務量約爲500萬噸，較去年同期的300多萬噸有明顯增長。

除了上述四大業務板塊外，公司還在積極拓展氫能業務。2023年上半年的業務量爲486萬方，較去年同期的153萬方有高達217.65%的增長。

從公司所布局產品所處的產業鏈來看，中國旭陽集團覆蓋的產業鏈包括了交通鏈、化工各類產品(主要包括芳烴類)、還有醇氨類以及碳材料;同時，公司自2020年开始進入的氫能領域目前已擁有三條高純氫生產线。

從產業園的地理布局來看，中國旭陽從河北邢台起家，經過多年的努力後，公司已從2019年上市之初的四大園區拓展爲九大園區，包括了河北邢台、定州、滄州樂亭、內蒙古呼和浩特、山東運城、東寧以及蘇拉維奇，同時，今年开始建設的江西萍鄉園區預計在明年下半年可陸續投產。

從競爭力角度來看，自公司成立以來的28年中，中國旭陽集團已逐漸形成了包括超前研究能力、战略規劃能力、業務策略能力、供應鏈能力、數字化運營能力、創新能力、盈利能力、擴張能力、糾偏能力在內的9種核心競爭力，這讓公司在銷、運、產、供、研一體化布局上有顯著優勢，使焦炭成本做至了行業領先，公司每噸焦炭的效益較同行高出200-250塊錢。

下半年業務發展有望企穩回暖

從業績來看，得益於海內外項目的陸續投產，中國旭陽集團2023年上半年無論是總資產亦或是淨資產都在穩步增長，說明公司規模持續擴張，但收入、淨利潤均有所承壓，造成這一現象主要是因爲焦炭業務板塊受下面兩個因素影響有所承壓。

其一是今年上半年焦炭的價格有所下跌。由於受到宏觀經濟形勢的影響，從1-6月份，焦炭價格均成下跌趨勢，但7月份價格有所上漲;

其二是受下遊房地產需求低迷等一系列因素的影響。不過，2023年上半年同比雖然呈下降趨勢，但環比來看，是增長的，這說明公司無論是從收入、亦或是淨利潤，均處於築底回升的階段。

焦炭價格有望回升之際產能持續擴張

若對下遊需求進行拆分，可對公司基本面的回升有更深入認識。今年上半年確實受房地產的影響國內整體的粗鋼產量有所下降，但不管是去年還是今年，對國內鋼材起到主要支撐作用的其實是基建，佔到了20%多的比例，其次是機械制造、再者是船和汽車的制造，這些方面需求的上升對房地產需求的低迷其實有補充作用。

那么無論是下半年亦或是明年，隨着當前房地產刺激政策的落實使得樓市需求觸底回升，以及包括基建、機械制造、船和汽車制造等在內下遊需求的提升，中國旭陽集團的焦炭及焦化產品板塊將有明顯改善。而焦炭板塊復蘇的勢頭也逐漸出現，焦煤的價格已經有所回升，公司預計下半年主焦煤的價格主要在1800—2500範圍內波動，這將帶動焦炭價格反彈。

在產品價格預期回升的同時，中國旭陽焦炭的產能亦持續擴張。國內投產方面，公司是按照全部投產落地進行規劃，年初時的產能爲1610萬噸，至6月30日時的產能爲1700萬噸，同比增長5%。而在國外項目方面，印尼項目自7月份开始已陸續投產，該項目一共是6座焦爐，每座80萬噸的產能，合計產能480萬噸。

目前第一座焦爐已投產，第二座焦爐點火，並已賣出了兩船的業務量，一船賣在印尼本地，一船賣至土耳其。公司高層已在世界範圍內去與大型鋼廠洽談從而拓展新客戶，預期客戶拓展方面會有比較良好的進展，因爲該項目有以下幾個優點：

其一是地理位置優越，能讓公司擁有更多焦煤資源的選擇，這對降低成本會有一定幫助;其二是該項目位於蘇拉威西島，這是一個海島，便於航運，不管是去東南亞、歐洲亦或是到中國南方的鋼廠，運費都是相對較爲合適的，利於公司的成本控制。其三，與國內造廠相比，印尼對環境的要求相對較低，因此印尼項目從成本建設的角度來看，平均每噸的建設成本會比國內要低1000多塊錢，這會讓公司印尼項目的產品更具市場競爭力。

精細化工投產迎新增量+生產方法改進降成本

而精細化工板塊報告期內無論是收入亦或是利潤都是增長的，預計下半年可保持增長趨勢，該業務板塊主要受益於以下兩個方面：其一是芳烴產業鏈的己內酰胺在2022年9月、12月份投產，產能配套了滄州和東寧的己內酰胺分部，實現了新增量。

其二是自去年开始，公司把己內酰胺的生產方法從污染高、成本高的氧化法改爲了水合法，不僅降低了污染還縮減了成本，再綜合中間的一些副產品，能降低每噸成本1600-1900元，這一點在今年2-6月份己內酰胺的噸淨利潤上已經得到了驗證，去年該產品是不賺錢的，但今年已能達到每噸三四百塊淨利潤的水平。

值得注意的是，己內酰胺往下遊產品的方向發展會更有潛力，比如PA66切片的成品在新材料領域會有更強的競爭力。今年下半年的9、10月份，公司跟 PA66相關的比較核心的一個新材料生產項目即將开始投入建設，大概在明年投產。投產之後，公司的芳烴產業鏈在市場中的競爭力會再度加強。中國旭陽集團目前的己內酰胺產能已是全球第二，市佔率7.1%，每年產能75萬噸，公司將積極做至全球第一。

托管運營新訂單即將落地

托管運營和貿易板塊這兩個分部都是輕資產運營，這兩年公司在這兩個板塊維持着一個拓展的態勢，公司欲通過這兩個業務板塊在減輕資本投入壓力的同時，提升、擴產公司的市佔率以及增加公司對行業、市場的了解。但今年上半年確實因爲宏觀因素導致托管運營和貿易並未取得特別好的成績，但下半年會有明顯改善，公司目前正在洽談一個焦炭板塊的托管運營項目，預計可在下半年的10月、11月份正式落地，公司屆時便可直接托管運營。

氫能業務持續快速發展

除此之外，公司的氫能業務處於快速發展階段。2023年上半年，中國旭陽集團已獲得了國家認證的低碳清潔以及可再生標准評價，也成爲了國內首批正式獲得示範城市群清潔認證的企業。

從氫能產能的角度來看，公司現在是三條高純氫生產线，一共每天14噸的產能，可以達到京津冀區域內第一的水平。今年上半年的產量是486萬方，同比增長是218%。同時，在儲運方面陸續取得了危化品運輸資質，也組建了自己的運輸車隊;公司也在探討一些包括管道疏清、氯氫液氫天然氣摻氫等新方式开拓新項目，以提升公司在氫能領域的領先地位。此外，公司還與氫能板塊的上下遊聯合搭建應用場景，目前已有了三座加氫站。

從資本市場的表現來看，中國旭陽是獲投資者廣泛認可的。早在2019年上市時，公司便做出承諾，每年分紅不低於淨利潤的30%。上市之初，港股通持有中國旭陽的股份數量爲400萬股，而截至2023年6月30日，港股通持股數量已上升至2.82億股，四年半時間增長了71倍。截至9月11日，港股通持股數已升至2.82億股，數量進一步提升。同時，在2023年上半年中，中國旭陽集團得到了海通證券，开源證券兩家券商的首次研報覆蓋，體現二者對中國旭陽未來發展的看好。

持續推進ESG和數字化

自我國提出“雙碳”战略以來，企業ESG發展越來越受市場重視，中國旭陽在ESG方面長期持續投入。截至2023年6月30日止，中國旭陽的環保總投資金額達到了近66億，重點環保項目149項，形成環保專利技術77項。公司通過不斷的交互升級改造，使得氮氧化物、硫氧化物、VOC這三項的排放含量遠低於今年生態環境部最新發布標准，只有相當於標准的20%-30%的水平。

此外，在ESG這方面，市場比較關心的是4.3米焦爐的淘汰，這被認爲是焦化行業的供給側改革。從max deal這個比較有影響力的官方的數據來看，4.3米焦爐的關停產能大概在8000萬噸，包括了2024、2025年的慣性產能，其中2023年的計劃是關停5000多萬噸，主要在山西和內蒙，山西關停量在3000萬噸左右，政府已下死要求年底完成關停。

同時，中國旭陽這些年也一直在堅持數字化轉型，公司希望通過互聯網形成大數據平台，把技術進一步的復制傳遞出去。其中最重要的一個技術突破點是新一代的配煤專家系統v6.0。該系統7月份剛上线，其中包含了1萬多條煤炭數據，10萬多條焦炭數據，該系統的核心功能在於降低整個行業的配煤價、降低配煤成本。

問答環節

問：這兩年市場需求的預期不太好，公司爲什么還要拓展擴產能?

答：這得分市場來看。國內需求一定程度上確實受到了房地產行業的影響，但應該重點關注以下兩方面：其一是行業這兩年的供給側改革。2018、2019年時，國內的焦化企業大概有400多家，經過這幾年的整合關停，只有300多家了，供給端的減少會讓出市場空缺來，中國旭陽作爲行業中的龍頭企業，會在保證安全穩健經營的基礎上積極拓展，不斷擴大市場。

其二是需求端的結構性變化和增長。房地產雖有影響，但基建已成爲了這兩三年的重要支撐點，幾乎彌補了房地產上需求的下滑。比如2022年上半年，基建所用粗鋼佔比約22%，但是今年上半年這一比例已到了29%，而房地產的佔比則從2022年上半年的21%降至16%;另外還有造車、造船、工程、機械制造等領域的需求是在增加的。因此公司在國內還是保持着適度擴張，已經开始建設的180萬噸的萍鄉的焦化項目到明年年底投產。

而在海外市場中，擴產力度會比國內更大些，這是因爲東南亞、印度等國家和地區的市場還是很大的。比如印度做鋼材或者焦炭的非常少，做鋼材的就一家公司，而幾年已經有兩個財團在印度开始做鋼材了。公司7月投產的印尼工廠是打开國際化的重要項目，對進軍海外市場有關鍵作用。出海，也是爲實現公司長期的可持續發展奠定堅實基礎。

問：對於下半年原材料方面的價格走勢如何看?能否詳細介紹?

答：上半年焦煤價格從1月份的2500塊錢一路下跌，直到6月底才穩住。根據公司研究院的分析，下半年焦煤的價格不會再出現明顯下跌，且價格預計會在1800-2500左右波動。從宏觀角度來看，焦煤價格與動力煤息息相關，會明顯受到動力煤價格的影響。那么從動力煤的角度來看，如果今年冬季是冷冬，那么煤炭的價格會出現一個急劇的波動。

對於焦煤的影響來看，這會是一個持續波動的過程，所以公司專門的研究院會對焦煤價格進行持續的研究，如果預判到價格會大幅上漲，那么會提前做好儲備，比如提前採購兩周左右的量，做好套保措施，對衝風險;如果預計價格會降，公司也會減少儲備，只保證正常的生產運營。雖然宏觀因素對焦煤價格的影響是持續變化的，但公司認爲下半年的價格走勢會比上半年更加平穩，不會再大幅下跌，上漲的可能性大於下跌。

問：市場對“雙碳”的重視程度越來越高，公司是否有一些創新的工藝技術實現減碳排放?

答：公司的焦化裝置能耗是每噸標准煤108公斤，行業標准是140，而110是一個行業的平均優化值，公司108的水平已處於行業前列。此外，公司園區60%-70%的電是自供電，公司利用焦爐尾氣回收余熱餓方式供電，這樣不僅減少了外排放，也循環利用了能量。

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標題：路演實錄|中國旭陽集團(01907)：需求端有結構性變化，下半年業務有望企穩回升

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