上半年，招商證券收入增長的核心動力在於投資收入的好轉，但投行業務承壓一定程度拖累業績增長。

本刊特約作者劉鏈/文

8月29日，根據招商證券公布的半年報，上半年實現營業收入107.94億元，同比增長1.63%；實現歸屬於母公司股東的淨利潤47.27億元，同比增長10.14%；實現ROE同比增長0.34個百分點至4.33%，剔除客戶資金後的經營槓杆同比下降0.9%至4.35倍。

收入增長的核心動力主要來源於投資收入的好轉。上半年，招商證券經紀、投行、資管、利息、投資、其他收入爲29.33億元、4.47億元、3.72億元、9.34億元、46.88億元、14.21億元，同比分別變動-10.7%、-44.4%、-13.2%、155.7%、19.7%、-22.0%。

三項業務出現下滑

招商證券主營業務分爲財富管理和機構業務、投資銀行、投資管理、投資及交易。具體來看，其中三項業務出現了下滑。

在經紀與財富管理方面，截至2023年6月末，招商證券正常交易客戶數突破1700萬戶，同比增長9.97%；托管客戶資產規模3.8萬億元，較2022年年末增長3.83%；股票基金交易量市場份額提升至5.24%。公司非貨幣公募基金、股票加混合公募基金保有規模（2023年第二季度）分別爲800億元、726億元，分別位居證券行業第5、第4。

在資本中介業務方面，融券規模爲46.33億元，較2022年年末增長54.04%。截至2023年6月末，招商證券融資融券余額829.37億元，維持擔保比例爲298.95%，股票質押式回購業務（含資管計劃出資業務）待購回余額214.74億元，整體履約保障比例爲238.1%，其中，自有資金出資余額166.67億元，整體履約保障比例爲274.07%。境外市場方面，因股市下跌等外部環境變化，招證國際主動管控風險，壓縮潛在風險提升資產質量，孖展業務期末規模爲28.28億港元，較2022年末下降13.59%。

在投資銀行業務方面，根據Wind統計，招商證券A股股票主承銷家數、主承銷金額均排名行業第14；再融資承銷家數排名行業第8。根據彭博統計，招商證券完成1單境外市場股票IPO項目，承銷金額爲579萬美元。

根據Wind和交易所數據統計，截至2023年6月末，招商證券A股IPO過會數量10家，排名行業第3，IPO在會審核項目數量29家（含已過會待發行和證監會未注冊項目），排名行業第10，再融資在會審核項目數量8家，排名行業第11。

在投資管理業務方面，截至2023年6月末，招商資管資產管理總規模爲2720.12億元，較2022年年末下降14.23%，主要因集合資管計劃規模較2022年末下降27.07%，完成公募化改造的大集合產品規模達387.39億元，較2022年末增長4.53%。

在私募股權基金管理方面，2023年上半年，招商致遠資本投資5家企業，投資金額5.55億元，項目退出金額4.22億元。根據中國證券投資基金業協會統計，招商致遠資本私募基金月均管理規模（2023年第二季度）爲191.86億元，排名證券行業第9。

在公募基金方面，截至報告期末，旗下博時基金資產管理規模15841億元（含子公司管理規模），較2022年年末下降3.71%，其中公募基金管理規模9495億元（剔除聯接基金），非貨幣公募基金管理規模5088億元，分別較2022年年末下降0.44%、0.16%。根據Wind統計，2023年6月末博時基金非貨幣公募基金規模排名第8，債券型公募基金規模排名第2。

截至報告期末，招商基金資產管理規模15540億元（含子公司管理規模），較2022年年末增長5.09%，其中公募基金管理規模8202億元（剔除聯接基金），較2022年年末增長6.46%,非貨幣公募基金管5582億元，較2022年年末下降0.48%。根據Wind統計，2023年6月末招商基金非貨幣公募基金規模排名第5，債券型公募基金規模排名第1。

投行業務承壓

總體來看，上半年，招商證券泛財富管理業務順應市場周期下滑，投行業務承壓。

在經紀業務方面，公司代买、席位租賃、代銷淨收入分別爲20.22億元、4.65億元、2.15億元，同比分別變動-14.2%、2.9%、-15.7%。上半年，公司股基成交量（雙邊）同比增長2.03%至13.06萬億元，市場份額同比增長0.1個百分點至5.24%，代买收入下降或主要系投資者結構變化致平均費率下行所致；弱市中基金代銷規模下滑致使代銷收入承壓。

在投行業務方面，受全面注冊制落地主板審核平移、發行人業績波動等影響，上半年，招商證券年IPO、再融資、債券承銷規模21.88億元、47.4億元、1447.87億元，同比分別變動-68%、 -70%、5.4%。

在資管業務方面，招商證券資管規模同比下降35%至2720億元，其中，集合、定向、專項規模分別爲1006億元、1053億元、660億元，同比分別變動-44%、-39%、3%；截至2023年6月末，招商基金（持股45%）、博時基金（持股49%）非貨管理規模較年初下降0.48%、0.16%至5582億元、5088億元，排名行業第5、第8；招商資管於7月取得公募牌照，公募轉型可期。

金融資產規模擴張，招商證券主動把握市場機會實現投資收入增長。在利息淨收入方面，公司上半年增長主要源於貨幣資金及結算備付金利息收入同比增長39.4%至14.73億元，兩融/买入返售利息收入分別爲26.47億元、5.52億元，同比分別下降6.1%、13.9%。在投資業務方面，上半年滬深300/中證全債指數分別變動-0.75%、2.98%，均好於2022年同期（-9.22%、1.9%），公司權益投資及科創板、創業板跟投收益同比增長。截至6月末，公司金融資產頭寸較年初增加7.8%至3287億元，公司主動把握市場投資機會，實現投資收入同比增長。

根據國信證券的分析，招商證券上半年業績上漲的主因在於公司推進轉型變革成效顯現，賦能財富管理轉型與機構業務發展、數字化轉型等取得明顯進展。“機構業務+財富管理”帶動市場份額持續提升。財富管理方面，2023年上半年，公司托管客戶資產規模達3.80萬億元；股基交易量市場份額提至5.24%，創歷史新高；股票+混合與非貨幣市場公募基金保有規模分別爲726億元、800億元，券業排名前五。在機構業務方面，托管外包規模達3.56萬億元，較2022年年末增長2.77%；私募基金產品托管數量市場份額自开展業務以來持續排名行業第一。隨着互聯網導流新規的落地，預計下半年，公司經紀業務與財富產品份額有望保持上升態勢。

2023年上半年，招商證券實現投資收益和公允價值變動收益46.88億元，同比增長19.70%。截至2023年6月末，公司金融資產規模3334.25億元，同比上漲5.76%。後續有望持續擴大衍生品等代客屬性業務，實現傳統自營投資與機構業務互動。得益於公司發展中性投資策略，自營業務實現穩健增長。

值得注意的是，招商證券上半年投行業務持續承壓。上半年，公司投行業務收入爲4.47億元，同比下降44.3%。在股權融資方面，在IPO審核持續趨嚴的情況下，市場股票融資總規模下降。公司受到IPO高撤回率與儲備項目下降的影響，公司股權主承銷數量與規模行業排名均下滑至第14，IPO儲備項目排名第10。

招商資管獲批公募基金管理資格，持續發展公募產品线。上半年，公司資管業務淨收入3.72億元，同比下降13.23%；公司資管總資產管理規模爲2720.12億元，較2022年末下降14.23%。2023年，招商資管成爲第13家獲批公募資格的券商資管，公司有望持續發揮機構業務優勢，全面布局公募產品线。

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