《投資者網》謝瑩潔

受消費場景、經濟復蘇等外部因素以及市場庫存和動銷等行業因素的影響，大消費行業仍處於悲觀情緒籠罩之下，乳制品行業也不例外。國家統計局發布的乳制品行業產量數字反映，上半年行業景氣度較弱。

作爲行業龍頭，蒙牛乳業(2319.HK)再次爲市場注入一針強心劑。今年上半年公司營業收入達到511.2億元，同比增長7.1%；經營利潤32.7億元，同比增長29.9%。

蒙牛此時交出這樣一份含金量的成績單，重現大象起舞景觀，不僅體現了蒙牛自身作爲行業頭部“穿越周期”的能力所在，也爲整個市場注入了一劑強心針。 

業績超預期，細分領域保持第一

中報發布次日，蒙牛盤中高开高走，一度漲超7%，連續兩個交易日漲近9%。在食品飲料板塊中漲幅領先。

股價上漲背後，蒙牛毛利率從去年同期的36.6%提升180個基點至38.4%。

毛利率提升的動能源自產品結構改善。以高增長潛力的冰淇淋爲例：該業務三年內雙位數復合增長。上半年冰淇淋業務收入同比增長10.4%至43.1億元。

爲公司劃出第二增長曲线的奶酪業務，在行業變革的關鍵期再次取得超預期增長。蒙牛奶酪業務上半年收入規模達22.6億元，佔總收入比重4.4%，在中國奶酪市場份額絕對領先。

液態奶業務依然是蒙牛最大的王牌，上半年該業務營收達到416.4億元，同比增加4.9%。常溫大白奶、高端純牛奶、低溫酸奶、高端鮮奶均建立市場份額第一的絕對優勢，這樣爆發力與後勁十足的業績表現，不亞於任何新銳消費品牌。

消費品牌通常更容易受到市場波動影響，而在逆勢中，蒙牛卻實現了數量與質量齊發、利潤與市場雙飛，彰顯企業強大的抗風險能力和發展韌性。而這些，都得益於蒙牛以大格局審視和駕馭大周期。

隨着消費者對乳制品理念向“品質型”轉變，蒙牛持續布局高景氣賽道——大白奶，並完善的“金字塔”型架構，包括高端的特侖蘇、中端的精選牧場、基礎的蒙牛母品牌純牛奶。

研究機構預計，未來，大白奶及高端白奶賽道還會保持高景氣的增長趨勢。戶外、聚會、送禮等消費場景的修復，對高端白奶品類增長會有帶動作用，白奶的發展前景優於常溫酸品類。

數字化+全產業鏈，成就高成長性

在持續優化精細化管理體系、提升效率等方面，蒙牛股份同樣展現出卓越的能力。以銷售費用率爲例，2020年上半年至今年上半年，該指標從28.3%降至24.1%，並有望進一步下降。經營利潤率則從2020年的4.6%持續提升至6.4%，超出市場預期。

降本增效背後，反映了公司全力提升全產業鏈的規模效應，同時推進數智化管理，有效提升线上產品銷量、縮短產品創新周期並降低採購成本。在近五年內，蒙牛的發明專利和實用性專利申請數量位列行業第一，在產品認證方面通過率上更是達到了100%。

蒙牛的品質創新，源於其生產模式創新：把種植牧草、飼養奶牛、生產加工等環節統統系統化，確保全產業鏈安全無死角；將牧場、工廠、供應商、食品安全管理體系，全部提升到世界級品質。

今年，蒙牛發布了以AI驅動的數智化雙飛輪战略，實現從供應側到消費側的全面智慧升級。

在供應側，蒙牛的全球首座全數智化工廠——寧夏工廠在報告期內正式落成投產。該工廠目前已實現“三個100”目標，即100人、100萬噸、100億元年產值。

通過物聯網技術，蒙牛針對每一頭牛實現24小時智能監控，目前已經覆蓋了341個牧場、近百萬頭牛，人均效能比傳統工廠提高了20倍。

“真正的世界領先不光是看規模和銷量，還要看給行業、給消費者、給這個世界帶來更多的價值與貢獻。”蒙牛總裁盧敏放爲此寫下注腳。未來蒙牛將圍繞“營養、智慧、綠色”三大战略方向持續發力，不斷滿足消費者多元化需求，全面領航中國乳業高質量發展。 

蒙牛智能制造工廠智能駕駛艙

釋放積極信號，提振行業信心

抽檢合格率最高的安全等級、體系最完善的管理政策、技術最先進的生產加工設備……蒙牛在科技創新上迸發出來的潛力，在全方位改造乳品行業的同時，也刷新了消費者對國產乳業的認知，讓中國乳業成爲世界乳業的新焦點。

縱向梳理過去幾年的數據，蒙牛營收、歸母淨利潤都保持了相對穩健的增長態勢。2020年上半年至2022年上半年，公司營收分別爲410.9億元、551.69億元、558.03億元，歸母淨利潤分別爲13.26億元、35.41億元、43.87億元。

蒙牛以極大的战略定力堅持开拓創新，在自身取得穩健發展的同時，帶領中國乳業平穩穿越“顛簸期”，真正發揮出龍頭企業“壓艙石”的作用和擔當。今年上半年交出的亮眼成績單，一定程度上成爲全年業績的晴雨表。如果按照“時間過半，任務過半”的保守測算，蒙牛已經爲全年業績的超額完成打下了基礎。

蒙牛的社會美譽度因此水漲船高，同時也獲得海內外研究機構的肯定。花旗銀行近期在研報表示，蒙牛的特侖蘇和純牛奶持續跑贏行業，大白奶市場份額位列第一，上半年核心淨利潤同比增長13%，比花旗銀行預期高出10%，經營利潤率強於預期。蒙牛集團上半年經營現金流同比飆升97%至35億元，很好地支持了其從公开市場回購股票，維持“买入”評級。

蒙牛持續穩健的業績增長贏得了資本市場認可。Wind數據統計，近期有超30家研究機構對蒙牛做出“买入”評級。也就是說，資本市場已經給出蒙牛更高的龍頭溢價，估值端有望打开新一輪上升通道。

值得一提的是，目前蒙牛動態市盈率僅15倍，相比2017年以來的均值的23倍折讓超30%，處於近年低點，具備高吸引力。業內預計，今年上半年現金流大幅增加，公司未來可能會有提高分紅比率等提升股東回報的措施，增加股東更多確定性回報。

蒙牛的制勝法寶歸根結底在於基本盤——對產品品質始終如一的極致追求，爲中國乳業高質量發展作出時代注解。

站在新的起點上，中國乳業有了劍指全球的雄心和魄力。未來蒙牛將圍繞“營養、智慧、綠色”三大战略方向持續發力，不斷滿足消費者多元化需求，全面領航中國乳業高質量發展。（思維財經出品）

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