興業證券：2023H1恆生科技淨利同比增速...

興業證券：2023H1恆生科技淨利同比增速領先可選消費盈利能力改善

1年前

興業證券：2023H1恆生科技淨利同比增速領先可選消費盈利能力改善

興業證券發布研報稱，相較於2022H2，2023H1港股主要指數淨利潤同比增速均有所上升。恆生科技指數淨利潤同比增速表現最佳，同比+64.00%；恆生國指、恆指淨利潤同比增速由負轉正，分別+4.06%、+2.42%；恆生綜合指數、恆生綜指非金融淨利潤同比增速爲-0.68%、-12.97%。

非必需消費2023H1淨利潤同比增速1356.2%。推動非必需消費業績表現亮眼的因素是媒體及娛樂行業業績，上半年媒體及娛樂淨利潤同比大幅+1035.4%，此外疫情防控放开後，旅遊及消闲設施淨利潤同比增速轉正爲147.4%，也是非必需消費的主要推動，其余非必需消費細分行業淨利潤同比增速均下滑；家庭電器及用品淨利潤同比跌15.3%；汽車、紡織及服飾、支援服務（主要爲教育）淨利潤同比均小幅負增長，同比增速分別爲-0.6%、-3.6%、-1.8%。

興業證券主要觀點如下：

港股主要指數業績表現

相較於2022H2，2023H1港股主要指數淨利潤同比增速均有所上升。恆生科技指數淨利潤同比增速表現最佳，同比+64.00%；恆生國指、恆指淨利潤同比增速由負轉正，分別+4.06%、+2.42%；恆生綜合指數、恆生綜指非金融淨利潤同比增速爲-0.68%、-12.97%。

2023H1，港股主要指數ROE水平同比均上升，其中恆生科技ROE同比提升最爲明顯，上升2.38pcts至5.6%，處於2019年以來的中位數水平；恆生中國企業指數ROE同比+0.48pcts，恆生綜指同比+0.42pcts，恆生綜指非金融同比+0.11pcts，恆生指數同比+0.38pcts，ROE水平分別處於2016年以來同期的42.8%、28.5%、28.5%、57.1%分位數水平。

科技行業：軟件服務帶動行業景氣回升，電訊盈利能力穩步上升，硬件仍在下行

資訊科技淨利潤同比+59.0%，軟件服務淨利潤同比大幅增加，同比增速爲75.3%；資訊科技器材淨利潤同比小幅下降6.7%，降幅收窄；半導體淨利潤同比下降30.6%，拖累資訊科技行業業績表現；電訊業淨利潤同比+1.1%。

從ROE相比去年同期變動以及ROE所處2016年以來同期分位數水平來看，軟件服務盈利能力低位回升，半導體及資訊科技器材仍在下行。軟件服務拉動資訊科技業整體ROE水平提升2.15pcts至5.8%，其中軟件服務ROE提升2.62pcts至6.1%，但仍處於2016年以來的較低分位數水平（28.5%）；此外，半導體ROE下降2.1pcts至4.0%，資訊科技器材下降0.25pcts至4.0%。電訊業2023年上半年ROE爲5.1%，較去年同期繼續提升0.25pcts。

非必需消費：媒體及娛樂、旅遊及消闲設施景氣回升，紡織及服飾、家庭電器及用品仍下行，汽車、支援服務低位企穩

從ROE看，媒體及娛樂ROE提升2.69個百分點至2.8%，處於2016年以來的71.4%分位數水平；旅遊及消闲設施ROE水平雖然大幅回升，提升幅度居港股各細分行業之首，但仍低於2016年以來同期50%分位數；汽車、支援服務ROE同比微增，但處於歷史較低分位數水平；紡織及服飾ROE同比繼續下行，處於2016年以來同期57.1%分位數；家庭電器及用品ROE同比下降，且處於2016年以來同期最低分位數水平。

必需消費：農業產品和消費者主要零售商利潤下降，食物飲品表現穩健

必需消費淨利潤同比下跌11.9%。細分行業來看，農業產品淨利潤同比-48.6%，同比增速由正轉負，消費者主要零售商淨利潤同比-21.5%，食物飲品淨利潤同比下降4.0%。

上半年必需消費ROE水平同比下降0.83pcts至6.9%，其中農業產品ROE同比-3.09pcts至3.7%，消費者主要零售商下降1.05pcts至5.2%，二者ROE水平已降至2016年以來的最低水平；食物飲品同比-0.18pcts至8.0%，但仍處於2016年以來的相對高位（71.4%分位數水平）。

金融地產行業：保險、其他金融淨利潤同比增速大幅轉正，拉動金融行業業績，物管淨利潤降幅收窄

2023H1，金融行業淨利潤同比+19.3%，保險、其他金融淨利潤同比增速大幅轉正，其中保險行業淨利潤同比大幅上升64.0%，其他金融淨利潤同比+15.4%，銀行淨利潤同比+14.1%。ROE均有不同程度上升，其中保險同比+2.63pcts，銀行同比+0.69pcts，其他金融同比+0.59pcts。

地產建築行業淨利潤同比-86.7%，物管同比-1.8%，相較於2022H2，降幅有所收窄，地產建築行業ROE同比下降1.05pcts至0.4%，爲2016年以來的最低，物管ROE同比下降0.43pcts至6.3%。

公用事業：電力拉動公用事業淨利潤同比增速明顯回升

2023H1淨利潤同比增速爲+43.7%，明顯好於去年同期的-49.3%，其中電力淨利潤同比增速爲186.6%，同比增速領先；水務淨利潤同比+12.1%；非傳統或可再生能源同比+1.5%。

上半年公用事業及細分行業ROE同比均上升，公用事業ROE同比提升1.67cts至5.3%，電力（同比+2.79pcts至4.4%）和水務（同比+1.05pct至5.5%）是主要拉動。2023H1電力、非傳統或可再生能源ROE水平處於2016年以來的70%分位數水平之上。

周期行業：周期行業淨利潤同比大幅下滑，能源、黃金及貴金屬ROE維持高位

原油價格高基數背景下，今年上半年，能源行業淨利潤同比下降18.5%；ROE同比下降2.0個百分點至8.6%，但仍處於2016年以來85.7%的高分位數水平。

2023H1，工業淨利潤同比下降60.6%，其中僅工用支援（主要爲京東物流）同比增長107.2%，工用運輸同比下降68.1%，工業工程同比下跌48.8%。工業ROE水平大幅下降，同比下降7.06個百分點至4.8%。細分行業中，僅工用支援ROE同比+3.48pcts至0.2%；工用運輸ROE同比-12.33pcts至6.3%，爲降幅最大的細分行業；工業工程ROE同比-3.93pct至4.1%，爲2016年以來的最低分位數水平。

原材料（一級行業）2023H1淨利潤同比下降61.1%。細分行業中，一般金屬及礦石淨利潤同比-65.1%；黃金及貴金屬淨利潤同比-29.1%。對應着原材料（一級行業）ROE同比變動-4.07pcts至3.8%，其中一般金屬及礦石同比變動-5.28pcts至3.8%，黃金及貴金屬同比-2.86pcts至5.7%，黃金及貴金屬ROE仍處於2016年以來的高位水平。

醫療保健：淨利潤同比增速回升，ROE改善但仍處於歷史低位

淨利潤同比上升124.9%，其中醫療保健設備和服務同比+87.6%；藥品及生物科技同比+125.9%，是主要拉動。

ROE水平也有明顯提升，醫療保健行業ROE同比+2.53pcts至4.0%，藥品及生物科技ROE同比+2.81pcts至4.5%。但醫療保健及細分行業ROE均低於2016年以來的30%分位數。