中金公司發布研究報告稱，氫能重卡是完成氫能商業模式閉環較有潛力的終端場景之一，閉環的前提是對燃油重卡實現平價。該行認爲，支撐氫能重卡對燃油重卡實現平價的要求可能較爲苛刻。縱觀全產業鏈，氫氣降本具有迫切性，氫儲運環節降本潛力較大。建議沿着氫儲運環節降本的主线來尋找投資機會。

中金公司主要觀點如下：

氫能重卡對燃油重卡實現平價的條件可能較爲苛刻。該行認爲氫能重卡是完成氫能商業模式閉環較有潛力的終端場景之一，閉環的前提是對燃油重卡實現平價。該行測算當前49t燃油重卡的全生命周期成本322萬元，氫能重卡無補貼和有補貼的全生命周期成本目前分別爲567萬元和386萬元，氫價和整車購置成本是決定其能否實現平價的關鍵變量。根據敏感性測算，當氫價下降至21元/kg以下且用戶側承擔的整車購置成本下降至49萬元時，氫能重卡才有可能對燃油重卡實現平價，在不考慮政府補貼的情況下，這個條件短期內在國內大部分區域可能較難實現。

當前氫儲運環節降本潛力較大。(1)氫氣降本路徑：燃料費用佔氫能重卡全生命周期成本的54%。該行認爲綠氫總成本到2030年有望降至30.6元/kg，與灰氫和藍氫成本基本打平，其中制氫環節14.2元/kg(CAGR-8.8%)、運氫環節7.0元/kg(CAGR-14.8%)、加注環節9.4元/kg(CAGR-6.0%)。該行認爲2030年前氫氣總成本的下降主要依賴於化石能源制氫+儲運環節降本來實現。目前國內運氫主要以氣氫拖車爲主，成本在21.8元/kg(距離500km)，液氫和管道運氫發展潛力較大，預計到2030年國內運氫方式中液氫槽車和管道運輸佔比有望達到80%。

(2)整車降本路徑：整車購置成本佔氫能重卡全生命周期成本的14%。該行認爲到2030年整車購置成本或將保持8%左右的年均降幅，到2030年49t氫能重卡整車購置成本在70萬元左右。

風險提示：政策推廣不及預期；燃料電池技術進展不及預期；基礎設施布局不及預期；測算可能存在誤差。

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標題：中金：氫氣降本迫切 建議沿氫儲運環節降本的主线尋找投資機會

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