國泰君安發布研究報告稱，隨着9月初銀行存款利率進一步下調，保險3.0%定價利率的產品的性價比逐步體現，預計居民對3.0%定價利率的產品仍然有旺盛的購买需求，這將推動24年开門紅超預期。短期來看，監管對於銀保渠道實行“報行合一”，階段性可能出現銀行渠道的抵觸情緒而導致銀保保費增速放緩，但考慮到當前保險是銀行的重要中收來源，且客戶對於保險的需求持續旺盛，預計銀保保費將逐步恢復增長。

投資建議：當前地產和城投債等政策支持有利於行業緩解對保險資產端的負面情緒，維持行業增持。隨着經濟復蘇預期逐漸升溫，預計資產端彈性更大的純壽險公司更受益，推薦中國人壽(601628.SH)、新華保險(601336.SH)。

國泰君安主要觀點如下：

新老產品切換導致8月人身險保費出現預期之內的下滑。

1-8月上市險企累計壽險保費增速分別爲：人保壽險(+11.5%)>太保壽險(+9.2%)>平安人壽(+8.3%)>新華保險(+5.6%)>中國人壽(+5.6%)，其中8月單月壽險保費增速有所分化，分別爲：人保壽險(+70.7%)>太保壽險(+3.4%)>平安人壽(+1.5%)>新華保險(-6.8%)>中國人壽(-10.3%)，其中人保壽險高增長主要爲22年同期退保導致的低基數影響;而其余保險公司保費增速均出現明顯放緩，主要爲新老產品切換後短期面臨客戶弱需求而銷售人員集中休整等影響，上市險企新單均承壓，人保壽險長險新單期繳同比-22.4%。

車險保費增速小幅回暖，非車增長分化。

1-8月上市險企累計財險保費增速分別爲：衆安在线(+32.3%)>太保財險(+11.9%)>人保財險(+7.7%)>平安財險(+2.6%)，其中8月單月分別爲：衆安在线(+9.2%)>人保財險(+7.8%)>太保財險(+2.8%)>平安財險(-7.1%)。其中衆安在线主要爲下半年更加追求盈利而主動放緩保費增長，而傳統財險公司保費增速受車險增長放緩影響整體較慢。車險方面，8月新車銷量小幅回暖，同比+2.7%，帶來車險行業增速略有提升，中國財險車險同比+5.7%(環比+2.4pt)。非車險預計仍然面臨較大的分化，其中中國財險非車險環比由負轉正，單月同比+12.0%(環比+26.6pt)，主要由健康險貢獻，單月健康險增速+28.3%，一方面個人健康險、惠民保等業務快速發展，另一方面政策性健康險受季節性招標影響集中貢獻保費。8月農險出現負增長，同比-2.2%，爲正常季節性因素影響，不改全年農險高增長趨勢。平安財險單月負增長，預計仍然爲非車收縮信保業務影響。

存款利率下調背景下居民旺盛的儲蓄需求仍將成爲壽險超預期的驅動力，“報行合一”階段性影響銀保保費增長。

隨着9月初銀行存款利率進一步下調，保險3.0%定價利率的產品的性價比逐步體現，預計居民對3.0%定價利率的產品仍然有旺盛的購买需求，這將推動24年开門紅超預期。短期來看，監管對於銀保渠道實行“報行合一”，階段性可能出現銀行渠道的抵觸情緒而導致銀保保費增速放緩，但考慮到當前保險是銀行的重要中收來源，且客戶對於保險的需求持續旺盛，預計銀保保費將逐步恢復增長。

風險提示：客戶需求不及預期;銀行與保險難以達成協議;長端利率下行。

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標題：國泰君安：存款利率下調背景下儲蓄需求旺盛 仍將成爲壽險超預期的驅動力

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