7月15日，泡泡瑪特發布了盈利警告，預計上半年收入將出現下滑，同比增速最低降至30%, 即超23.05 億元。同時淨利潤將出現首次負增長，同比增速最低降至-35%。

對於業績大幅下滑，泡泡瑪特解釋稱：受疫情影響，上半年部分區域門店暫停運營，物流受限也給线上銷售帶來阻力。

泡泡瑪特21年年報顯示，其核心門店大多位於一线城市、新一线城市、二线城市，在營收中佔比分別爲 47.6%、28.7%、23.7%。

但2022年的疫情衝擊，北京、上海首當其衝。一份泡泡瑪特近期發布的內部交流紀要顯示，“2022上半年，像北京、上海，尤其是上海，老店的同店同比下滑40%-50%。”

受此影響，截止7月22日港股收盤，泡泡瑪特市值僅剩319.35億港元，今年以來，其股價已經下跌逾48%左右。

這不禁令人憂心，泡泡瑪特還Hold的住么？

銷量下滑成本上漲

泡泡瑪特IP矩陣主要包括自有IP、獨家IP和非獨家IP三項。據2021年年報，這三項收入佔總收入的比例爲57.6%、17.2%、13.8%。

在自有IP中，Molly以7.05億元的收入傲視群雄,但其只是形象型IP，與內容型IP如迪士尼系列、哈利波特等相比，更容易受到經濟起伏的影響。

所以，當下的泡泡瑪特正面臨着消費疲軟、消費者迭代的考驗.

據媒體報道，曾被炒到萬元的可口可樂聯名款SPACE MOLLY，1000%規格（70釐米）的全新未拆封的現在只需要5000元，400%規格（28釐米）的產品直接跌破1000元。

除了珍藏款外，泡泡瑪特其他盲盒熱門產品的價格更加經受不住時間的考驗。上市時在各大商場售賣價爲68元一個的盲盒，現在在闲魚上已經低至99元/6個，大多數報價在35元左右。

不止價格下滑，泡泡瑪特的銷量也出現下滑，熱度大不如前。

例如聯名款中，泡泡瑪特不久前推出的王者榮耀聯名款峽谷萌新系列、仙劍奇俠傳聯名款並未賣斷貨。泡泡瑪特天貓官網顯示，二者的月銷量均未超過1000單。

618業績也大不如前。根據久謙中台、華創證券數據，6月份，泡泡瑪特天貓銷量22萬件，銷售額2700萬元，同比下滑35.3%。

另一方面，泡泡瑪特成本暴增。據財報數據，泡泡瑪特毛利率從2019年的71.2%下滑至2021年的64.7%。

2021年，泡泡瑪特全年股權激勵开支共1.47億元，佔總體淨利潤的17%。且泡泡瑪特在上市前後以及最近一年，大量聘用來自互聯網大廠及麥當勞等跨國企業的人才，導致人力成本大增。

此外，代工廠原材料價格也不斷上漲。據業內人士透露，今年以來“部分高級原料的價格比起2020年最低價要高出40%，普通原料漲幅也普遍高出20%”。

這部分成本必然由代工廠轉嫁到品牌方身上。

同時疫情以來雖然有大量潮玩品牌出現，但“新爆款IP”誕生速率卻在降低。導致國內大量潮玩品牌找到美國和日本的IP大戶如迪士尼、吉卜力去尋求合作，版權合作價格飛漲。

品牌方也需要拿出更多的“成本”，去留住合作多年的已成名老牌設計師。因此，僅在2021年上半年，泡泡瑪特就支出10.4億港元以擴大IP庫，其中2.6億港元用於物色優秀藝術家；0.87億港元用於招聘設計師；6.94港元用於收購受歡迎的IP。

於是，在多重“成本”因素作用下，泡泡瑪特的利潤被進一步蠶食，漲價成爲唯一選擇。但是又遭遇前述的銷量下滑，處於兩難境地。

據接近泡泡瑪特人士透露，“在泡泡瑪特內部，做出漲價決定非常小心謹慎”。

“出海”成就新童話？

市場競爭者的不斷入局也增加了泡泡瑪特市場开拓成本和競爭壓力。

在盲盒品牌銷量Top10中，除泡泡瑪特之外，國內阿狸、長草顏文字、Little amber、吾皇萬睡，羅小黑等都在攻佔市場。阿狸、羅小黑的背後是融創，B站則投資了ACTOYS，奧飛娛樂則聯合網易《陰陽師》。

騰訊阿裏等互聯網巨頭文娛板塊也都紛紛推出潮玩，就連名創優品也开發了自己的潮玩品牌。星巴克、宜家等品牌也开始銷售自有IP盲盒

爲了應對“競爭危機”，出海被泡泡瑪特視爲新機會。其海外市場开拓也逐步由東南亞向歐美地區擴張，截止去年底已攻進全球23個國家和地區，全年實現海外收入1.37億元，同比增長85.2%。

今年以來，泡泡瑪特歐洲首店、大洋洲首店、美國快閃店也相繼开業。

目前泡泡瑪特國外已开業門店26家，其中12家是固定的長期門店，14家是租期爲一年左右的快閃店。預計到今年年底，海外門店將增加到42家。

泡泡瑪特全球化布局，來源：泡泡瑪特官網

7月16日，泡泡瑪特東京店开業，當天，在日本首次發布的限定款LABUBU潛水員吊卡引起當地粉絲排隊搶購，MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO等中國潮流IP也吸引了大量潮流愛好者，引發熱烈反響。

泡泡瑪特管理層也對海外業務的發展信心滿滿。海外業務總裁文德一曾表示，在未來10年，國際業務將是泡泡瑪特最爲重要的發力點之一。

但在大力發展海外業務的同時，也會影響成本。海外業務毛利率可能在短期內處在低位，且很難對泡泡瑪特整體業績增速起到拉動作用。

同時海外也絕非泡泡瑪特可以“躺贏”的地方。

首先，並非所有泡泡瑪特的產品都可以賣到海外。比如泡泡瑪特和迪士尼合作的部分IP，存在“地區權限”問題。一方面，迪士尼的部分IP已經授權給了當地的玩具品牌；另一方面，對於一些大型市場，迪士尼非常看重合作方的市場滲透力。

同時在歐美玩具圈，消費者在意的是“陪伴”和“收藏”屬性。消費者會用幾百美元甚至幾千美元購买一個玩具，收藏玩具展也層出不窮，從而構成一個非常有“黏性”的圈子。

“只有盲盒類產品是不足以在海外立足的，泡泡瑪特能否深度打入海外玩具圈，尚需時日驗證”，有分析師認爲。

擺在泡泡瑪特面前的另一個挑战是本地化。出海需要針對不同市場，开發定制化的產品，並及時反映當地需求。真正的考驗是供應鏈和設計能力，想要大規模出海，泡泡瑪特需要大幅度升級現有的供應鏈體系，並同步提升生產、運輸能力，還需要擴充更多海外市場運營、設計人才。

這也是急於出海的泡泡瑪特需要耐心面對的關鍵挑战。畢竟，在美國、日本、歐洲這些更爲成熟的玩具市場，很難誕生“盲盒神話”。

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