上市三個多月後，宏信建發（09930）終於盼來了遲到的“高光時刻”。

注意到，9月14日，宏信建發延續了此前幾個交易日的上漲勢頭，盤中漲幅一度超過21%，股價最高觸及4.93港元，創下上市以來新高。耐人尋味的是，截至當天收盤，該股報4.07港元，漲幅大幅收窄至0.25%。不過，若拉長時間來看，最近5個交易日，宏信建發累計漲幅也已經達到了40.34%。

然而，值得一提的是，宏信建發的IPO發行價爲4.52港元。彼時，公司甫一上市便遭遇資金的拋售潮，股價一度跌至2.35港元，較發行價下跌48%，近乎腰斬。

如今，在歷經數月的橫盤整理後，宏信建發股價尋求向上突破，這是否意味着公司將迎來價值回歸？結合基本面和成長前景來看，宏信建發又是否具備長期配置的價值？

收入增速放緩盈利能力波動

作爲國內最大的設備租賃服務商，宏信建發在高空作業平台、新型支護系統以及新型模架系統設備運營服務三大領域均具備較高的競爭力，市場地位和品牌實力突出。

反映到業績層面，根據公司此前披露的2023年中期報告，23H1期間宏信建發實現收入42.06億元（人民幣，單位下同），同比增加了18%；淨利潤2.37億元，同比增長了49%。

拆分結構來看，宏信建發的收入來源於經營租賃服務、工程技術服務，以及平台及其他服務三大板塊。其中，經營租賃服務是公司的第一大業務板塊，今年上半年該業務實現收入25.06億元，佔公司總收入的59.6%，規模較上年同期增加了8.7%。

同期，公司的工程技術服務業務實現收入11.41億元，佔比約爲27.1%，規模同比增加了8.1%；平台及其他服務業務實現收入5.6億元，收入同比勁增了174%，但佔比僅約爲13.3%，對整體業績的影響相對較小。

雖然乍一看宏信建發的收入表現尚可，三大業務均錄得同向正增長，但若縱向對比往年的數據，則不難發現公司的收入增速已顯著放緩。回溯往績，2020-2022年間，宏信建發的收入分別爲36.6億元、61.4億元和78.8億元，對應復合年增長率高達46.6%。

盈利方面，宏信建發則面臨着喜憂參半的尷尬。23H1期間，公司實現毛利14.36億元，對應毛利率爲34.1%，較去年同期減少了4.3個pct。

據了解，報告期內宏信建發的盈利能力出現波動，這主要是因爲其核心業務經營租賃服務的毛利率顯著倒退。數據顯示，23H1期間，受到新型模架系統及新型支護系統相關材料的市場租金價格波動的影響，宏信建發的經營租賃服務的毛利率同比減少了8.2個pct至39.5%。

同期，宏信建發的淨利潤爲2.37億元，同比增加了49%；對應淨利率約爲5.64%，同比微增了1.18個pct，表現略好於毛利率的變動情況。

輕資產擴張+出海打开增長新格局？

結合中績來看，上半年宏信建發的核心業務出現了收入低速增長，同時盈利能力下滑的情況。而細究背後緣由，一方面固然與成本端承受一定的壓力有關，另一方面則或許是因爲公司的經營租賃服務的下遊應用場景與宏觀經濟緊密相連，尤其是同基建、地產等行業的投資強度高度相關。

根據公司的財報，今年上半年，按照宏信建發所運營管理的設備在期內已結算營業額統計，工業類項目場景的佔比約爲46.68%，基建市政類項目場景的佔比約爲30.44%，商業地產類項目場景約爲9.67%，住宅類項目場景約爲4.92%，而日常運營和其他場景的佔比則爲8.29%。

由此不難推測，宏信建發的經營租賃服務受下遊行業的景氣度變化影響較大，如若建築行業投資放緩，可能會造成公司的主要設備的需求下降、租金下滑，進而拖累公司該業務的業績。

或許也正是爲了增強自身抵御外部環境幹擾以及經濟周期波動的能力，近年來宏信建發也在積極培育新的增長極。

譬如，以上半年表現最爲突出的平台服務業務爲例，接下來宏信建發或許將在該業務上有更多的資源傾斜。

據了解，平台服務模式是指公司向其他設備供應商租賃，並與客戶訂立轉租安排的模式。與經營租賃服務一樣，平台服務的價格主要由設備類型及租期長短決定。而該模式的優點則在於，相比經營租賃服務，發展輕資產的平台業務有望改善宏信建發的資產負債表、增強流動性，進而強化公司抵御經濟周期的能力。不過，考慮到當前公司該業務的規模相對尚小，後續的發展狀況尤待觀察。

而除了培育新業務外，市場層面宏信建發則計劃加速拓展全球版圖。目前，公司的服務網點數量在國內設備運營服務提供商中已排名第一。截至今年6月，公司在中國大陸的網點數量達到415個，覆蓋了近200個城市。

相比之下，宏信建發在海外的網點數量僅有4個，滲透率仍存在較大的提升空間。據悉，接下來宏信建發計劃持續开拓東南亞市場，並將適時把業務拓展到其它“一帶一路”市場。

綜上，結合經營歷史來看，認爲宏信建發不失爲一家基本面穩定且具備一定成長性的公司。但與此同時，不容忽視的是公司已經出現了收入增速放緩、盈利能力波動的跡象，而鑑於當前海內外經濟形勢的不確定性尤高，公司既往出色的成長性能否持續下去，這恐怕還需要打上一個問號。

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標題：宏信建發（09930）上市的這3個多月：從破發到新高 成長能否持續？

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