華泰證券發布研究報告稱，9月14日，央行宣布全面降准0.25個百分點，且於次日生效；預計釋放流動性6,000億元左右。央行在穩增長窗口期降准屬於意料之中，但降准時點可能早於市場預期。央行通過降准而不是公开市場操作來釋放流動性，繼續傳遞穩增長信號，但信號意義可能大於實質。往前看，華泰證券預計目前到9月底可能有進一步的穩增長政策落地，其中核心城市地產需求政策的進一步放松，地方化債方面的努力、尤其是央行通過特殊金融工具擴張基礎貨幣，以及政策對城中村改造的支持力度加大最值得關注。如果穩增長進一步加碼，尤其是明年地方債額度在今年4季度提前發行，央行可能有進一步降准降息的空間。

9月14日，央行宣布全面降准0.25個百分點，且於次日生效；預計釋放流動性6,000億元左右。周四(9月14日)收盤後，央行宣布全面降准0.25個百分點(不含已執行5%存款准備金率的金融機構)，將於9月15日生效。這是今年3月以來的年內第二次降准。華泰證券測算，此次降准有望釋放流動性6000億元左右，並每年降低銀行綜合成本60-70億元(繳存款准備金的機會成本)。此次降准後，金融機構加權平均存款准備金率將降至約7.4%。這與華泰證券此前的判斷一致，即年內央行有進一步降准降息的空間。

央行在穩增長窗口期降准屬於意料之中，但降准時點可能早於市場預期。8月中旬以來，銀行間流動性有所收緊，DR007持續運行在政策利率上方。這一方面是受稅期因素的擾動，另一方面是因爲地方專項債發行加速，已下達的今年3.7萬億元新增地方專項債額度需在9月底前發行完畢。由於近期公开市場操作沒有完全對衝流動性缺口，央行選擇降准來補充流動性，以保證資金面平穩跨季。

央行通過降准而不是公开市場操作來釋放流動性，繼續傳遞穩增長信號，但信號意義可能大於實質。與逆回購等公开市場操作相比，降准能夠釋放長期流動性，降低銀行負債端成本，有助於邊際提振貨幣乘數，進一步傳遞穩增長的信號。但由於目前金融機構加權平均存款准備金率處於較低水平，降准幅度相對溫和。

往前看，華泰證券預計目前到9月底可能有進一步的穩增長政策落地，其中核心城市地產需求政策的進一步放松，地方化債方面的努力、尤其是央行通過特殊金融工具擴張基礎貨幣，以及政策對城中村改造的支持力度加大最值得關注。從基本面的走勢及以往穩增長政策推出的節奏判斷，目前至9月底仍是穩增長窗口期，或將有進一步政策出台。後續穩增長政策的重點包括：1)地產供需兩端放松的力度可能進一步加大，其中一线城市是否適度下調首付比例、以及部分放开限購最值得關注；2)地方化債方面，特殊再融資券之外，央行通過銀行對地方政府SPV(Special Purpose Vehicle)進行緊急流動性支持的政策對穩定市場的邊際效用可能更大；以及3)城中村改造有望獲得更多的、自上而下的政策支持。

如果穩增長進一步加碼，尤其是明年地方債額度在今年4季度提前發行，央行可能有進一步降准降息的空間。但降准降息的效果可能相對溫和，央行加快資產負債表擴張(基礎貨幣投放)的短期效果可能最爲顯著。近期地產市場熱度的變化、以及此後房價預期能否改善也是觀察政策潛在效果的要素。此外，鑑於央行對投資和化債的支持力度是重要觀察點，追蹤央行基礎貨幣投放節奏變化也將是融資和投資需求企穩的重要先行指標。同時，社融環比增長、以及月度財政赤字同比變化仍是華泰證券首選的總需求領先指標。此外，針對城中村改造，中央層面是否有進一步的資金支持、以及對市場執行主體的激勵也值得關注。

鄭重聲明：本文版權歸原作者所有，轉載文章僅為傳播信息之目的，不構成任何投資建議，如有侵權行為，請第一時間聯絡我們修改或刪除，多謝。

---

標題：華泰證券：央行降准繼續傳遞穩增長信號 政策加大對城中村改造的支持力度最值得關注

地址：https://www.breakthing.com/post/97017.html