天風證券發布研究報告稱，維持龍源電力(00916)“买入”評級，考慮到2023H1業績、新增裝機容量及目前項目儲備情況，預計2023-2025年歸母淨利潤爲82、93、106億元。公司發布2023年中期業績，上半年完成營收198.47億元，同比下降8.38%;完成歸母淨利潤50.27億元，同比提高19.24%。
天風證券主要觀點如下：
電量增長而電價略降，公司售電收入同比+5%
2023年上半年，公司累計完成發電量397.47億千瓦時，同比增長9.48%，其中風電同比增長9.57%;火電同比下降4.61%;光伏等其他可再生能源同比增長96.75%。公司平均上網電價457元/兆瓦時，同比減少21元/兆瓦時;其中風電同比減少17元/兆瓦時，主要是由於風電市場交易規模擴大、平價項目增加以及結構性因素綜合所致。疊加煤炭銷售收入大幅下滑影響，2023年上半年公司完成營收198.47億元，同比下降8.38%。
風電分部收入增速大於經營开支增速，經營利潤同比提高3.6億元
成本方面，上半年公司經營开支同比下降15.5%至118.96億元，主要系煤炭成本下降、折舊攤銷費用提高、薪酬成本時序調整等影響。兩者綜合影響下，公司上半年實現經營利潤86.16億元，同比增長了5.1%;其中風電分部和光伏分部分別同比提高了3.64、0.9億元，而火電分部利潤下降約1億元。此外，公司財務費用淨額同比降低了12%至15.63億元。上半年公司完成歸母淨利潤50.27億元，同比提高19.24%。
公司新能源資源儲備充足，裝機有望加速擴張
2023年上半年，公司新增投產項目控股裝機容量515.41兆瓦，其中風電125.20兆瓦;光伏390.21兆瓦。公司項目儲備充足，上半年新籤訂开發協議29.34吉瓦，同比增加77.94%，其中風電15.32吉瓦、光伏14.02吉瓦，均位於資源較好地區;上半年累計取得开發指標4.01吉瓦，其中通過平競價取得开發指標3.07吉瓦，包括風電1.58吉瓦，光伏1.49吉瓦。目前組件價格已有所回落，同時《風電場改造升級和退役管理辦法》今年6月已正式印發，公司老舊風電場改造及新項目建設均有望加速。
風險提示：宏觀經濟大幅下行的風險;電價下調的風險;政策執行不及預期的風險;行業競爭過於激烈的風險;補貼持續拖欠的風險;公司开發項目不達預期的風險等。
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標題：天風證券：維持龍源電力(00916)“买入”評級 裝機規模有望加速擴張
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