中信證券：美妝原料乘風起 “中國肽”蓄勢待...

中信證券：美妝原料乘風起 “中國肽”蓄勢待發正當時

1年前

中信證券：美妝原料乘風起 “中國肽”蓄勢待發正當時

中信證券發布研究報告稱，本土美妝原料企業低成本、高品質的生物活性物使美妝品牌商產品力得以提升，而本土美妝品牌的繁榮亦帶動了本土原料公司的成長。生物活性肽是美護領域全能“寶藏成分”，弗若斯特沙利文預計(轉引湃肽生物招股書)中國肽類化妝品原料規模有望在2030年達到32.4億元，對應2021-2030E CAGR+9.3%。中國活性肽產業有望由成本優勢到創新加成，由產品到解決方案，由國產化走向全球化。未來優質企業有望通過自主發展、並購等實現生物活性物原料的相關多元化，享受產業發展和份額提升雙重紅利。

中信證券主要觀點如下：

中國護膚品進階：原料商與品牌商的雙向奔赴。

本土美妝原料企業低成本、高品質的生物活性物使美妝品牌類企業得以在多種功效成分上實現0-1的添加、從概念性添加到足量添加，進而提升產品力和性價比，而本土美妝品牌的繁榮亦帶動了本土原料公司的成長。“中國成分”迭湧，在透明質酸、重組膠原蛋白(肽)、珍珠提取物(珍白因)、馬齒莧/青刺果提取物等多款國產原料嶄露頭角的同時，本土活性肽興起，低成本優勢突出，創新力漸成。

弗若斯特沙利文統計(轉引湃肽生物招股書)：2021年，中國肽類化妝品原料規模爲14.5億元，且預計2030年有望達到32.4億元，對應2021-2030E CAGR+9.3%;2021年，肽化妝品原料國內市佔率前三分別爲湃肽生物6.9%、維琪科技5.6%、健元醫藥3.2%，CR5爲19.3%，格局相對分散。

生物活性肽：美護領域全能“寶藏成分”，覆蓋六大功效。

肽是生物體重要活性物質，類別豐富，肽結構的差異會導致物理性質、生物活性的不同。肽衍生物(酰胺化/乙酰化/金屬離子蜇合等)可提升穩定性、衍生新功能。肽根據應用領域的不同，可分成藥物活性肽(如司美格魯肽/利拉魯肽)、美容肽(如乙酰基六肽-8/藍銅肽)、食品感官肽。肽具有五大制備方式，化學合成是主流，基因重組是趨勢。

據NMPA發布的《已使用化妝品原料目錄(2021 年版)》數據，國內已獲批錄入79種肽類原料，覆蓋祛皺/修復/抗衰/生發/美白/舒緩六大功效。自新《化妝品監督管理條例》實施以來，截至2023年8月，NMPA獲批備案11款肽類原料;其中，維琪科技7款，湃肽生物、瑞德林生物、廈門燕之屋、日產化學株式會社各1款。

技術融合&創新，賦能肽原料發展。

科學技術持續進步，多學科交叉融合，前沿技術逐步被應用於化妝品領域。

1)醫藥領域納米載體技術的應用，可提升肽的吸收效率，增強靶向性，提高穩定性、功效性。湃肽生物布局納米肽領域，已成功开發三款美容肽產品;

2)化學領域超分子協同促滲技術的應用，可提高肽的利用率、吸收率，提升穩定性、安全性。杉海創新基於超分子溶劑打造SHINE+藍銅肽Pro成分，實現藍銅肽的更高效透皮遞送;

3)計算機領域人工智能(AI)技術的應用，可實現低成本&高效篩選、开發安全有效新活性肽。國際公司Nuritas利用專有AI、基因組學平台推出三款專屬肽類成分，瑞德林利用AI技術實現酶的高效篩選，維琪科技運用CADD和AIDD技術，實現安全高效、結構新穎活性肽的开發。

活性肽產業展望：由成本優勢到創新加成，由產品到解決方案，由國產化到全球化。

1)低成本優勢進一步深化，有望在洗護/清潔等領域足量添加培育新品牌;

2)本土優質活性肽龍頭有望在制備工藝、分子與結構創新、功效與安全測評、交叉學科運用等方面不斷進步，以“成本優勢+創新能力”將客戶從本土品牌拓展至國際品牌;

3)市場集中度提升，由“小而美”到“大而強”;

4)從原料商向綜合解決方案提供商進階。當前，我國活性肽企業小而分散，未來優質企業有望通過自主發展、並購等實現相關多元化，享受產業發展和份額提升雙重紅利。

投資策略：

目前，國內生物活性肽原料領域仍處發展初期，企業普遍暫未上市或處IPO過程中。建議關注：1)活性肽原料龍頭企業;2)綜合性生物活性物原料企業;3)當前或未來有望兼具原料和B端/C端品牌業務的企業。