中金發布研究報告稱，維持蔚來-SW(09866)“跑贏行業”評級，目標價100港元。公司於9月15日發布全新EC6車型，至此NT2.0平台全系完成切換。當前時點，該行期待公司在智能駕駛領域的積極進展、換電站布局加密以及銷售體系變革，均有望成爲提振銷量的三把利器。
中金主要觀點如下：
全新EC6正式發布，NT2.0全新矩陣正式成型。
9月15日，全新EC6正式上市，至此，公司正式完成基於NT2.0平台的全部產品切換。EC6起售價35.8萬元，較ES6車型高出2萬元;而與老款EC6車型相比，新EC6入門版車型官方指導價下調了3.8萬元。但若考慮EC6標配女王座駕+舒享套裝+電動尾翼，該行認爲其仍具備較高的性價比。此外，EC6新增的雙模主動升降尾翼可以使風阻優化最高達10%。復盤NT1.0的3款866產品，從車型上市到銷量增長至較高水平是上市1-2年後，該行認爲這也是消費者能夠充分體會公司硬件預埋、軟件迭代的優勢的必然階段。因此，該行認爲，4Q23至2024年年底有望成爲NT2.0產品充分發力和實現熱銷的一年。
智能駕駛加速迭代，換電站布局加密，銷售體系變革，有望成爲提振銷量的三把利器。
智駕方面，公司已向用戶正式推送NOPPlus，开通用戶數超10萬，累計行駛裏程超8000萬公裏，用戶使用NOP+駕駛的裏程滲透率在覆蓋的路段達到53%。後續伴隨自研BEV模型和佔用網絡技術的量產，該行預計公司的智駕體驗有望繼續保持領先梯隊。換電站方面，截至9月15日，公司官方APP發布已完成1805座換電站布局，並如期推進23年新增1000座的目標，三线四线城市新增部署加密，該行預計有望推動下沉市場銷量表現。公司2Q財報披露近來加速在渠道和銷售人員的改革，以獲得在銷售效率和單店表現上的再度突破，該行預計有望帶動經營效率再度提升。
CYVN战投資金到账，現金流有望持續改善。
現金流方面，2Q23在手現金及等價物短期投資等合計315億元(1Q末爲378億元)，環比現金流淨流出減少。7月初，公司公告阿布扎比政府投資基金通過定向增發和老股轉讓完成約11億美元的战略投資，體現市場對公司技術能力認可。伴隨智能電動車行業競爭加劇，領先的車企的技術和商業模式能力對外輸出有望多點开花，期待後續獲得新的融資。隨着2H23經營性現金流大幅改善、CAPEX投資節奏調整和融資活動完成，該行預計現金流有望持續環比改善。
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標題：中金：維持蔚來-SW(09866)“跑贏行業”評級 目標價100港元
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