國泰君安發布研究報告稱，光伏行業兼具成長型與周期型行業特點，在周期波動中向上趨勢不變。回望我國光伏十年歷程，光伏產業在曲折中發展前行，通過技術、制造、產業鏈的全方位革命，從曾經的落後者逐漸成爲國際光伏生產大國。需求端，從光伏補貼時代完全依賴政策推動、“騙補”“惡性競爭”時有發生，已發展到如今“碳中和”打开光伏空間，海內外產品認可帶來需求共振。供給端，從低端產能過剩局面，到注重產品質量與性價比，龍頭企業強者恆強，市場格局不斷優化。在碳達峰、碳中和目標下，中國逐步成爲光伏出口大國、強國，預期全球市佔率將穩健提升。

國泰君安主要觀點如下：

光伏從補貼邁向需求推動，光伏需求持續高增。

自2000年以來，光伏周期圍繞各國補貼輪動。2013年後，中日美市場崛起，中國2013年明確標杆電價，發力本土市場，帶動第四輪光伏景氣周期。當前，隨着光伏發電成本持續下降，2020年起已經來到化石能源成本區間，產業從補貼時代邁向需求時代，打开市場天花板。

國內需求持續高增，2023年1-5月光伏新增裝機達到61.21GW，達到歷史新高，同比增長158%。海外需求火熱，組件出口大幅提升，同比有望翻倍。同時，國內政策支持力度不減，爲光伏產業發展保駕護航。

光伏四大主環節供需緩解，龍頭企業強者恆強。

從光伏四大主環節看，受上輪上漲行情推動，行業新建產能投資熱情高漲，預計2023年硅料產能同比增長72%，隨着產能加速投放，硅料價格逐步回落，具備成本優勢的龍頭企業將在下行周期獲益。硅片端，受上輪新進入者大量湧入影響，硅片名義產能過剩，耗材保供、薄片化及細线化爲硅片行業核心競爭力，具備產品質量及成本優勢的優秀企業將獲得超額利潤。

電池片端，新技術不斷湧現，下遊廠商愿意給與新技術合理溢價，N型擴產趨勢已經明確，頭部廠商加速擴產搶佔市場份額。組件端雖利潤較弱，一體化廠商將實現穩健增長，市佔率繼續提升，行業格局持續改善，龍頭盈利有望提升。

光伏產業的多次增長始終圍繞技術革新，降本增效是長期追求。

2015年單晶替代引發產業革命，行業格局重新洗牌;電池片技術從第一代鋁背場BSF電池到第二代PERC電池，再到當下的N型TopCon和異質結電池片路线，電池效率不斷創歷史新高，新技術路线的選擇和部署決定企業成長命脈。組件封裝技術不斷進步，雙玻、大尺寸、薄片化推進下，一體化降本促進龍頭利潤增厚。

可以看到，在日新月異的光伏行業中，持續創新、規模降本，是企業穩健發展的命脈。

風險提示：

需求不及預計，技術進步不及預期，產業鏈推進不及預期。

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標題：國泰君安：中國光伏步入新徵程 強者恆強構築健康生態

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